开源证券研报指出，北交所已成为低空经济和商业航天产业链中小市值标的的聚集地。现阶段北交所内相关标的共有13家，总市值404.35亿元。从产业链分布看，标的覆盖上游碳纤维原丝（吉林碳谷）、芳纶纸（民士达），中游射频同轴连接器（富士达）、高端伺服系统（星辰科技）、航电系统（成电光信），以及下游航空信息化（恒拓开源）、测绘地理信息（天润科技）等领域。2024年10月21日至25日，北交所科技新产业141家企业涨跌幅中值达14.50%。本文将从产业链分布、重点标的基本面和估值水平三个维度解析北交所低空经济标的的投资价值。
产业链全景：从碳纤维到信息化的完整布局
北交所13家低空经济/商业航天标的形成了从上游材料到中游部件再到下游服务的完整产业链覆盖。
上游材料领域，吉林碳谷是国内聚丙烯腈基碳纤维原丝龙头，构建了覆盖1K-50K全规格的产品矩阵，全面满足军工、风电、体育休闲、低空经济、航空航天等下游需求。碳纤维是低空飞行器轻量化的核心材料，eVTOL和无人机对碳纤维复合材料的用量需求远高于传统汽车。民士达的芳纶纸制成的蜂窝芯材在国内外低空电动飞行器头部企业中已有应用。芳纶蜂窝芯材以其高强度、轻量化的特性，成为eVTOL机身和机翼结构的重要材料。
中游部件领域，富士达是航空航天射频连接器国家级专精特新“小巨人”，产品广泛应用于防务、通信、卫星等领域。射频同轴连接器和电缆组件是卫星通信和航空电子系统的关键互连器件。星辰科技提供高端伺服系统，伺服系统是无人机和eVTOL飞控执行机构的核心部件。成电光信专注于新型航电系统研究和FC网络数据解决方案，航电系统是飞行器的“神经系统”。
下游服务领域，恒拓开源是国内民航信息化安全运行领域的核心软件供应商，正在大力拓展低空经济业务。公司已成立低空事业部，规划布局系列产品，旨在为低空经济发展提供涵盖规划、产业培育、软硬件设计及集成交付等全过程服务。天润科技提供地图编制等测绘及地理信息服务，地理信息数据是低空飞行运营的基础支撑。
重点标的深度解析：恒拓开源、民士达、吉林碳谷
恒拓开源（834415.BJ）是低空经济信息化领域的核心标的。公司成立于2007年，2021年成为北交所首批上市企业之一。经过多年发展，恒拓开源已成为国内民航信息化安全运行领域的核心软件供应商，实现了对Sabre、Jeppesen等国外软件厂商的可靠替代，业务范围逐步向政务等领域延伸。公司2024年上半年营收8154万元，同比增长1.57%，扣非净利润增长39.34%。公司正在积极布局低空经济，已积累通信、数据、设备等方面的优质合作伙伴。恒拓开源本周涨幅达82.42%，市值35.73亿元。
民士达（833394.BJ）是芳纶纸领域的国产替代龙头。公司芳纶纸制成的蜂窝芯材在国内外低空电动飞行器头部企业中已有应用。随着C919国产大飞机产能爬坡、商业航天卫星组网加速，以及低空经济被纳入国家战略，轻量化、高强度的芳纶蜂窝芯材需求呈现指数级增长。2024年上半年，公司“航空航天蜂窝芯材用芳纶纸”入选山东省低空经济重点产品目录。民士达市值44.61亿元，2023年营收3.40亿元，归母净利润8163万元。
吉林碳谷（836077.BJ）是碳纤维原丝领域的隐形冠军。公司深耕聚丙烯腈基碳纤维原丝赛道，构建了覆盖1K-50K全规格的产品矩阵，全面满足军工、风电、体育休闲、低空经济、航空航天等不同下游领域的多样化、定制化需求。公司高端产品T800、T1000级产品已逐步试车并分批次同下游客户进行产品质量验证。吉林碳谷市值76.52亿元，为13家标的中市值最大，2023年营收20.49亿元。
估值与催化：政策红利下的价值重估窗口
2024年10月21日至25日，北交所科技新产业141家企业中129家上涨，区间涨跌幅中值为14.50%。141家企业市盈率中值由27.6X升至31.7X，总市值由2588.36亿元提升至3082.04亿元。低空经济相关标的本周表现尤为突出，恒拓开源+82.42%、七丰精工+86.52%位列涨幅前列。
从估值水平看，13家低空经济/商业航天标的中，市盈率TTM最高的为天润科技（-305.17，亏损）、通易航天（-616.97，亏损），反映部分企业仍处于早期投入阶段。市盈率较低的有天力复合（30.12X）、海泰新能（30.58X，但非低空核心标的），整体估值水平处于北交所科技新产业的中上游。
工信部明确将从技术攻关、应用牵引、融合创新、法规标准四方面持续推动低空经济发展。政策催化下，北交所低空经济标的作为“专精特新”企业的聚集地，有望持续受益于低空经济产业扩容和估值重构的双重驱动。2024年全国两会政府工作报告正式将低空经济列为新质生产力，政策层级和产业共识的提升为相关标的的长期估值提供了支撑。
北交所低空经济标的产业链分布| 产业链位置 | 代表公司 | 核心产品/服务 | 市值/亿元 |
|---|
| 上游材料 | 吉林碳谷 | 碳纤维原丝 | 76.52 |
| 上游材料 | 民士达 | 芳纶纸 | 44.61 |
| 中游部件 | 富士达 | 射频同轴连接器 | 45.86 |
| 中游部件 | 星辰科技 | 高端伺服系统 | 27.81 |
| 中游部件 | 成电光信 | 航电系统 | 27.45 |
| 下游服务 | 恒拓开源 | 航空信息化 | 35.73 |
| 下游服务 | 天润科技 | 测绘地理信息 | 15.73 |
