2024年全球天然气市场呈现显著的区域分化——美国和中国天然气价格相对稳定，美国保持在2美元/mmbtu左右，中国保持在13美元/mmbtu左右，而欧洲天然气价格持续上涨，从2月初7美元/mmbtu逐渐上涨至年末15美元/mmbtu。海通证券研究团队认为，受东欧管道气协议暂不续约及欧洲库存低于2023年同期等因素影响，欧洲气价中枢持续上移，中欧价差从年初6.34美元/mmbtu收窄至年末-1.48美元/mmbtu。2025年全球天然气价格区域分化格局仍将延续，欧美价差有望维持高位。
欧洲气价年末涨至15美元/mmbtu，中欧价差从6.34美元收窄至-1.48美元
2024年全球天然气价格走势呈现“欧洲上行、中美稳定”的分化格局。欧洲天然气价格从2月初7美元/mmbtu持续上涨至年末15美元/mmbtu，涨幅超过100%，主要受东欧管道气协议暂不续约、俄罗斯管道气供应减少及欧洲库存去化加速等多重因素影响。美国天然气价格全年维持在2美元/mmbtu左右，但12月受寒潮影响价格涨幅较大，天然气均价为3美元/mmbtu，环比上涨44.63%。中国天然气价格全年稳定在13美元/mmbtu左右，12月均价为12.67美元/mmbtu，环比下降1.03%。中欧天然气价差从年初6.34美元/mmbtu持续收窄，年末已转为负值至-1.48美元/mmbtu，意味着中国气价已高于欧洲气价。欧美天然气价差则持续扩大，从年初7.82美元/mmbtu上升至年末11.15美元/mmbtu。中美天然气价差保持相对稳定。
欧美库存去化速度分化——欧洲去化较快，美国库存仍处近5年最高
进入冬季后欧美天然气库存去化速度呈现明显差异。欧洲地区天然气库存去化较快，截至2024年第52周库容量为828TWH，跟历史同期相比处于中高水平。受东欧管道气协议暂不续约及俄罗斯管道气供应减少影响，欧洲库存去化加速是推动气价上涨的重要因素。美国天然气库存仍处于高位，截至2024年第52周库容量为966亿立方米，处于近5年来同期最高点。美国库存维持高位主要系国内页岩气产量维持高位、LNG出口设施利用率波动及冬季气温偏暖等因素综合作用。欧美库存去化速度的差异是欧美价差持续扩大的基本面支撑——欧洲供给收缩推动价格上涨，美国供给充裕压制价格中枢。
中国LNG现货到岸价冬季持续坚挺，套利倒挂抑制进口
受东欧管道气协议及欧洲库存低于2023年同期等因素影响，中国LNG现货到岸价格在冬季持续坚挺，2024年11月和12月均价分别为13.59美元/百万英热和13.71美元/百万英热。该价格相比国内LNG市场价格而言，套利空间极为有限甚至呈现倒挂态势。在此前9-10月份采购部分现货后，进口商四季度中后期采购意愿偏弱，一定程度上减少了LNG进口量。12月LNG进口量为100亿立方米，从历史规律来看12月LNG进口量多同比增加，但2024年12月的同比增速则是十年来第二次出现下滑。偏暖天气及套利缺失是致使进口量出现同比下滑的主要因素——北方正式进入冬季后冷空气未成气候，国内气温下降有限，全国天然气取暖需求较为疲软，加之国内冬供前准备较为充分、管道气进口尚存一定增量，供强需弱的基本面影响下LNG进口驱动力有所下降。
表：2024年12月全球主要天然气价格及价差汇总| 指标 | 价格/价差（美元/mmbtu） | 环比变化 |
|---|
| 美国天然气均价 | 3.00 | +44.63% |
| 中国天然气均价 | 12.67 | -1.03% |
| 欧洲天然气均价 | 14.15 | -0.48% |
| 中美天然气价差 | 9.67 | -9.85% |
| 中欧天然气价差 | -1.48 | 收窄0.06 |
