本周有色金属板块延续强势，长江有色金属行业指数周涨幅1.51%，排名第9。贵金属、基本金属、新能源金属走势分化——黄金在创出3500美元/盎司历史新高后急挫至3300美元下方，铜价则突破9300美元/吨压力位，铝库存单周去化逾3万吨。中邮证券研究所认为，黄金调整源于汇率偏移极致后的多头止盈，上涨逻辑未变；铜贸易定价卷土重来，价差扩大至15%以上；铝需求持续旺盛，库存去化印证补库逻辑。板块内部，永茂泰、银龙股份等个股涨幅居前，黄金股则遭遇获利回吐。
2026年有色金属行业周报：贵金属与基本金属分化加剧
本周有色金属市场呈现典型的“冰火两重天”格局。贵金属方面，COMEX黄金周初暴力拉升至3500美元/盎司创历史新高，随后剧烈回调至3300美元下方，最终收跌0.33%。COMEX白银相对抗跌，全周上涨1.46%，金银比有所修复。基本金属方面，LME铜上涨1.15%收于9360美元/吨，LME铝上涨2.20%，LME锌、铅、锡分别上涨1.95%、0.91%、2.09%。新能源金属整体偏弱，LME镍下跌1.62%，钴跌0.42%，碳酸锂跌2.31%。从板块行情看，有色金属行业指数周涨幅1.51%，在长江一级行业中排名第9，跑赢大盘。个股方面，永茂泰、银龙股份、屹通新材涨幅居前，华达新材、力量钻石、湖南黄金则跌幅较大，黄金股获利回吐明显。中邮证券指出，当前市场核心矛盾在于：美国长债利率上行压力与贸易逆差缩减带来的美债买盘衰减，黄金配置价值凸显；而铜的贸易定价套利行为短期难以证伪，但需警惕反转风险。
黄金：汇率偏移极致引发调整，长端利率4%以上趋势不改
本周黄金的剧烈波动吸引了市场全部注意力。COMEX黄金价格从3500美元历史高点急挫至3300美元下方，最大回撤近6%。中邮证券认为，本轮调整的本质是“汇率偏移极致”后的多头止盈——中国购金盘的超买行为在汇率套利窗口收窄后集中平仓，导致价格踩踏。但黄金上涨的基本逻辑并未改变。核心逻辑在于：特朗普政府关税阴云持续，贸易逆差缩减的本质是美债买盘的衰减，美国长债利率上行概率加大。只要长端美债名义利率位于4%以上，黄金上涨趋势大概率就会持续。当前10年期美债收益率仍在4.2%以上，实际利率为负，黄金的持有成本极低。白银方面，本周上涨1.46%表现优于黄金，金银比从前期高位有所回落，白银的工业属性在铜价带动下获得支撑。铂金微涨0.09%，钯金下跌1.09%，铂钯分化延续。中邮证券建议，黄金回调企稳后仍是配置良机，关注中金黄金、紫金矿业等标的。
铜铝：贸易定价卷土重来，去库验证需求韧性
铜市场本周的核心驱动是“贸易定价”的卷土重来。纽铜与伦铜价差重新扩大至15%以上，套利资金涌入推升伦铜价格突破9300美元/吨压力位，收于9360美元/吨。此前市场预期价差收窄会带动铜价回调，但现实恰恰相反——价差扩大反而强化了上涨动能。库存方面，本周全球显性铜库存去化24610吨，去化速度加快。但中邮证券提示，部分去库或与市场价差导致的套利行为有关（将铜从伦敦运往纽约），并非完全反映终端消费。需继续关注下游库存去化的可持续性。铝市场则更为健康。本周LME铝上涨2.20%，全球显性铝库存去化30558吨，为所有金属中最大降幅。国内电解铝供给保持稳定，需求端在建筑、交通、电力等领域表现旺盛，厂商补库逻辑持续兑现。铝价稳中有升，库存快速去化印证了供需格局的改善。中邮证券认为，电解铝板块超跌后存在交易机会，关注神火股份、云铝股份等。锌、铅、锡方面，锌受益于进口矿偏紧（3月中国锑矿进口环比降55.77%），锡受佤邦复产消息影响，供给压力预期缓解，但短期库存仍在去化。
表1：本周主要金属价格及库存变动| 金属品种 | 价格（周度） | 周涨跌幅 | 库存变动（吨） |
|---|
| COMEX黄金 | 收盘约3300美元/盎司 | -0.33% | — |
| COMEX白银 | — | +1.46% | — |
| LME铜 | 9360美元/吨 | +1.15% | -24,610 |
| LME铝 | — | +2.20% | -30,558 |
| LME锌 | — | +1.95% | -19,823 |
| LME锡 | — | +2.09% | -337 |
小金属与新能源金属：锑锡供给扰动，锂钴持续低迷
小金属方面，锑成为本周焦点。据SMM数据，2025年3月中国锑矿砂及其精矿进口量1483吨，环比大幅下降55.77%，国内长单陆续到期后海内外价差扩大持续影响矿端进口。出口方面，3月中国氧化锑出口901吨，环比上升7.38%，符合出口管制放松预期。随着4月天气回暖，生产继续恢复，锑价仍处于供紧需强状态，预计继续高位运行。锡方面，佤邦曼相矿区复产座谈会于4月23日召开，宣布了中央经济计划委员会的文件，明确了曼相矿区办理开采、选厂、探矿许可证的流程，收费标准较2023年大幅提高。市场预计佤邦恢复至全面正常开采至少需两个月左右，考虑到Alphamin宣布Bisie矿逐步恢复运营，锡矿供给压力将逐步缓解。本周锡价回升至26万元/吨以上，国内及LME锡库存均呈去库趋势，下游需求有一定支撑。新能源金属方面，碳酸锂本周下跌2.31%，钴下跌0.42%，镍下跌1.62%。锂盐价格持续承压，下游正极材料采购谨慎，行业库存高位运行。中邮证券认为，新能源金属短期缺乏向上驱动，需等待终端需求回暖信号。
