东海证券报告指出，全球油气行业正处于结构性重塑新阶段。2023年全球油气上游并购交易金额达2335亿美元，较上年同比增长163%，创历史新高。2023年31起并购超10亿美元、4起超100亿美元，接近2012-2014年历史峰值。2024年Q1已披露收并购交易达550亿美元，远高于2023年同期约145亿美元，接近过去5年季度平均水平的1.7倍。国际油气并购活跃度有望持续。
2023年并购金额2335亿美元创历史新高
2023年全球油气上游并购交易数量为201笔，较上年同比-7.37%，但交易金额达2335亿美元，较上年同比+163%，创历史新高。美国并购交易金额最高，占比超50%。国际石油公司之间的大额并购、超级并购数量已接近2012-2014年间历史峰值水平。
2023年10月是并购高峰月，埃克森美孚645亿美元收购先锋自然资源，雪佛龙530亿美元收购赫斯，两笔交易合计1175亿美元，占全年并购总额的50%。2023年12月西方石油120亿美元收购CrownRock，Harbour Energy 112亿美元收购Wintershall Dea。2024年2月响尾蛇能源260亿美元收购Endeavor Energy Resources，5月康菲石油225亿美元收购马拉松石油，并购热潮延续。
三大驱动因素推动并购热潮
油价高位运行是首要驱动。自俄乌冲突以来布伦特油价均价70美元/桶以上，油气业务短期盈利能力强劲，油公司经营状况明显改善，积累大量现金，具备并购能力。
油公司经营模式转变是第二驱动。2019年第四季度起，国际石油公司现金流分配从“发展优先”转向“股东利益优先”，在确保资产负债率健康前提下决策投资。2023年五大国际石油公司股票回购和股息支付合计支出1108亿美元现金，较2022年创纪录水平再度增长。
优质区块稀缺是第三驱动。全球多数大型油气区块开采到达产量曲线拐点，新勘探开发面临不确定性，通过并购获得优质油气资产成为增储上产的捷径。
并购协同效应提升资本效率
油气公司通过并购整合获得优质油气资产、共享技术和管理经验，降本增效。埃克森美孚通过并购先锋自然资源，将二叠纪盆地油气资源纳入囊中，储量替换率从近十年平均值42%提升至170%。雪佛龙通过并购赫斯，获得圭亚那油田30%权益（近十年全球最大油气发现），储量替换率提升至115%。
并购后1P储量每桶油当量重置成本均低于并购前，表明通过并购增加储备具备成本效益。预计埃克森美孚和雪佛龙在并购后油气产量将大幅提升，远超其他国际油气公司，行业格局将进一步集中。
上游资本开支谨慎，并购替代勘探成为主流
标普全球统计显示，国际主要石油公司上游资本开支2021年低点较2013年下降达70%。2024-2028年平均上游资本开支预计910亿美元，仅为2011-2015年平均1760亿美元的52%；勘探开支100亿美元，仅为2013年峰值33%。资本开支谨慎下，并购成为获取新增储量的主要方式。2024Q1并购交易达550亿美元，接近过去5年季度平均的1.7倍，行业整合加速。
表：2023年以来油气行业主要并购案| 时间 | 收购方 | 目标 | 金额（亿美元） |
|---|
| 2023.10 | 埃克森美孚 | 先锋自然资源 | 645 |
| 2023.10 | 雪佛龙 | 赫斯 | 530 |
| 2024.02 | 响尾蛇能源 | Endeavor Energy Resources | 260 |
| 2024.05 | 康菲石油 | 马拉松石油 | 225 |
