“双减”政策深刻重塑了K12教培行业的格局，头部机构根据各自的“基因”差异选择了不同的转型方向。光大证券K12教培深度报告指出，新东方以文科培训起家、重视名师效应，转型侧重于内容和文化输出——拓展东方甄选直播电商和新东方文旅业务；好未来以理科培训起家、注重课程体系标准化，转型更多向科技型企业发展——推出学而思学习机、九章大模型等科技产品；学大教育以“一对一”模式为特色，转型选择了职业教育作为第二增长曲线。卓越教育和思考乐教育等区域性龙头则以素质教育为主要转型方向。各机构转型已初见成效，FY24新东方、好未来收入均实现恢复性增长，学大教育2023年归母净利率从0.5%提升至7.0%。
转型路径分化——“基因”决定方向
“双减”政策出台后，各教育培训机构的转型侧重点有所不同，主要源于各机构“基因”属性的差异。
新东方和好未来是两家常被相提并论的企业，但基因截然不同。新东方以英语培训起家，属于文科，讲究“先成人再成事”，对老师表达和感染力要求较高，内部形成较浓的名师效应。新东方管理体系内地方校长权力较大，地方特色鲜明。因此新东方在新业务选择上始终围绕“内容”和“文化输出”，转型方向多元化——素质教育、东方甄选直播电商、新东方文旅等。
好未来以数学培训起家，属于理科，讲究“先成事再成人”。理科内容相对容易形成系统性理论和流程，加上早期经历过名师出走，好未来追求去名师化，注重课程体系标准化，教材研发投入大。管理体系上总部中央集权，各分校由总部直管。因此好未来转型更多向科技型企业发展，注重大模型搭建和学习机硬件业务。
学大教育的教培业务以“一对一”模式为主，与班组模式有较大区别。创始人金鑫2001年创立学大教育，起步于家教网，后转型个性化教育。学大教育通过加强老师考核、引入教学顾问、弱化教师职能等方式，优化了早期“一对一”中介模式。该模式见效快但价格高，天然吸引强刚需的高中学生及家长。因此“双减”后学大选择了职业教育作为第二增长曲线，与高中阶段有一定承接，对教师依赖度不高。
表2：头部教培机构转型方向对比| 公司 | 核心基因 | 主要转型方向 | 新业务特点 |
|---|
| 新东方 | 文科、名师效应、地方分权 | 素质教育、东方甄选、新东方文旅 | 围绕内容和文化输出 |
| 好未来 | 理科、标准化、中央集权 | 学而思素养、学习机、九章大模型 | 科技型企业、硬件+AI |
| 学大教育 | 一对一模式、高中刚需 | 职业教育（中职、高职、产教融合） | 与高中阶段衔接 |
| 卓越教育 | 华南区域、语文优势 | 素质教育、职业教育、全日制教育 | 聚焦大湾区 |
| 思考乐教育 | 华南区域、小班授课 | 非学科素质教育 | 聚焦华南市场 |
新东方——多元业务开花
新东方“双减”后保留了高中培训、留学咨询、备考业务、在线学习业务，同时向素质教育、智能学习系统及设备、电商直播、文旅业务转型。新业务均以“内容”为核心卖点。
东方甄选通过差异化定位在直播行业中突出重围：新东方品牌形象吸引流量；教培老师转型主播以内容吸引用户；选取农产品细分领域迎合“乡村振兴”政策；推出独立APP并多平台运营。FY2024自有品牌产品及直播电商业务收入达9.01亿美元，占总收入21%，同比增长62%。
新东方文旅于2023年7月成立，2024年2月正式发布品牌。文旅业务分为国内和海外两部分，短期内海外业务（出国游学）因积压需求快速增长，中长期国内文旅业务有望超越国际业务。竞争优势包括：老师转型的导游团队提供深度文化体验、强大品牌影响力、与地方政府的良好关系、团队创造力。新东方已与多家文化旅游投资集团、非物质文化遗产项目和研学营地签约合作。
好未来——科技型教育公司
好未来“双减”后从教育培训机构向科技公司转变。公司将自身重新定位为智能学习解决方案提供商，业务重点包括学习服务（素养课程）、学习内容解决方案（学习机等教育消费品）、技术解决方案（ToB品牌“美校”）。
学而思素养面向3-16岁儿童和青少年，推出人工智能编程、机器人、科学实验、科学思维和人文创作等素养课程。学而思学习机依托原有课程实力，为不同学习阶段受众配备相应内置课程。2023年推出学而思九章大模型，AI教育大模型赋能助力学生个性化学习。
根据Frost&Sullivan数据，中国2C智能学习设备市场规模预计2026年达325亿元，2023-2026年CAGR达17.5%。学习机业务有望成为好未来新增长点。FY24好未来营收14.90亿美元，归母净利润同比大幅减亏，FY24Q4已实现扭亏为盈。
学大教育——职业教育第二曲线
学大教育“双减”后保留了高中一对一培训，重点向职业教育转型，辅以文化服务和智慧教学服务。职业教育涵盖中等职业教育、高等职业教育、产教融合、职业技能培训四大板块。
截至2023年底，学大教育完成4所中等职业学校收购和托管，与高等教育职业教育学校合作共建产教融合基地，同多家行业头部企业围绕产业学院建设、产教融合等达成合作。文化服务方面，学大教育拥有10家文化空间，句象书店提供定制化阅读场景，小象绘本馆提供OMO阅读解决方案。2023年成立千翼健康子品牌步入医教融合领域，为学习困难儿童提供适应性发展解决方案。
2023年学大教育营收22.13亿元，归母净利润1.54亿元，归母净利率从2019年0.5%提升至7.0%，已连续两年实现盈利。职业教育业务基数较小（约占总收入1%），有望成为公司第二增长曲线。
