农林牧渔行业2026年投资策略报告：生猪磨底蓄势布局养牛周期-260107
2026-04-21 04:52:43
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1.1行业回顾：今年以来农林牧渔板块表现优于大盘
截止2025年11月26日，上证指数+15.29%，深证成指+23.94%，沪深300+14.81%，农林牧渔指数涨跌幅为16.44%，小幅跑赢上证指数，在30个中信一级行业中排名第13位。
1.2个股回顾：今年以来农林牧渔板块表现优于大盘
子板块中：其中养殖业（48.63%）贡献率明显居前；饲料业（15.61%）、种植业（12.24%）、农产品加工（11.89%）次之；动物保健II（6.08%）、林业II（2.77%）、渔业（1.92%）、农业综合II（0.85%）贡献较少。
个股中，涨幅靠前的有：平潭发展(+225.44%)、贤丰控股(+140.91%)、*ST绿康(+119.68%)、宏辉果蔬(+116.39%)、*ST佳沃(+103.54%)等；跌幅靠前的是京基智农（-23.28%）、湘佳股份（-18.77%）、隆平高科(-13.34%)、禾丰股份(-12.99%)、乖宝宠物(-12.59%)。
2.1生猪探底：母猪产能下滑趋稳，生猪存栏惯性增加
能繁母猪存栏：2025Q3末能繁母猪存栏达4035万头，为3900万头正常保有量的103.5%，同比减少27万头，下降0.66%。与农业农村部2025年6月10日在生猪生产调度视频会上提出：全国需调减约100万头能繁母猪的政策目标趋近。母猪存栏环比有所下降，且波动收窄，后续行业供给过剩/短缺的风险降低，供需稳定性会逐步增强。
三季度末，全国生猪存栏43680万头，同比增加986万头，增长2.3%，环比增加1233万头，增长2.9%，呈现长期上升行业供给规模持续扩大。生猪出栏量同步呈现波动上升趋势，2025Q3出栏16373万头；
能繁母猪的下降趋势+生猪存栏/出栏的增长趋势，意味着行业供给端受到较大压力，进入产能出清阶段。预计26年上半年，猪价在供应压力持续和需求淡季背景下，有较大概率构成二次探底。
2.1生猪探底：猪价下行压力持续，行业处于周期低谷
2025年猪肉月度均价呈现持续下跌趋势：从1月的21.15元/公斤，逐步回落至10月的15.58元/公斤,跌幅26.34%；对比2020-2024年同期，2025年的月度均价是近年同期的低位水平。
2025年商品猪出栏价维持低位，由年初的15.83元/公斤，截止11月14日的11.65元/公斤，下降26.41%。当前价格已接近周期底部。8月以来，全国淘汰母猪价格与商品猪价格比值持续下移，10月由于猪价出现小幅上移，可见母猪淘汰节奏正在加快。
2.1生猪探底：出栏体重逐步回升，行业利润持续低迷
根据涌益数据统计：生猪出栏体重于2020-2021年处于高位区间（峰值超135kg）；2022-2023年体重回落至中低位（多数时间在120-125区间）；2024-2025年体重逐步回升，2025年后期已接近2020-2021年的中等水平。2025年出栏体重未因行情走弱而大幅降低，反而维持在近年中等偏上区间，养殖户压栏意愿仍较强。
出栏肥猪利润对比分析得到2024年8月后，自繁自养利润也逐渐回落，与外购、合同模式利润趋同，全行业利润进入低位区间。出栏体重回升及全行业利润低迷，意味着市场的价格与利润压力，行业仍处于周期调整的底部阶段。
若利润持续低位，养殖户可能被迫“降体重+去产能”，供给收缩后才有望推动利润回暖；若体重维持高位，利润承压的状态可能延续更久。
2.1生猪探底：标肥价差引导产业情绪，压栏行为缓解盈利压力
2024年后期标肥价差显著放大，2025年价差触底后回升，大体型、中大体型猪的价格优势明确。此前分析提到2025年出栏体重未随利润低迷而下降，正是大/中大体型猪对标猪的正价差在“托底”，养殖户通过养大体重猪，可获得更高的单位售价，以此抵消行情低迷带来的收益压力。
价差走阔反映市场对大体重猪的需求或供给结构变化,价差趋势将影响短期养殖策略与产能节奏：目前大体重猪的价格优势仍在，结合“产能去化持续的”的行业背景，国家对生猪出栏体重的调整会减轻膘肥价差对猪价的影响。
