方正证券研究所报告显示，锂电材料端量价有望双增，行业或迎转折点。2024年1-10月磷酸铁锂产量186.2万吨（+39.2%）、电解液116.3万吨（+29.6%）。三元材料价格处于底部区间，石墨负极自2022年底持续下跌，电解液价格10月小幅上涨。头部企业上调2025年产量计划，重启产能扩张，一二线厂商稼动率有望显著改善。
正极材料——铁锂份额增至72.6%，价格触底
2024年1-10月磷酸铁锂产量186.2万吨（+39.2%），三元材料51.4万吨（+6.0%）。铁锂动力电池销量市占率持续提升至约70%。价格端，三元材料3月上涨后6月小幅下降，11月末5系/6系/8系价格分别为9.5/10.9/14.0万元/吨。磷酸铁锂价格趋势与三元相似，处于探底阶段。随着年底旺季到来，龙头产能利用率保持高位，若2025年下游热度持续，正极材料价格有望维稳甚至小幅增长。
负极与隔膜——石墨价格下跌，龙头盈利有望修复
2024年1-10月负极材料产量169.4万吨（+19.8%），人造石墨出货量高于天然石墨。石墨类负极价格自2022年底持续下跌，2024年11月末高端/中端天然石墨价格约5.1/3.2万元/吨。2025年新增项目投产或进一步压低价格，但高价原材料库存已基本消化，成本控制领先的企业盈利能力有望改善。隔膜方面，2024年1-10月产量171.2万吨（+20.1%），湿法基膜7μm/9μm价格约2.0/1.1元/平方米。干法隔膜扩产有限可能阶段性短缺。隔膜行业重资产属性下，一线厂商通过充足订单量、高产能利用率降低生产成本，预计落后产能逐步淘汰，行业集中度有望重新上行。
电解液——产量创历史新高，价格下行空间有限
2024年1-10月电解液产量116.3万吨（+29.6%），已超去年全年。三元/铁锂电解液价格10月小幅上涨至2.5/2.1万元/吨，六氟磷酸锂稳定在6万元/吨左右。电解液定价采用成本加成模式，成品价格随原材料波动。当前六氟磷酸锂价格进一步下跌空间较小，2025年电解液价格预计维持稳定，头部企业产能利用率继续展现竞争力。
2025年展望——行业或迎转折点，量价有望双增
锂电产业链资本支出在2022年达峰后逐步回落，2025年新增产能将显著减少。近期以旧换新政策及出口关税预期调整刺激下，2024年11月锂电市场需求表现出色（淡季不淡），头部企业已签订多份长期供应协议并上调2025年产量计划，同时重启产能扩张项目。部分环节价格开始上涨，原材料价格处于历史底部。预计2025年Q2后随着春节影响消退及市场回暖，部分材料价格或小幅上涨，欧洲电动车需求和美国储能加速安装背景下，2025年有望成为行业趋势向上的关键确认年。
锂电材料价格走势（2024年11月末）| 材料类型 | 当前价格 | 趋势 | 2025年展望 |
|---|
| 5系三元材料 | 9.5万元/吨 | 底部震荡 | 有望维稳或小幅上涨 |
| 6系三元材料 | 10.9万元/吨 | 底部震荡 | 有望维稳或小幅上涨 |
| 8系三元材料 | 14.0万元/吨 | 底部震荡 | 有望维稳或小幅上涨 |
| 高端天然石墨 | 5.1万元/吨 | 持续下跌 | 或进一步下降 |
| 湿法基膜7μm | 2.0元/平方米 | 阶段式下降 | 维持当前区间 |
| 湿法基膜9μm | 1.1元/平方米 | 阶段式下降 | 维持当前区间 |
| 铁锂电解液 | 2.1万元/吨 | 触底 | 预计稳定 |
| 六氟磷酸锂 | 6万元/吨 | 触底 | 下行空间有限 |
