华创证券理财市场年度报告指出，固收类理财产品的持续扩张是2024年理财市场增长的绝对主线。2024年末固收类产品存续规模达21.60万亿元，占全市场理财产品比例72.97%，较2021年初的53.11%提升了近20个百分点。固收类产品扩张与现金管理类产品收缩形成鲜明对比，这一结构转换的核心驱动力是存款利率下行——现金管理类产品因持有大量存款类资产，收益不断下滑导致吸引力减弱；而固收类产品凭借较好的收益表现和较低的风险特征，承接了大量从储蓄转化而来的资金，成为理财市场扩容的核心引擎。
固收类产品从53%到73%的四年扩张之路
2021年初至2024年底，固收类理财产品在理财市场中的占比经历了持续稳定的爬升：从2021年初的53.11%升至年底的60.42%，2022-2023年稳步提升，2024年下半年突破70%，年末达到72.97%的历史高位。存续规模从约10万亿元增长至21.60万亿元，四年间翻倍有余。这一扩张速度在资管行业中较为罕见，反映了低利率时代居民财富配置的结构性变化。混合类产品占比则从2021年1月的9.66%持续收缩至2024年底的2%左右，权益类产品维持在0.10%-0.25%的小规模区间，商品及金融衍生品类占比从未超过0.15%。固收类产品的“一枝独秀”与含权产品的“持续萎缩”形成鲜明对照。
存款搬家：利率下行如何重塑理财市场结构
固收类产品扩张与现金管理类产品收缩的结构性变化，主要由存款利率下行所引发。近年来，市场利率多次下调，同时银行“手工补息”行为被禁止，现金管理类产品因持有大量存款类资产，其收益不断下滑，吸引力随之减弱。现金管理类产品规模从2021年初至2024年底基本落于7-10万亿元区间，占比则从约30%逐步下跌至24.70%。另一方面，存款利率的下降促使居民储蓄外流，而固收类产品凭借较好的收益表现（2024年年度规模加权收益率3.45%）和相对稳健的风险特征，承接了大量从储蓄转化而来的资金。这一“存款搬家”效应在2024年尤为显著，直接推动了固收类产品规模的加速扩张和理财市场总规模的增长。
固收类产品为何成为资金避风港
固收类产品持续受到市场追捧，有其深刻的外部环境和产品自身特点的双重逻辑。外部环境方面，2021年以来全球经济面临诸多不确定性——疫情反复、地缘冲突、国内房地产下行、消费疲软、出口波动等因素持续压制风险偏好，投资者避险情绪浓厚。“资管新规”打破刚性兑付后，投资者对权益类资产的风险承受能力下降，转而追求避险属性强、收益较为稳定的固收类产品。产品特点方面，固收类理财产品主要投资于债券、存款等固定收益类资产，具有净值波动小、收益预期相对明确的特征，天然契合低风险偏好投资者的需求。在“资管新规”推动下，银行理财加速转型，更加注重风险控制，固收类产品成为其主要发力方向，产品供给与资金需求实现有效匹配。
表：固收类产品扩张关键节点| 时间点 | 固收类占比 | 存续规模（万亿元） | 关键驱动因素 |
|---|
| 2021年初 | 53.11% | 约10.7 | 资管新规过渡期 |
| 2021年底 | 60.42% | 约13.2 | 破净潮后资金回流 |
| 2024年6月 | 约69% | 约19.5 | 存款利率密集下调 |
| 2024年12月 | 72.97% | 21.60 | “手工补息”叫停+存款搬家 |
2025年展望：固收类主导地位有望延续
展望2025年，固收类产品的主导地位有望延续。一方面，低利率环境短期内难以根本逆转，存款利率仍处于下行通道，居民储蓄外流的趋势将持续为固收类理财产品提供增量资金。另一方面，随着2024年上半年新“国九条”发布明确鼓励银行理财参与资本市场，以及2024年9月底以来一系列利好权益市场政策的推出，含权类理财产品可能迎来结构性增长机会。但从规模体量看，固收类产品的绝对优势在短期内难以被撼动。预计2025年固收类产品仍将保持70%以上的占比，现金管理类产品占比可能继续小幅下降，混合类产品在权益市场回暖预期下或迎来阶段性企稳回升。
