逆变器出口正迎来复苏拐点。华创证券研报显示，2024年7月我国逆变器出口量约25.5GW（同比+26%），出口额56.0亿元（环比+3%），二季度以来出口规模已出现明显恢复。欧洲持续去库拐点初步显现，后续欧洲降息有望刺激需求持续改善；亚洲地区1-7月出口金额114.9亿元（同比+61%），巴基斯坦、印度、泰国等新兴市场需求爆发。逆变器环节受益于量利修复，有望率先走出行业低谷。
7月逆变器出口25.5GW+26%，欧洲去库拐点初现
2024年1-7月逆变器出口量约151GW，同比减少6%；但7月单月出口量25.5GW（同比+26%），环比虽减少14%但同比增速转正。1-7月逆变器出口额340.9亿元，同比减少29%；7月出口额56.0亿元，同比-14%，环比+3%。
欧洲方面，2024年6月逆变器出口额环比修复，达到2023年9月以来最高水平；受暑休影响，7月出口环比小幅下降。整体来看，欧洲持续去库拐点已初步显现，后续欧洲降息有望刺激需求持续改善。欧洲户储库存消化接近尾声，逆变器企业出货环比持续改善。
亚洲新兴市场爆发，出口额+61%
2024年1-7月我国出口至亚洲的逆变器金额114.9亿元，同比增长61%，巴基斯坦、印度、泰国等新兴市场需求爆发是核心驱动力。巴基斯坦电价暴涨（2020年以来居民电价涨幅超100%）刺激离网光储需求，净计量政策或将改为总计量进一步推动需求释放。印度2024年1-7月新增光伏装机13.89GW（+77%），PM Surya Ghar计划耗资7500亿卢比补助屋顶光伏安装，驱动分布式需求高增。
中东区域光伏市场发展潜力巨大。沙特“2030愿景”大力支持新能源发展，已有多家企业与中东国家开展硅料、硅片、电池、组件、支架、电站建设等环节合作。2027年中东光伏需求有望达29-35GW。
逆变器企业业绩改善，量利修复共振
逆变器环节受益于海外需求拉动，出货环比改善，规模效应摊薄费用助力盈利提升。24Q2逆变器毛利率30.6%，归母净利率15.3%，加回减值后归母净利率16.9%（环比+1.9pct），盈利能力维持高位。
逆变器环节相对主材环节优势明显：逆变器对光伏电站可靠性和效率影响极大，品牌及渠道重要性更高，内卷程度相对更弱；逆变器在系统成本中占比较小，价格敏感性较低；逆变器环节持续研发创新，通过产品迭代支撑盈利。逆变器环节是光伏产业链中率先实现盈利修复的细分赛道。
逆变器出口结构变化——新兴市场占比提升
从出口结构看，亚洲地区（以巴基斯坦、印度、泰国为主）成为逆变器出口增长最快区域，1-7月出口金额+61%。欧洲地区虽然绝对值仍较高，但占比有所下降。新兴市场逆变器单价通常低于欧洲，但出货量增速更快，量增逻辑明确。
2024年1-7月电池组件出口量194.0GW（+33%），与逆变器出口趋势基本匹配。电池组件出口增长同样受益于新兴市场爆发，中东、巴基斯坦、印度等市场需求强劲。逆变器出口复苏是光伏行业整体需求向好的先行指标，逆变器环节有望持续受益于全球光伏装机高增长。
表：逆变器出口核心数据（2024年1-7月）| 指标 | 累计值 | 同比变化 | 趋势 |
|---|
| 逆变器出口量 | 151GW | -6% | 7月同比+26%转正 |
| 逆变器出口额 | 340.9亿元 | -29% | 7月环比+3% |
| 出口至亚洲金额 | 114.9亿元 | +61% | 巴基斯坦/印度/泰国爆发 |
| 电池组件出口量 | 194.0GW | +33% | 量增价跌延续 |
