东兴证券IDC报告系统复盘了2013-2024年行业两轮完整周期。第一轮上行（2013-2015年）行业平均增速46%，由移动互联网流量爆发驱动；第二轮上行（2018-2021年）平均增速36%，由云计算与短视频脉冲驱动。两轮上行分别持续3年和4年，下行期均约2年。当前AI大模型正驱动第三轮AIDC上行周期，阿里巴巴AI基础设施投入将超过去十年总和，行业高景气有望超过3年。
周期复盘——两轮上行、两轮下行的完整轨迹
2013-2024年，国内IDC行业经历两轮完整周期，呈现“上行3-4年、下行2年”的规律性波动。
第一轮上行（2013-2015年）：移动互联网时代刚刚开始，加速增长的接入流量驱动IDC快速发展。国内移动互联网接入流量由2013年13.2GB增长至2018年711.1GB，复合增速122%。2013-2015年IDC行业平均增速46%，景气度处于历史最高水平。
第一轮下行（2016-2017年）：行业平均增速降至20%。尽管流量依旧加速增长，但更多企业获取IDC牌照进入行业，竞争格局恶化。世纪互联单机柜月度循环营收持续下滑，规模、技术、运营无法成为护城河，价格战成为主要竞争手段。
第二轮上行（2018-2021年）：行业平均增速回升至36%，持续四年。下游互联网行业脉冲式发展提升IDC景气度——2018年腾讯大举进军公有云加大资本开支、2020年疫情线上流量快速上升带动紧急扩容、抖音短视频崛起带动秦淮数据和润泽科技打破行业格局。
第二轮下行（2022-2024年）：行业平均增速降至12%。2021年工信部《新型数据中心发展三年行动计划》加强监管，叠加宏观经济影响和互联网企业降本增效，IDC行业开启降价潮。
政策——开启IDC新周期的钥匙
政策是IDC行业周期转换的关键变量。2008年IDC牌照停止发放，直至2012年工信部出台多部涉及IDC产业的相关政策。2013年1月，工信部联合国家发改委、国土资源部、电监会、能源局发布《关于数据中心建设布局的指导意见》，从执行层面提出多项保障措施，包括对符合大工业用电条件的数据中心执行大工业用电电价，在电力设施建设、电力供应及服务方面给予重点支持。2013年7月，IDC牌照在停发六年后再次发放，华为、阿里云首先获得经营许可牌照，300余家企业排队申请，开启IDC建设高峰期。
2021年7月，工信部《新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023年）》标志监管加强。文件要求到2023年底全国数据中心机架规模年均增速保持在20%左右，平均利用率提升到60%以上，新建大型及以上数据中心PUE降低到1.3以下。政策从“鼓励发展”转向“规范发展”，对行业增速形成压制。
价格战与格局变动——下行期的核心特征
IDC行业下行期往往伴随价格战和格局变动。第一轮下行期（2016-2017年），世纪互联单机柜月度循环营收持续下滑，行业竞争激烈导致龙头企业需要采取价格战抢夺市场份额。尽管世纪互联机柜利用率稳定在70%以上、客户流失率维持在较低水平，但价格端的持续走弱仍拖累营收增速。
第二轮下行期（2022-2024年），IDC行业再次开启降价潮。万国数据单机柜租金由2296元/平方米/月下降至2034元/平方米/月，跌幅超11%。世纪互联单机柜平均租金由9270元/月降低至8761元/月。降价潮反映供给过剩格局下的竞争加剧，也是IDC重资产属性在需求疲软时的必然结果。
当前时点——可以类比2013年移动互联网时代
从映射角度，当前时点可以类比2013年的移动互联网时代。相同点在于：2025年2月，大型互联网平台阿里巴巴带头宣布加大AI基础设施投入，未来三年在云和AI的基础设施投入预计将超越过去十年的总和；民间资本陆续跟随，2025年3月奥飞数据计划定增募集17.5亿元用于建设新一代云计算和人工智能产业园。
不同点在于：当前工信部尚未联合国家能源局共同推出执行层面的用电保障措施。国家能源局《2025年能源工作指导意见》指出2025年工作目标是能源供应保障能力、绿色低碳转型以及发展质量效益三方面，并列出了21项年度重点任务，但文件中尚未提及对智算中心在电力设施建设、电力供应及服务方面给予重点支持。从智算中心产业特点，其建设和运营离不开电力部门的支持。自上而下角度看，工信部、发改委、国家能源局关于智算中心建设布局中的指导和支持文件不会缺席，后续政策或将进一步打开AIDC发展空间。
2013年至今IDC行业发展主要驱动力| 时间段 | 驱动力 | 代表性事件 | 行业增速 |
|---|
| 2013-2015年 | 移动互联网流量爆发 | IDC牌照重启发放 | 46% |
| 2018-2021年 | 云计算+短视频 | 抖音崛起、疫情线上流量 | 36% |
| 2025年起 | AI大模型 | 阿里巴巴资本开支超过去十年总和 | 有望超30% |
投资策略——本轮高景气有望超过3年
参考过往两轮上行期分别持续3年和4年，中间格局变动导致行业持续2年增速放缓。当前IDC行业已加大资本开支，头部企业表现稳定，上层支持性政策尚未发力。本轮AIDC产业高景气有望超过3年。2024年万国数据预计收入同比增长14%-18%；世纪互联2024年净营收同比增长11.4%，2025年预计增长10%-13%；2024年前三季度润泽科技营收同比增长139%。当前IDC头部企业经营表现稳定，市场供给端格局清晰，有助于建立良好稳定的行业生态。