2.1生猪探底：低效母猪加速淘汰，周期底部基本夯实
据养殖饲界观报道，10月第1周全国猪料比价为4.80，按目前价格及成本推算，仔猪育肥模式的生猪养殖头均亏损为209.09元。
自2025年2月，养殖户加速淘汰低效能繁母猪，产能去化进入实质性阶段。截至2025年10月，淘汰母猪宰杀量环比增加12.41%，同比增加70.39%，供给端已呈现趋势性收缩。
2.1生猪探底：上市公司业绩承压，行业集中度持续提升
主要上市猪企单季度收入呈现分化，归母净利润承压，核心驱动因素为价格端的基数差异与供给端的产能释放。
展望2026年，考虑到当前产能去化节奏相对平缓，反弹幅度或受限于供给释放的惯性，呈现“温和复苏”特征。长期来看，生猪行业正从传统的周期驱动向效率驱动转型，成本控制能力、生物安全体系与规模化管理能力将成为企业穿越周期的核心竞争力，行业集中度提升的长期逻辑未变。
2.1生猪探底：生猪产能调控实施方案-正常保有量
2.2肉牛周期：上行周期开启，供需紧平衡支撑价格修复
2025年，肉牛行业步入周期修复阶段。自2月价格触底后，牛肉价格出现回温。养殖端于二季度首次实现外售犊牛与专业育肥双向盈利，虽延续产能去化趋势，但节奏放缓，行业信心逐步恢复。供给仍处紧缩状态，为牛价在传统淡季提供有力支撑。国内肉牛产能去化级别较高，2025年已迎来价格拐点，后续有望持续上涨。
2.2肉牛周期：产能去化趋缓，供需紧平衡支撑价格修复
2024-2025年：体重小幅回升，说明行业底部信号显现后，养殖端信心边际修复，压栏意愿有所增强；同时2025年存栏同比负增长收窄，说明供给收缩的力度已明显减弱，产能底部逐步临近。
当前处于产能底部的过渡阶段：存栏收缩放缓+出栏体重回升，是养殖端信心修复的双重信号，意味着行业供给端即将从“主动收缩”转向“企稳”，产能底部已近在眼前。
2.2肉牛周期：产能去化趋缓，供需紧平衡支撑价格修复
2025年，牛肉进口均价呈现波动上升趋势——从年初约36.59元/公斤逐步攀升至9月38.82元/公斤，期间涨幅6.11%。
2016-2025年，牛肉进口数量与金额均呈长期增长趋势，整体规模持续扩大，国内市场对牛肉的进口依赖度在提升。2025年行业修复并非“供给过剩后的反弹”，而是“需求支撑下的供给补位”——国内肉牛产能会逐步恢复，但进口仍会作为补充；行业盈利将从之前的低迷区间温和回升，养殖户积极性逐步修复。
2.2育肥公牛走势强劲，淘汰母牛持续走高
钢联数据统计，第52周（2025.12.26-2026.1.4）国内繁殖母牛出栏均价 28.31 元/公斤，较上周回落0.32%，同比上涨3.48%。繁殖母牛价格继续回落。当前繁殖母牛养殖主体信心仍弱，在现有供需结构与利润分配格局未发生明显改善的背景下，预计繁殖母牛市场需求仍将维持稳中偏弱态势。
第52周（2025.12.26-2026.1.4）淘汰母牛均价19.45元/公斤，较上周环比持平，同比上涨20.73%，养殖户补栏医院较高，带动相关交易稳步推进。
2.3奶牛周期：产能去化趋缓，供需紧平衡支撑价格修复
2025年奶牛存栏持续收缩，供给端收紧，2024年2月至2025年10月，成年奶牛存栏从约649万头持续降至近594.8万头，供给端的收缩既会影响生鲜乳产能，也会通过淘汰奶牛流入肉牛市场，间接关联牛肉供给。
从价格走势看，2016-2022年生鲜乳、牛肉曾同步进入上行周期，2022年后又同步回落，原奶与牛肉共享养殖端成本（饲料、人力），且奶牛存栏变化同时影响生鲜乳产能与肉牛供给，因此行业价格传导具有高度一致性。
当前奶牛存栏已持续收缩，此前持续近4年的价格下行周期有望逐步转向，进而推动后市“奶肉共振上涨”的行情出现。
2.3奶业承压：头部企业规模扩张快但经营波动大
头部企业的规模呈现出大幅增长的态势，其涨幅在行业中处于领先地位，然而利润却呈现出趋弱的迹象。
部分中小体量企业规模维持在低位、同时利润指标波动相对平缓，行业“头部规模化、尾部小型化”的格局明显。
2.4白羽鸡：种鸡规模仍居高位，年内更新略有下降
