方正证券研究所报告详细分析复合集流体的市场前景。复合铜箔在成本控制方面优势显著（材料成本占比仅31% vs 传统83%），复合铝箔能有效阻止锂枝晶增长增强安全性。预计2026年复合铜箔/铝箔市场空间均超190亿元。产业化瓶颈正逐步突破，头部厂商进入第二轮测试关键期，高温循环测试已突破1500次。
复合集流体——安全+成本双优势
复合集流体能显著增强锂电池安全性能。锂枝晶生长穿透隔膜会导致短路引发过热爆炸，复合集流体凭借较小的表面粗糙度和良好热断路特性，可有效阻止锂枝晶过度增长，延长电池寿命保障安全。复合铜箔在成本控制方面同样显著，传统铜箔原材料成本占比高达83%，复合铜箔则降至约31%，材料用量减少直接降低生产成本。复合铝箔工艺成熟后成本优势还能进一步提升。复合集流体在安全性和成本端的双重优势，使其有望对传统铜箔/铝箔形成替代。
市场空间测算——2026年超190亿元
假设每GWh锂电池所需复合铜箔/铝箔面积0.1亿平方米。2026年动力+储能电池需求量中性假设2093GWh，消费电子需求量135GWh。复合铜箔渗透率动力/储能12%、消费电子7%，需求量26.0亿平方米，按动力7.5元/平、消费电子9.5元/平均价计算，全球复合铜箔市场空间约197亿元。复合铝箔渗透率动力/储能10%、消费电子17%，需求量23.3亿平方米，按动力8元/平、消费电子11元/平均价计算，全球复合铝箔市场空间约193亿元。两项合计超390亿元，将成为锂电材料领域重要的新增市场。
产业化进展——瓶颈逐步突破，头部厂商测试推进
复合集流体产业化面临多重瓶颈：1）良品率仍低于传统铜箔；2）量产能力有待提升（头部厂商已进入第二轮测试关键期，高温循环测试已突破1500次）；3）电池企业产线需较大调整（涂布/制片环节重新配置、新增滚焊工序）。但随着技术成熟和量产推进，应用范围有望扩大至动力、储能、消费电子多个领域，推动渗透率持续上升。2023年渗透率仅1%，预计2026年动力+储能复合铜箔渗透率提升至12%、复合铝箔10%，市场空间快速扩大。
投资建议——关注较早布局的标的
复合集流体处于产业化前期，2025-2026年有望成为量产关键窗口。建议关注较早布局的宝明科技（复合铜箔/铝箔）、可川科技（复合集流体）、英联股份（复合集流体）、东威科技（复合集流体设备）。随着头部电池厂商验证推进和产线改造完成，订单有望逐步落地。
复合集流体市场规模预测| 年份 | 动力+储能需求（GWh） | 复合铜箔渗透率 | 复合铜箔市场（亿元） | 复合铝箔渗透率 | 复合铝箔市场（亿元） |
|---|
| 2023年 | 1050 | 1% | 7.4 | 1% | 19.5 |
| 2024E | 1479 | 6% | 61.4 | 5% | 88.6 |
| 2025E | 1830 | 10% | 128.3 | 7% | 148.1 |
| 2026E | 2093 | 12% | 197.4 | 10% | 192.6 |
