美国关税政策变化对服饰制造行业短期订单及利润造成冲击，但中长期来看，震荡利好竞争格局优化——小微企业加速出清，龙头公司享受份额提升。申洲国际、华利集团、伟星股份、浙江自然等头部制造企业在产能国际化、新客户拓展、新品类放量等方面持续推进，估值具备性价比。
关税冲击下龙头份额有望逆势提升
全球服饰下游需求相对平稳，关税事件影响行业短期订单及利润表现。中长期来看，震荡利好竞争格局优化，小微企业加速出清，龙头公司或享受份额提升。具备海外产能布局、客户结构多元、综合竞争力强的制造龙头有望在行业洗牌中扩大市场份额。
申洲国际——估值性价比突出的制造龙头
申洲国际对应2025年PE为11倍，在服饰制造板块中估值性价比突出。2024年公司收入286.6亿元同比+14.8%、归母净利润62.4亿元同比+36.9%。作为全球领先的纵向一体化针织制造商，申洲国际与Nike、Adidas、Puma、Uniqlo等核心品牌深度合作，关税冲击下有望受益于订单向头部供应商集中。
华利集团——新客户放量+产能国际化加速
华利集团2025Q1收入53.5亿元同比+12%，归母净利润7.6亿元同比-3%。新工厂爬坡影响短期盈利，Q2有望环比改善。新客户Adidas于2024年9月量产出货，2025年订单预计快速放量；On、New Balance、Reebok订单增速强劲。2024年投产4家新工厂（越南3家+印尼1家），2025Q1再投产2家，产量CAGR有望达15%。
伟星股份与浙江自然——细分赛道隐形冠军
伟星股份2025Q1营收同比+22.3%至9.8亿元、归母净利润同比+28.8%至1亿元，拉链业务销售优异。越南工厂2025年经营顺利，帮助拓展海外客户。对应2025年PE为17倍。浙江自然2025Q1营收同比+30%、扣非归母净利润同比+54%，新品类（保温硬箱、水上用品）快速放量带动业绩增长，对应2025年PE为14倍。
| 公司 | 评级 | 市值（亿元） | 2024年收入增速 | 2024年归母净利润增速 | 2025年PE |
|
|
|
|
|
|
|
| 申洲国际 | 买入 | 808.7 | +14.8% | +36.9% | 11倍 |
| 华利集团 | 买入 | 597.9 | +19.4% | +20.0% | 15倍 |
| 伟星股份 | 买入 | 129.3 | +19.7% | +25.5% | 17倍 |
| 浙江自然 | 买入 | 36.7 | +21.7% | +41.7% | 14倍 |
| 健盛集团 | 买入 | 30.2 | +12.8% | +20.2% | 9倍 |