根据《中国畜牧杂志》报道，近年白羽种鸡规模持续扩张，祖代年度更新数量居历史高位。2024年我国白羽肉鸡祖代年度更新150.07万套，较2023年增加17.25%。
据卓创资讯、海关总署数据统计，2025年1-11月国内白羽鸡祖代种鸡更新量达133.43万套，同比下降8.62%。这一减量将逐步向父母代环节传递，理论上可能在未来对父母代鸡苗供应形成一定收缩压力，从而对商品代产能的持续扩张构成制约。
2.4白羽鸡：父母代更新收缩，行业迎来盈利拐点
根据博亚和讯统计，2025年3季度在产父母代平均存栏环比增长1.15%，同比增长14.03%。强制换羽产蛋期存栏量小幅增长，2025 年 1-9 月份，常规和强制换羽在产种鸡平均存栏同比增长 12.87%。
根据Mysteel农产品网统计，2025年1–11月父母代鸡苗销量同比增长13.06%，2026年全年商品代鸡苗供应量或仍将维持充裕。
2.4白羽鸡：产业链成本下降但盈利修复偏缓
据博亚和讯统计，2025年三季度，肉鸡产业链走势呈现价格分化、成本降但盈利承压的特征：
部分鸡产品父母代、白条鸡、肉鸡苗等价格环比涨3.7%/4.1%/2.6%，但同比普跌；鸡肉综合价、肉毛鸡则环比同比双降；
总成本环比、同比分别降2.9%、9.3%，鸡苗成本环比大降16.7%为主要拉动项；
效益端屠宰、肉鸡仍亏损，仅种鸡盈利边际改善，替代品中猪肉、鸡蛋同比大跌，牛肉微涨。整体而言，产业链成本下降但盈利修复偏缓，替代品价格分化也将影响鸡肉的市场需求弹性。
2.4黄羽鸡：祖代更新收缩，行业迎来盈利拐点
根据天农集团港股招股说明书、弗若斯特沙利文报告，高质量肉类消费市场通常指以规模化、品牌化和标准化生产为特征，能够在食品安全、口感质量及营养价值上满足消费者更高需求的肉类消费市场，如具有较高附加值和品牌溢价的猪肉、黄羽肉鸡、牛羊肉等。目前，中国高质量肉类消费占比仍低于欧美等发达市场，但随着消费升级其比重正持续增加，逐渐形成区别于传统大众化肉类的独立市场。
中国黄羽肉鸡市场规模由2020年的1134亿元下降至2024年的人民币874亿元，复合增长率为-6.3%，受疫情及活禽交易收紧等因素影响，行业短期承压。但随着餐饮场景恢复、销售产品逐步多元化，预计2025年市场规模回升至人民币921亿元，并预计将于2029年增长至人民币1152亿元，2025年至2029年间复合年均增长率为5.8%
2.4鸡肉上市公司：营收分化筑规模壁垒，盈利仍随周期起落
从营收端看，益客食品营收领跑是当前规模扩张最快的企业；圣农发展、民和股份等中大型鸡企营收稳步抬升，维持了规模优势；而中小规模企业增长平缓，规模拓展能力已显乏力。从净利润端看行业周期属性强，各企业净利润波动剧烈，盈利仍高度依赖鸡价、饲料成本等周期因素。
整体而言，当前鸡企呈现头部扩规模、全行业随周期赚波动的格局：规模能缓冲周期冲击，但无法完全摆脱周期对盈利的影响；中小鸡企则面临规模难扩+利润亏损的双重压力。
2.5鸡蛋产品：价格延续下行，供需弱改善下震荡缓涨
畜牧产业经济观察报统计，截至2025年11月，鸡蛋价格继续下跌：全国鸡蛋平均价格8.61元/公斤，比前一周下跌0.6%，同比下跌22.4%。目前蛋价处于历史同期低位。
根据钢联数据，11月全国在产蛋鸡存栏量约13.07亿只，环比减幅0.31%，同比增幅8.46%。全国总存栏量处于缓慢下跌去产能的过程中。现货悲观情绪已过，鸡蛋价格重心有望缓慢震荡上移。
2.6宠物经济：消费市场稳步扩张，电商平台助力宠物食品销售
根据解数咨询统计：2024年宠物消费市场销售额达3002亿元，同比增速7.5%，其中宠物食品市场占比超过50%，需求端温和增长，为2025年消费市场持续扩张奠定基础。
根据艾瑞咨询数据，预计2025年中国城镇宠物猫狗数量约1.30亿只，同比增长4.65%，2026年宠物数量预计继续温和增长，需求总体稳定。
2.6宠物经济：数量稳健增长，消费向品质化升级
2024年我国犬猫消费结构食品支出占比 52.8%，其中主粮占比35.7%，零食占比13.5%，营养品3.6%，主粮为核心品类。
2024年电商渠道成为宠物食品销售主力：天猫宠物食品销售额达33.47亿元，京东销售额达14.1亿元，抖音销售额达14.62亿元，渠道稳步扩张。货架电商维持主力，内容电商快速崛起。
