船舶行业正迎来多维度需求共振。民生证券研报显示，干散货船市场面临“需求稳增+换船周期+供给收缩”三重利好。贸易需求方面，2024-2030年全球干散货海运需求复合增速预计1.4%，需求平稳增长；换船需求方面，全球第二轮交付潮（2004-2012年）对应拆船高峰期预计2029-2037年到来；供给端方面，手持订单/运力8.7%处历史低位。2024-2036年干散货船交付CAGR预计13.4%。整船环节关注中国船舶、中国重工，发动机环节关注中国动力。
三重需求共振——贸易稳增+换船启动+供给收缩
船舶行业的需求驱动力来自三个层面：第一，贸易量增长带来的新增运力需求——2024-2030年全球干散货海运需求复合增速预计1.4%，虽然增速不高但胜在稳定；第二，换船带来的更新需求——全球干散货船队老龄化严重，2018-2023年拆船率仅0.8%，远低于历史均值2.1%，大量老龄船舶等待换船，2029-2037年将进入拆船高峰期；第三，供给端约束——手持订单/运力8.7%（历史均值22.3%）处于历史低位，新船供给受限。
三重需求共振叠加供给端约束，船舶行业的供需格局正在发生根本性改善。2024-2036年干散货船交付CAGR预计13.4%，2036年交付量达110.0百万DWT。新一轮造船景气周期已经开启。
中国船舶——国内造船龙头，手持订单1535亿元
中国船舶是中国船舶集团核心军民品上市平台，是国内规模最大、技术最先进、产品结构最全的造船旗舰上市公司。业务涵盖造船（军民）、修船、海洋工程及机电设备，产品体系涵盖军用舰船、散货船、油船、集装箱船、大型邮轮、大型LNG船及各类特种船。
截至2023年末，公司累计手持民品船舶订单261艘/1,943.78万载重吨/1,534.99亿元；修船订单77艘/13.46亿元；海工装备合同订单23.79亿元。2023年营收748亿元（同比+25.8%），归母净利润29.6亿元（同比+1614%）。预计2024-2026年归母净利润53.3/87.5/117.2亿元，PE分别为29/18/14倍。干散货船换船周期启动将直接拉动公司散货船订单增长。
中国重工——散货船占新接订单30.4%
中国重工是领先的舰船研发设计制造上市公司，旗下拥有大连造船、武昌造船、北海造船等知名造船企业。业务覆盖船舶造修全周期，形成LNG船、万箱级集装箱船、VLCC、LR2成品油船、好望角型散货船、超大型矿砂船等优势船型。
2023年公司紧扣市场脉搏，抓住油船、散货船需求增长时机，全年共承接民船69艘/835.2万载重吨，其中油船30艘（占43.5%），散货船21艘（占30.4%）。大连造船研制的VLCC全球市场份额领先。预计2024-2026年归母净利润分别为17.6/41.3/63.3亿元，PE分别为62/24/16倍。散货船需求复苏将直接利好公司散货船订单获取。
中国动力——船用发动机龙头，市占率78%
中国动力在民船柴油机领域处于国内绝对领先地位。低速柴油机方面，公司具有MAN、WinGD全系列二冲程船用柴油机制造能力，产品覆盖散货、油轮、集装箱等几乎所有主流船型，国内市场占有率第一（78%），国际市场份额39%。公司具备LNG、LPG、甲醇、乙烷、氨等低碳双燃料低速机生产能力。
2023年公司船用低速柴油机产量403台（同比+10.7%），功率7,491,430KW（同比+25.7%）；新接低速柴油机560台（同比+42.5%），功率9,124,145KW（同比+15.7%），产量及新接合同均创历史新高。随着干散货船新签订单放量，船用发动机需求将持续增长。预计2024-2026年归母净利润分别为13.5/22.4/37.7亿元，PE分别为51/31/18倍。
表：船舶行业重点关注个股盈利预测| 代码 | 简称 | 2023A EPS | 2024E EPS | 2025E EPS | 2024E PE | 核心受益逻辑 |
|---|
| 600150 | 中国船舶 | 0.66 | 1.19 | 1.95 | 29 | 造船龙头，手持1535亿订单 |
| 601989 | 中国重工 | -0.03 | 0.08 | 0.17 | 62 | 散货船占新接30.4% |
| 600482 | 中国动力 | 0.36 | 0.61 | 1.00 | 37 | 发动机龙头，市占率78% |
