全球钛矿供给正呈现显著分化格局。Rio Tinto Q3钛渣产量同比+7%，Eramet受益于HMC品位提升产量同比+41%，而Kenmare受原矿品位拖累同比-12%，Iluka因SR1窑炉停产致人造金红石同比-28%。国金证券研究报告指出，短期内全球钛矿新增供应有限，Atlas项目预计2025年Q1投产、Balranald项目2025年下半年投产，中国作为全球钛白粉主要生产国对钛矿进口需求长期存在，钛矿稀缺性有望逐步凸显。
Rio Tinto——Q3产量回升，熔炉改造仍在进行
Rio Tinto是全球最大的钛渣生产商之一，2024年前三季度钛渣产量75.5万吨，同比下降10%。Q3单季产量26.3万吨，同比+7%、环比+11%，冶炼厂稳定性和性能改善推动产量环比回升。RTIT魁北克运营的9座熔炉中6座在运行，Q4关闭一座熔炉进行重建（2023年Q4已关闭一座），目前重建工作仍在进行中。Richards Bay Minerals（RBM，南非）的4座熔炉中3座在运行。公司维持2024年全年90-110万吨钛渣产量指引，2023年实际产量111.1万吨，预计同比持平或小幅下滑。从产能布局看，Rio Tinto的钛业务覆盖马达加斯加QMM（钛铁矿）、南非RBM（金红石、高钛渣）和加拿大RTIT（高钛渣、UGS），是全球少数同时覆盖钛渣、金红石、钛铁矿多品类的综合性钛矿企业。
Kenmare与Iluka——产量承压，新项目推进中
Kenmare和Iluka的产量表现反映钛矿供给的另一面。Kenmare 2024年前三季度钛铁矿产量70.15万吨，同比下降2%，Q3单季25.74万吨（同比-12%、环比+8%），原矿品位下降导致HMC整体产量同比下滑14%。WCP A升级项目有序推进，将湿式选矿厂WCP A从Namalope矿区迁往Nataka新矿区（占Moma总资源量70%以上），项目68%预算已投入，预计2025年底完成搬迁，保障后续钛铁矿产出稳定性。Iluka受SR1窑炉停产影响最大——SR1（人造金红石年产能11万吨）自2023年10月初停产至今，公司选择2024年全年停产但保持复产能力，人造金红石前三季度产量15.34万吨（同比-39%）。但积极因素同样存在：Balranald项目（澳大利亚新南威尔士）按计划2025年下半年投产，投产后新增6万吨金红石和6万吨人造金红石产能，将成为未来重要增量来源。
表1：海外主要钛矿企业2024年前三季度产量表现| 企业 | 主要产品 | 前三季度产量（万吨） | 同比变化 | Q3产量（万吨） | Q3同比 |
|---|
| Rio Tinto | 钛渣 | 75.5 | -10% | 26.3 | +7% |
| Kenmare | 钛铁矿 | 70.15 | -2% | 25.74 | -12% |
| Iluka（人造金红石） | 人造金红石 | 15.34 | -39% | 5.87 | -27.8% |
| Eramet | 钛铁矿 | 39.8 | +29.2% | 14.4 | +41.2% |
| Sheffield | 钛铁矿 | 31.23 | — | 11.88 | 环比-0.8% |
Eramet与Sheffield——增产主力与新产能爬坡
Eramet是2024年全球钛矿供给增长最显著的企业之一。前三季度钛铁矿累计产量39.8万吨，同比增长29.2%，Q3单季14.4万吨（同比+41.2%）。产量高增主要受益于原矿砂HMC品位大幅提升及设备优化改进。公司主要经营T10含量54%和58%的高品位钛铁矿，Q3 FOB价格为300美元/吨，同比下降15美元/吨，反映全球钛矿价格下行压力。Sheffield Resources的Thunderbird项目前三季度钛铁矿产量31.23万吨，Q3单季11.88万吨环比基本持平。4月干式采矿机组完成改进后月度矿石产量显著提升，预计到2025财年将继续维持年产1000-1200万吨矿石的采矿速率，产量基本达到可研设计值。Image Resources的Atlas项目（矿石储量550万吨，HM品位9.2%）正在建设中，预计2025年Q1投产并产出首批HMC，首批HMC出货在2025年3-4月，将成为2025年钛矿供给的重要边际增量。整体来看，Eramet、Sheffield、Image等企业的产量增长部分对冲了Iluka、Kenmare的产量下滑，全球钛矿供给呈现“总量平稳、结构分化”的格局。
