存储芯片正成为全球半导体产业增长的核心引擎。国投证券研报显示，据WSTS 2024年6月预测，2024-2025年全球半导体市场规模分别为6112亿、6874亿美元，其中存储芯片市场规模分别达1632亿、2043亿美元，占比从2023年的18%跃升至2025年的30%，增速远高于逻辑芯片、模拟芯片等其他品类。存储芯片行业景气度持续上行，DRAM和NAND Flash合计占据超95%市场份额，供给侧产能收缩已初具成效。
存储芯片——半导体最大细分品类之一
存储芯片是半导体行业的重要品类。2023年全球半导体市场规模约5269亿美元，其中存储器芯片约923亿美元、占比18%。DRAM和NAND Flash是存储芯片的两大主流产品，合计占据超95%市场份额——DRAM约占56%、NAND Flash约占41%、NOR Flash仅占2%。DRAM和NAND的市场格局、供需变化主导着整个存储产业的周期波动。据WSTS预测，存储芯片占比将从2023年的18%升至2025年的30%，增速远超其他半导体品类，成为拉动半导体增长的核心赛道。
DRAM与NAND的周期特征与当前景气度
存储芯片的景气度波动显著大于其他芯片品类。以美光（存储IC代表）和亚德诺（模拟IC代表）对比，美光毛利率历史上可低至-10%以下、高至40%以上，而亚德诺始终维持在60%-70%区间。存储芯片供给高度集中、下游需求集中在手机/PC/服务器等通用终端，供需错配容易产生价格大幅波动。DRAM自2012年以来经历三轮完整周期——智能手机爆发、3D NAND产能转移、疫情居家办公需求激增，每轮周期约3-4年。当前DRAM和NAND均处于周期上行阶段，DDR4 8Gb现货价从2023年6月约2.5美元涨至2024年6月约3.05美元，64Gb NAND Flash从2.2美元涨至3.0美元，存储价格自2023Q3开始持续回暖。
供给格局——DRAM寡头垄断、NAND相对分散
2023年DRAM市场CR3达96.5%——三星45.5%、SK海力士31.8%、美光19.2%，呈高度寡头垄断格局。NAND市场CR5超95%——三星31.4%、SK海力士20.2%、西部数据16.9%、铠侠14.5%、美光12.5%、长江存储3.9%，供给格局相对分散。DRAM CR3企业有能力、有意愿在景气周期中充分盈利以弥补此前下行期的经营亏损，并为未来资本开支做好准备。2022Q4-2023Q4，三星/海力士稼动率从100%分别降至73%/81%，行业平均降至75%，供给收缩带动价格快速反弹。
国产替代进程加速
中国存储产业起步较晚但奋起直追。2016年合肥长鑫、长江存储相继成立，2023年长江存储NAND全球份额约3.9%，预计2025年产出位元份额将达5.5%。长鑫存储聚焦DRAM大宗市场，已推出LPDDR5系列产品并在小米、传音等品牌上完成验证。随着国内企业技术持续攻关、国家大基金产业资本重点扶持，且中国在手机、PC、新能源汽车等终端领域的全球优势，国产存储芯片的产品力达到临界点后，渗透率有望加速提升。
表：存储芯片市场规模预测（WSTS 2024年6月）| 品类 | 2023年 | 2024年E | 2025年E |
|---|
| 存储芯片 | 923亿美元 | 1632亿美元 | 2043亿美元 |
| 占半导体比重 | 18% | 27% | 30% |
| 同比增速 | -28.9% | +76.8% | +25.2% |
