干散货运价是衡量全球大宗商品贸易景气度的风向标。民生证券研报显示，2024年BDI指数整体相比2023年有显著提升，目前处在近5年（2020-2024年）中间位置。分船型看，BCI（好望角型）、BPI（巴拿马型）、BSI（大灵便型）均呈现同比改善。铁矿石需求强韧（中国进口占全球71%）、谷物和小宗干散货长期稳健增长，叠加供给端运力约束，干散货运价中枢有望维持高位。
2024年BDI指数显著强于2023年
干散货运价综合指数BDI在2024年整体表现显著强于2023年。BDI根据船型不同分为BCI（好望角型，主要运输铁矿石）、BPI（巴拿马型，主要运输煤炭/谷物）、BSI（大灵便型）以及BHSI（灵便型，主要运输小宗散货）。
从各船型表现看，BCI波动幅度最大——好望角型船运价与铁矿石贸易高度相关，受中国铁矿石进口需求及澳大利亚/巴西发货节奏影响；BPI和BSI相对平稳，煤炭、谷物和小宗散货需求刚性较强。2024年各船型指数均较2023年有所抬升，反映全球干散货贸易活跃度恢复。
运价支撑因素——需求韧性与供给约束并存
运价改善的核心驱动来自需求与供给的双重支撑。需求端，2023年全球干散货运量55.0亿吨（同比+3.7%），铁矿石15.5亿吨、煤炭13.0亿吨、谷物5.2亿吨、小宗21.3亿吨。中国铁矿石进口占全球71%，我国钢材需求虽有地产拖累但下滑有限（预计2024-2025年增速-1.3%/-0.8%），基建、汽车、家电和净出口形成对冲。
供给端，散货船手持订单/运力8.7%（历史均值22.3%）、新签订单/运力4.6%（历史均值9.0%）均处历史低位，意味着未来2-3年新增运力供给有限。澳大利亚丹皮尔至中国青岛航线及巴西图巴朗至中国青岛航线运价在2024年一度创近5年新高，8月以来有所回升，仅次于2021年水平。
主要航线运价跟踪——铁矿石/煤炭/粮食
铁矿石航线：澳大利亚丹皮尔-中国青岛航线、巴西图巴朗-中国青岛航线运价是铁矿石海运价格的重要参考。2024年运价整体高于2023年，反映铁矿石贸易需求的韧性。中国钢铁行业虽受地产拖累，但制造业和基建需求形成支撑。
煤炭航线：澳大利亚海波因特-中国舟山航线、印尼萨马林达-中国南通航线运价2024年比2023年高，但弱于2021-2022年。全球煤炭海运贸易量2024-2025年预计略有下滑（-0.6%/-1.0%），但运距变化和结构分化（印度/东盟需求增加）对运价的影响复杂。
粮食航线：巴西桑托斯-中国北方港口、美西塔科马-中国北方港口运价2024年整体比2023年高。全球谷物海运量2024-2025年预计增1.9%/5.0%，需求稳健增长，中国粮食海运量占全球约1/3，大豆为主要品种（占66%）。
2025-2030年运价展望——中枢抬升可期
预计2026-2030年全球干散货海运需求复合增速约1.4%，需求平稳增长。更为关键的是换船周期的启动——2024-2036年干散货船交付CAGR预计达13.4%，但这是供给响应需求的过程，而非供给过剩。在低手持订单的背景下，运力供给将保持有序释放，运价中枢有望较上一轮周期（2015-2020年）明显抬升。
干散货运输行业正处于供需结构改善的拐点。需求端平稳增长叠加供给端历史低位的订单/运力比，运价中枢有望维持高位。建议关注干散货船东及造船产业链的投资机会。
表：干散货运价指数及主要航线运价变化（2024年 vs 2023年）| 指数/航线 | 2024年表现 | 主要影响因素 |
|---|
| BDI综合指数 | 显著强于2023年 | 全球贸易恢复+供给约束 |
| BCI（好望角型） | 波动上行，一度创近5年新高 | 铁矿石需求韧性+巴西/澳洲发货 |
| BPI（巴拿马型） | 同比改善，波动较小 | 煤炭/谷物需求稳定 |
| BSI（大灵便型） | 同比改善 | 小宗散货需求增长 |
| 澳大利亚-中国铁矿石航线 | 高于2023年，仅次于2021年 | 中国进口需求 |
| 巴西-中国铁矿石航线 | 高于2023年 | 巴西发货节奏 |
