华创证券理财市场年度报告系统梳理了理财市场收益率的长期走势。2018年至2024年间，理财市场整体收益率呈现震荡下行走势。2018-2021年年度规模加权收益率保持在4.3%以上；2022年受资管新规落地和两轮“破净潮”冲击跌至1.49%（较上年末下降283BP）；2023-2024年随经济复苏回升至3.30%和3.18%。固收类产品收益率从4.5%左右降至3.45%，现金管理类产品从接近4%跌破2%，共同主导了全市场收益中枢的下移。2024年年内收益率在政策脉冲下波动明显，9月单月大涨393BP至4.72%。高收益机构以小型银行为主，采用激进策略，对整体市场影响有限。
收益中枢从4%+下移至3%：理财市场收益率长期趋势
2018年至2024年，理财市场年度规模加权收益率呈现明确的下行趋势。2018-2021年期间，全市场年收益率保持在4.3%以上，其中2019年达到约5%的阶段性高点。2022年是收益率走势的分水岭——全年收益率跌至1.49%，较上年末大幅下降283个BP。这一“断崖式”下跌主要由多重因素叠加导致：一是资管新规落地后净值化转型成效显著，理财产品收益开始市场化波动；二是2022年3月和11月出现两轮“破净潮”，冲击投资者信心引发大面积赎回；三是占比高的固收类产品对规模加权收益率的影响显现。2023年收益率回升至3.30%，2024年录得3.18%，虽较2022年低点大幅修复，但已难回到4%以上的水平，反映出低利率环境下理财市场收益中枢的系统性下移。
固收类与现金类双降：收益下行的内在结构
全市场收益率的走势主要受固收类产品收益率的波动影响，叠加现金管理类产品逐年下滑的收益率走势。固收类产品年度规模加权收益率在2018-2021年保持了约4.5%的高位；2022年受净值化转型影响下降至1.33%；2023年末回升至3.92%；2024年则小幅下滑至3.45%。现金管理类产品则受存款利率不断下调的影响，从2018年末的接近4%到2024年末跌破2%。固收类和现金类两类产品合计占理财市场的约97%，其收益率的下行直接决定了全市场收益中枢的移动方向。这也解释了现金类理财对投资者吸引力的下降，导致其存量规模持续减少的现象——收益下滑使投资者从现金类产品向固收类产品迁移，形成了“收益驱动结构转变”的正反馈机制。
2024年月度收益波动：政策脉冲与债市回调的交织
2024年年内，理财市场整体收益呈现明显的震荡走势。1月央行超预期降准降息，推动债券价格上涨，带动理财产品估值提高，近1月规模加权收益率从1月底的1.94%升至4.37%；3月回调至2.74%，二季度延续波动。8月债市降温叠加监管力度加强导致债市回调，收益率下行至0.79%的年内低点。9月随着一揽子利好政策发布，投资者对权益市场预期逆转，理财市场产品收益迅速上升，猛增393个BP至4.72%，达到年内最高水平。随后权益市场回调降温，收益率呈震荡走势，12月底录得3.96%。2024年的月度波动轨迹表明，理财市场收益对货币政策和权益市场的敏感性显著增强，净值化转型后理财产品的收益波动已不可逆转。
表：理财市场年度规模加权收益率变化| 年份 | 全市场收益率 | 固收类收益率 | 现金管理类收益率 | 关键事件 |
|---|
| 2018 | >4.3% | 约4.5% | 接近4% | 资管新规过渡期 |
| 2021 | >4.3% | 约4.5% | 约3% | 净值化转型推进 |
| 2022 | 1.49% | 1.33% | 约2.5% | 两轮“破净潮” |
| 2023 | 3.30% | 3.92% | 约2.0% | 经济复苏 |
| 2024 | 3.18% | 3.45% | 跌破2% | 存款利率密集下调 |
中小机构高收益策略难掩整体趋势
从机构层面看，2024年收益率最高的20家理财机构以农村商业银行和城市商业银行为主，其中新疆汇和银行以15.42%的规模加权收益率位居第一，但总管理规模仅1.23亿元。第二至第四名的大连农商行、长春发展农商行、长春农商行收益率约10%，管理规模也仅有数十亿元。这些小型机构通常采取较为激进的产品策略（如集中投资混合类产品），在2024年9月权益市场脉冲中“踏准”了节奏，但对整体理财市场收益水平不构成较大影响。头部理财公司的收益率更为稳健，信银理财、兴银理财、光大理财等新发规模领先的机构，其业绩比较基准均接近3%，与全市场收益率中枢基本一致。这反映出大型理财机构在收益与风控之间的平衡更加审慎，而小机构的极端收益表现更多是市场波动的副产品而非趋势性特征。
