五矿证券有色金属报告系统梳理了俄罗斯在全球金属供应中的地位。俄罗斯是全球重要的铝、镍、铜、钾肥和稀土生产国和出口国，有色金属是仅次于能源的最大出口商品。2024年钾肥产量900万吨（占全球18.8%，第二），镍矿产量21万吨（占5.7%，第三），原铝产量380万吨（占5.3%，第三），铜精矿产量93万吨（占4%，第七），稀土储量为380万吨REO（第五）。俄乌冲突后西方制裁虽多次升级，但俄金属产量保持稳定，制裁更多改变了贸易流向而非供给总量。
俄罗斯铝业：全球第三大原铝生产国，欧美制裁全面封锁
根据USGS数据，2024年俄罗斯铝土矿储量为4.8亿吨（全球第十，占2%），铝土矿产量630万吨（全球第四），氧化铝产量290万吨（全球第五），原铝产量380万吨（全球第三，仅次于中国和印度）。俄铝Rusal持有俄罗斯所有铝产能，近年来产量平稳但销量受制裁冲击。2018年LME首次禁止俄铝交易后销量下降7.2%；2024年美英全面禁止进口俄铝后销量下降2.9%。售价折价明显，2024年上半年较LME基准价格的平均溢价同比下降20.5%（从200美元/吨降至159美元/吨）。美国2024年铝冶炼厂产量仅67万吨（同比-11%），国内需求量430万吨，高度依赖进口，恢复进口俄铝或缓解美国国内原铝供给紧张。
俄罗斯镍业：全球第三大镍生产国，欧盟仍高度依赖
2024年俄罗斯镍矿储量为830万吨（全球第四，占6%），产量21万吨（全球第三，仅次于印度和菲律宾）。俄镍Nomickel持有俄罗斯95%以上镍产能，镍产量稳定在20余万吨，但销量受制裁冲击，2022/2023/2024年销量下降导致收益分别减少20.4/3.85/3.93亿美元。与俄铝不同，欧盟未明确禁止俄镍进口，但受美英制裁影响，进口商主动减少采购，俄镍进口占比从2022年50.25%下降至2024年的34.56%，仍是重要来源。美国已降至0%。俄镍在全球镍市场地位突出，制裁取消后贸易量回升将小幅增加全球镍供给。
俄罗斯钾肥：全球第二大生产国，掌握出口定价主动权
2024年俄罗斯氧化钾储量为9.2亿吨（全球第三，占19%），钾肥产量900万吨（全球第二）。白俄罗斯氧化钾储量7.5亿吨（全球第四，占16%），钾肥产量700万吨（全球第三）。俄白合计产量居世界第一（占比超30%），在全球钾肥出口和定价上掌握主动权。2022年受制裁与反制裁措施影响，俄罗斯钾肥产量受到短暂冲击，但2023年迅速反弹至正常水平。俄最大钾肥公司Uralkali氯化钾出口量从2022年380万吨反弹至760万吨。美国进口俄钾肥不降反升，2024年达2017年以来新高，占总进口量10.52%。
俄罗斯铜与稀土：铜影响有限，稀土远期潜力待释放
俄铜与欧美贸易关联度低。2024年俄罗斯铜精矿储量8000万吨（全球第三，占8%），产量93万吨（全球第七）。俄罗斯铜精矿及精炼铜95%以上出口至中国和哈萨克斯坦，销量受西方制裁影响不大，贸易流向基本稳定。稀土方面，2024年俄罗斯稀土储量380万吨REO（全球第五，占4%），但产量仅约2500吨（占全球不足1%）。俄罗斯官方估计储量高达2850万吨，仅次于中国。但受技术限制（95%稀土浓缩物需出口至中国加工）、基础设施欠缺（资源分布于西伯利亚和远东偏远地区）、国内需求低等因素制约，规模化开采尚需时日。若美俄技术合作实现稀土规模化开采，或一定程度上减少对华依赖，但短中期影响有限。
表：俄罗斯主要金属全球产量排名及占比（2024年）| 品种 | 产量（万吨） | 全球占比 | 全球排名 | 主要生产企业 |
|---|
| 钾肥 | 900 | 18.8% | 第2 | Uralkali |
| 镍矿 | 21 | 5.7% | 第3 | Nornickel |
| 原铝 | 380 | 5.3% | 第3 | Rusal |
| 铜精矿 | 93 | 4.0% | 第7 | —— |
| 稀土 | 0.25 | <1% | —— | Rosatom |