2.6宠物经济：数量稳健增长，消费品质化升级
根据《2025淘宝天猫宠物品牌增长白皮书》数据统计：2021-2024年单只狗年均消费金额从2634元增至2961元，单只猫年均消费金额从1826元增至2020元，两者均呈增长趋势，且狗的单只消费始终高于猫。宠物经济的消费深度在逐步拓展，消费升级趋势明确。
根据炼丹炉大数据整理，中国家庭宠物平均消费力也呈现出逐年增长的趋势，从2018年的129元/户增长至2022年的166元/户，并预计在2027年达到266元/户。这些数据表明，随着人们生活水平的提高和对宠物情感需求的增加，精细化养宠趋势正在加速发展。
2.6宠物经济：国货分食外资存量，分层竞争与壁垒卡位
根据Nint任拓《宠物行业电商趋势报告》猫犬主粮品牌竞争格局分析，行业CR10为42.8%，较为分散。
集中度低但分层加剧，根据炼丹炉大数据分析：从2024年H1到2025年H1，宠物行业国产品牌表现亮眼:销售额占比从55.0%升至67.2%，外资品牌的“高端=进口”认知正在被打破。
2.7饲料原料：玉米价格低位，养殖成本压力缓解
截至2025年11月21日，玉米现货均价约为2227元/吨，处于近年来较低位。价格持续走弱反映当前市场供应充裕，下游需求未见明显提振。
根据金十期货数据整理，美国农业部（USDA）发布12月全球玉米供需数据：2025/26年度全球玉米产量为12.8296亿吨，全球玉米期末库存2.7915亿吨。当前现货价已处近年低位，叠加2025/26年度全球玉米“增产+高库存”的供需格局，会支撑价格维持低位运行逻辑。
2.7饲料原料：大豆价格低位，养殖成本压力缓解
截至2025年11月，大豆现货价格稳定在4000元/吨左右，较前期高点显著回落。当前价位显示原料供给相对宽松，进口成本下降，支撑油厂和饲料企业成本端压力缓解。
美国农业部（USDA）发布11月全球大豆供需数据：2025/26年度全球大豆产量、压榨和期末库存上调，出口略下调，预计2025/26年度全球大豆产量为4.2254亿吨，期末库存为1.2237亿吨。
2.7饲料公司：营收节奏分化，盈利冷暖不均
上市饲料公司近年营收走势呈现明显分化：部分营收波动剧烈，多数饲料公司营收则维持相对平稳的走势。盈利分化更为突出：中宠股份净利润持续扩容，2025前三季度盈利规模已接近3.33亿元，表现亮眼；多数公司维持正向盈利、规模相对温和。
整体而言，当前上市饲料公司呈现营收节奏不一、盈利冷暖分化的态势——行业未形成全链路的景气共振，部分企业凭借业务拓展实现盈利高增，但仍有企业面临盈利承压的问题，行业分化格局正逐步加剧。
2.8主粮稳价：大米国际回落，国内维持自给自足
截至2025年11月27日，大米国际现货价格（FOB曼谷）约为388.96美元/吨，同比回落24.61%。价格整体呈下行趋势，反映全球大米供应宽松，主产国库存充足，出口竞争加剧，市场处于周期性调整阶段。
据华南粮食交易中心整理的美国农业部（USDA）大米供需报告，12月2025/26年度全球大米的供应量略有下调、消费量略有上调、贸易量上调以及期末库存量下调。供应量预计下调40万吨，至7.291亿吨，2025/26年度全球消费量预计上调20万吨，至创纪录的5.424亿吨，因尼日利亚和埃及的消费量增加。
2.8主粮稳价：小麦价格趋稳，供需趋于平衡
截至2025年11月19日，国内小麦现货均价稳定在2500元/吨左右，较前期高点小幅回落。价格波动收窄，表明供需趋于平衡，市场流通协调性增强，主粮价格保持基本稳定。
11月USDA对2025/26年度全球小麦供需数据的调整包括：全球小麦产量调高1269万吨，达到8.2889亿吨。全球消费量（总需求）调高430万吨，达到8.189亿吨，主要原因是俄罗斯、哈萨克斯坦和欧盟的饲料和其他用量调高。全球小麦贸易量调高250万吨，达到2.172亿吨，主要原因是阿根廷、澳大利亚和哈萨克斯坦的出口量上调，而俄罗斯小麦出口预期下调仅起到部分抵消作用。2025/26年度全球期末库存调高740万吨，达到2.714亿吨，这也导致全球小麦库存出现2019/20年度以来的首次同比增长。
