家电和消费电子是2025年以旧换新扩围最直接受益的板块。国元证券研究报告指出，2024年我国家电零售市场规模达9027亿元同比+5.9%，Q4在国补驱动下同比+22.5%；智能手机全年出货量2.86亿部同比+5.3%，连续四个季度正增长。2025年3000亿以旧换新资金贯穿全年、家电从8类扩至12类、数码产品首次纳入补贴，叠加AI换机周期共振，家电与消费电子复苏趋势有望延续。
家电市场2024年回顾——Q4国补驱动增速跃升
2024年我国家电零售市场规模达9027亿元，同比+5.9%。国补迅速发酵的Q4家电内销市场零售额达2897亿元，同比+22.5%，显著高于前三季度。24年12月家电社零总额1133亿元，同比+39%创年内月同比增速新高。从品类看，冰箱、空调和洗衣机等大型家电受益更为明显，一级能效产品销售额占比达90%以上。从价格带看，中高端价位段产品在国补加持下结构优化明显——中高端价位产品可获得相对更高的补贴额度，同时自带优质产品属性，消费者认同度更高。2024年以旧换新政策带动八大类家电产品5600多万台，带动销售额2400亿元。25年1月补贴品类从8类扩至12类（新增微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲），覆盖范围进一步扩大，预计将进一步刺激家电内需释放。
消费电子2024年回顾——连续四季正增长，AI换机周期开启
2024年我国智能手机出货量2.86亿部，同比+5.3%，连续四个季度实现同比正向增长。AI手机的加速推出催化换机需求——根据Canalys数据，2024年AI手机占全球智能手机出货量约16%，到2028年渗透率有望达54%。24Q4开始，上游芯片供应商消费、互联、手机等补单、急单较多，客户补库意愿高，芯片作为消费电子最上游风向标，订单情况对下游复苏起到指引。25年1月手机等数码产品首次纳入国补，春节期间全国数码产品销售量突破450万台，销售额占消费品以旧换新总销售额的45%，手机销售额141亿元同比+182%。25年1月国内手机销量约2900万部同比+17.6%，华为、vivo和小米分列前三。
国补对消费电子的结构性影响——4000-6000元价位段最受益
数码产品国补政策对手机售价15%进行补贴（单件最高500元）。根据京东平台数据，4000-6000元价位的手机成为目前国补实施期间销售额占比最高的价位带，占比达53%。手机厂商和经销商主动降低部分机型零售价，以更好利用补贴带来的换机潮。从竞争格局看，华为、vivo和小米在国补期间表现亮眼，三家总销量占比近53.8%。AI眼镜成为新增长点——2024年全球智能眼镜出货量同比+210%，首次突破200万部。预计小米、字节、三星等品牌有望在25-26年成为AI眼镜市场核心玩家。上海市已将AR/AI眼镜纳入数码产品补贴范畴，消费者最高可享受15%价格补贴，有助于加速AI眼镜渗透率提升。
大家电的结构性机会——高端化+新品类+AI赋能
传统家电作为存量行业，未来布局应遵循三大方向：第一，结构性布局——高端化和新品类。中高端家电产品在换新周期中吸引力提升，内衣裤洗衣机、厨房空调、游戏电视等新品类涌现。第二，出海——我国家电品牌依托完善产业链和性价比优势扩张全球市场份额，2024年家电出口高景气，东南亚、中东等新兴市场渗透率提升。第三，AI赋能——AI有望驱动家电产品力迭代，解决消费者潜在痛点，并推动家电突破传统形态重塑全新智能品类。AI陪伴机器人可为老年及儿童群体提供情感支持，ARK Invest预测2030年全球AI陪伴市场规模有望达1500亿美元。科沃斯布局具身机器人领域，石头科技新品融入AI功能，海信电视正式接入DeepSeek，家电品牌的AI竞赛已全面开启。
苹果产业链与AI眼镜的长期投资逻辑
苹果产业链方面，苹果凭借Apple Intelligence技术架构领先性，有望最先受益于AI在端侧落地开启的消费电子新周期。2025年起苹果迎来创新大周期——AI phone、折叠机、AI穿戴、MR设备、智能家居等创新落地，有望给苹果产业链供应商带来业绩向上弹性。iPhone 17 BOM成本结构性上升将带动产业链机会。AI眼镜方面，AI眼镜可实时获取丰富信息并通过显示或语音完成交互，或为多模态AI终端的最佳入口。建议关注AI眼镜渗透率提升趋势下带动芯片/模组、显示方案、光波导材料、镜片等方向的增量机会。小米AI眼镜预计25Q2上市，字节、三星等品牌也有望在25-26年成为核心玩家。
