美国形成的几类做市商制度



做市商制度是指在原有交易制度上，把传统开放式自由市场改造成了现代做市制度，从而解决了金融市场投资者报价问题，使市场具备双向报价特性，提高市场流动性和交易效率，有利于提高资金流动程度与投资市场活动的社会效用。美国的做市制度的形式主要分为“硬”、“软”和“融合”三类。

首先，“硬”做市商制度要求投资者必须提高准入门槛，采取对交易规模有上限，营业额、资本等累积要求及投资者资质审查等强制性制度，以保证做市活动质量，从而控制新兴组织机构参与做市活动。例如，美国海岸巡护局允许大量股票交易参与者，但这些行为者在上市前必须向海岸巡护局提交资料，然后海岸巡护局把行为者分为个人做市商与市场内做市商。

其次，“软”做市商制度主要利用市场化的方式，将做市组织实行自愿登记制，使做市商实现从市场能够自主参与做市活动，他们不受政府机关的限制，也不需要通过政府审核手续，而是获得市场环境对它们的审查，保持开放的竞争模式，使其选择相应会获得自己的报酬能力，从而获得更好的报酬。例如，美股交易所上市的股票均采用“软”做市商制度， 做市商在上市前只需符合简单的监管规定就可以被批准，市场上的竞争正是根据报价能力及担保服务水平给予对市场参与者加以判断。

最后，“融合”做市商制度则是由美国期货交易委员会（CFTC）于1992年制定的一项投资服务组合，将交易手续和保证金要求与投资者资格和技术资产管理原则等实行“一体化”，并允许机构间合作，最大程度地融合传统的“硬”做市模式和“软”做市模式，使得机构可以即具备较高要求的做市技能又有更大的投资机会，而且应具备良好的风险管理能力和资本充足率，这就促进了美国交易市场的提高与稳定。著名的纽约证券交易所采用了这种融合制度，在做市商选择上，证券交易所坚持以报价确定报价能力、低价格及技术优势等三项因素进行双向审核。

总之，美国形成的几类做市商制度旨在提升、使投资市场的活动更加高效、更明智的进行，以更好的服务全球的投资者。美国以“硬”、“软”和“融合”来实行做市商制度，结合实际，发挥积极作用，有效地更新市场结构，改善交易市场运作，使美国证券市场更加开放、公正、安全。