高空作业平台行业正迎来全球需求共振和格局重塑的关键窗口。太平洋证券最新深度报告指出，浙江鼎力作为全球高机行业领军企业，2023年全球市占率已攀升至第5位，海外收入占比超过60%。在欧美存量更新需求支撑、国内渗透率提升潜力巨大、双反税率具备竞争优势的三重驱动下，公司凭借臂式产品放量和电动化领先优势，有望持续打开海外成长空间。
全球高机龙头地位稳固，海外收入占比持续攀升
浙江鼎力深耕高空作业平台行业二十年，2005年成立，2015年沪市上市，先后收购意大利Magni、美国CMEC、德国TEUPEN公司，已成为全球高空作业平台领先制造商。根据KHL旗下《Access International》发布的2023年全球高空作业机械企业20强榜单，公司以10.42亿美元营业额排名全球第5，较2022年的第6名进一步提升。
2024年前三季度公司实现收入61.34亿元，同比增长29.35%，实现归母净利润14.6亿元，同比增长12.91%。2023年全年营收63.12亿元，同比增长15.9%，归母净利润18.67亿元，同比增长48.5%。收入规模持续正增长，盈利能力趋势上行。海外收入占比从2020年约50%提升至2023年的60.84%，海外布局成果显著。公司已建立遍布80多个国家和地区的全球销售网络，并设有意大利、美国、德国三大海外研发中心，全球化布局持续深化。
欧美存量更新需求可观，国内渗透率提升潜力巨大
欧美市场设备保有量稳定，下游需求以更新替换为主。根据《IPAF Rental Market Report 2024》，2023年美国租赁市场高空作业平台租赁收入约150亿美元，同比增长10%，保有量85.79万台，同比增长8%；欧洲十国租赁市场收入约34亿欧元，同比增长6%，保有量35.74万台，同比增长5%。美国联合租赁收入连续3年维持正增长，2024年前三季度实现收入112.50亿美元，同比+6.09%，资本开支维持高位，下游需求景气依旧。
中国市场方面，2023年中国高空作业平台租赁市场收入约148.82亿元，同比增长20%，保有量52.46万台，同比增长17%。但中国人均保有量仅2.33台/万人，远低于美国的21.74台/万人和欧洲的8.83台/万人。2024年1-11月国内销售8.1万台同比下降35%，短期虽有波动，但长期增长潜力巨大。随着安全施工意识提升和施工效率要求提高，中国高机渗透率有望持续提升。
臂式产品放量+电动化领先，产品力构筑核心壁垒
公司臂式产品收入占比从2020年约20%提升至2023年的39%，已成为第一大收入来源。臂式产品产量从2020年1836台提升至2023年5993台，五期“年产4000台大型智能高位高空平台项目”正处于产能爬坡中。臂式产品单价约为剪叉的5-8倍，海外臂式收入2022、2023年同比增速分别达122.24%、141.28%，海外推广顺利。六期“年产20000台新能源高空作业平台项目”已公告规划，预计达产后年销售收入约25亿元。
公司研发投入持续增长，2024年前三季度研发费用1.8亿元，同比增长20.81%。公司率先完成所有产品电动化，2023年剪叉和桅柱产品近100%电动化，臂式电动化率提升至73.36%，增长11.07个百分点。拥有专利265项，其中发明专利120项，专利数量居国内高空作业平台行业首位。产品力领先为公司毛利率提供有力支撑——公司毛利率维持在30%-40%区间，2024年前三季度为36.16%，显著高于同行（豪士科Access部门22.5%、特雷克斯22.41%、临工重机约18%）。
双反税率行业最低，海外竞争优势突出
2021年美国商务部对中国高机发起双反调查，终裁结果中鼎力合计税率43.49%（反倾销31.54%+反补贴11.95%），为行业最低。2024年11月鼎力反倾销税由31.54%降至12.39%，其余中国企业保持不变，调整后鼎力合计税率仅24.34%，竞争优势进一步扩大。欧盟方面，2024年11月终裁鼎力反倾销税23.6%，同样为国产最低，与吉尼22.9%、捷尔杰22.5%差距很小。
双反税率优势叠加产品力领先，公司有望在海外市场持续获取份额。2023年海外毛利率41.65%，高于国内14.35个百分点，海外业务盈利能力突出。随着CMEC并表加速北美市场开拓和五期臂式产能释放，公司海外收入及盈利能力有望继续上行。
浙江鼎力核心财务与市场指标| 指标 | 2023年 | 2024年前三季度 | 变化趋势 |
|---|
| 营业收入 | 63.12亿元 | 61.34亿元 | 同比+29.35% |
| 归母净利润 | 18.67亿元 | 14.60亿元 | 同比+12.91% |
| 海外收入占比 | 60.84% | 持续提升 | 全球化加速 |
| 全球市占率排名 | 第5名 | — | 较2022年上升 |
| 臂式收入占比 | 39% | — | 持续提升 |
| 美国双反合计税率 | 43.49% | 24.34% | 大幅下降 |
