申万宏源研报利用GTAP全球贸易分析模型，系统评估了关税对美国经济的多维度冲击。4月2日版本（场景一）短期或致美国GDP下降1.3个百分点；如果所有国家对等反击（场景三）将致美国GDP下降2.2个百分点。按照4月9日最新版本——美国对中国加征125个百分点、对其他70余国加征10个百分点、中国反击84个百分点——短期可致美国GDP下跌5.7个点、长期下跌2.8个百分点。综合GTAP模型、弹性测算、外资机构预测三种方法，美国GDP或下跌约3个百分点。GTAP模型考虑了全球供应链传导、贸易转移和各国反制措施的综合影响，是评估关税全局性冲击的重要工具。
GTAP模型：短期GDP跌5.7%，进口暴跌35.7%
基于GTAP模型测算，4月9日最新版本（美国对中国加征125个百分点、对其他70余国加征10个百分点、中国反击84个百分点）对美国经济的冲击最为剧烈。短期GDP下跌5.7个百分点、长期下跌2.8个百分点。消费短期下跌7.4%、长期微增0.5%（反映进口替代效应）；投资短期暴跌21.7%、长期下跌10.7%；出口长期下跌21.1%；进口短期暴跌35.7%、长期下跌26.4%。就业短期下滑5.7%。通胀短期上涨1.4个百分点、长期上涨3.3个百分点。GTAP模型刻画了关税通过全球供应链传导、贸易转移和各国反制措施产生的连锁反应，其测算结果比单一国家的局部均衡分析更为全面。
弹性测算：平均税率抬升10%对应GDP跌0.8%
基于弹性测算，美国平均关税税率抬升10%对应GDP下跌0.8个百分点。关税通过四个途径影响美国经济：一是消费端，进口价格上升导致消费下跌（-0.04万亿美元）；二是投资端，企业中间品进口价上升压缩利润降低投资（-0.04万亿美元），政策不确定性额外降低投资（-0.02万亿美元）；三是关税收入增加带来财政收缩（-0.08万亿美元）；四是出口、进口同降（净出口贡献+0.36万亿美元）。以4月9日对等关税情形估算，美国平均关税税率抬升25个点，对应GDP跌幅约为2.9个百分点。关税大幅上升时，消费者的价格敏感性可能表现出非线性变化，进一步提高关税对美国的边际影响可能降低。
外资机构预测：耶鲁预计GDP跌1.1%，UBS预计跌2.1%
外资机构普遍预计关税对美国经济造成显著拖累。耶鲁预算实验室预计4月9日对等关税使美国PCE通胀增量2.85%、GDP下跌1.10%、失业率上升0.55%。税务基金会预计GDP下跌0.85%。UBS预计GDP下跌2.10%、通胀上升1.80%。摩根大通预计GDP下跌1-1.5%。野村预计GDP下跌0.90%、通胀上升1.00%。ING预计通胀上升2.50%。穆迪预计GDP下跌2.00%、通胀上升3.40%。综合GTAP模型、弹性测算、外资机构预测三种方式，美国GDP或下跌约3个百分点。不同机构的测算差异主要源于对关税弹性、传导机制和政策反馈的不同假设，但方向性结论高度一致——关税对美国经济构成显著拖累。
2018年经验：关税对通胀构成一次性冲击，衰退风险不容忽视
2018年洗衣机关税提供了重要的经验参照。2018年2月美国对洗衣机征收最低20%的关税，美国洗衣机价格增速在五个月内出现快速跳涨，涨幅与关税税率接近，达22个百分点。价格上涨维持了9个月，随后下跌，间隔17个月后降至原有增速水平。关税对通胀构成一次性价格水平冲击而非持续性通胀压力。但若关税进一步加大，需警惕衰退风险。胡佛总统于1930年6月签署《斯穆特-霍利关税法》将美国关税税率提高至20%，加剧了美国经济衰退，关税在美国经济走弱的基础上产生需求收缩效应，美国CPI增速从1930年4月0.6%降至1931年11月-10.4%。当前关税提升速度远超1930年代，衰退风险不容忽视。
GTAP模型与外资机构关税冲击测算对比| 测算来源 | 测算场景 | GDP影响 | 通胀影响 |
|---|
| GTAP模型（申万宏源） | 4月9日（中国125%+其他10%+中国反击） | 短期-5.7%/长期-2.8% | 短期+1.4%/长期+3.3% |
| 弹性测算（申万宏源） | 4月9日（平均税率抬升25pct） | -2.9% | — |
| 耶鲁预算实验室 | 4月9日对等关税 | -1.10% | PCE+2.85% |
| UBS | 4月2日对等关税 | -2.10% | +1.80% |
| 税务基金会 | 4月2日对等关税 | -0.85% | — |
