木浆价格正在经历一轮显著的下行调整。东方证券造纸产业链数据周报显示，智利Arauco公司阔叶木浆外盘报价大跌70美元/吨至560美元/吨、针叶木浆外盘报价下跌55美元/吨至770美元/吨，阔叶浆跌幅高达11.1%。现货市场同步跟跌——阔叶浆现货价格下跌112元/吨至4364元/吨，针叶浆下跌40元/吨至6350元/吨。与此同时，2025年3月下旬中国两大港口木浆库存合计179万吨，环比下降10.9%，去库幅度明显。外盘大跌与港口去库并存的格局，反映出当前木浆市场正处于"主动降价去库存"的阶段。浆厂为刺激淡季采购需求大幅下调报价，但下游纸厂采购意愿仍然偏弱，木浆价格短期或将继续承压。
木浆价格走势分析：外盘报价大跌，阔叶浆领跌11.1%
本周木浆市场最核心的变化来自外盘报价的大幅调整。智利阔叶木浆（明星牌）外盘报价560美元/吨，较上周下跌70美元/吨，跌幅11.1%，是近一年来单周最大跌幅。针叶木浆（银星牌）外盘报价770美元/吨，下跌55美元/吨，跌幅6.7%。外盘报价大幅下调的背景是行业淡季到来，纸厂采购意愿减弱，浆厂为刺激出货主动降价。从2025年以来的走势看，阔叶浆外盘报价年初至今累计下跌7.8%，针叶浆累计下跌6.7%，跌幅逐月扩大。现货市场方面，阔叶木浆现货价格4364元/吨，较上周下跌112元/吨，年初至今累计下跌6.4%；针叶浆现货价格6350元/吨，较上周下跌40元/吨，年初至今累计下跌2.2%。现货跌幅小于外盘跌幅，反映国内贸易商仍有一定挺价意愿，但外盘持续下行将倒逼现货价格进一步跟跌。溶解浆方面，内盘价格7400元/吨较上周下跌200元/吨，粘胶短纤1.5D价格13100元/吨下跌100元/吨，棉花价格指数328为14188元/吨下跌12元/吨，各类纤维原料价格同步走弱。
港口木浆库存环比降10.9%，去库背后需求仍弱
库存端的变化值得深入分析。2025年3月下旬中国两大港口木浆库存合计179万吨，环比下降22万吨、降幅10.9%。其中青岛港木浆库存约131万吨，环比下降15万吨、降幅10.2%；常熟港木浆库存约48万吨，环比下降7万吨、降幅12.7%。单月10.9%的去库幅度在2024年以来较为少见。但东方证券指出，当前去库更多是前期订单交付的被动去库，而非需求回暖的主动去库。3月下旬港口库存数据反映的是2月至3月初的到港和出货情况，彼时外盘报价尚未大幅下调，纸厂仍在按前期合同提货。进入4月后外盘报价加速下跌，纸厂采购意愿进一步减弱，4月港口库存去化速度可能放缓。从历史规律看，木浆港口库存与价格走势存在明显的负相关关系——库存高位时价格承压，库存低位时价格有支撑。当前179万吨的库存水平仍处于历史中高位区间，叠加外盘报价持续下行，短期木浆价格缺乏上涨动力。东方证券认为，木浆价格底部可能出现在2025年三季度，需持续跟踪纸厂采购节奏和海外浆厂减产动态。
废纸价格维稳，外废与国废均表现平稳
与木浆价格的大幅波动相比，废纸系原材料价格表现平稳。国废到厂价（不含税）1439元/吨，较上周仅下跌1元/吨，价格基本持平。外废方面，美废OCC(11)东南亚主港CIF价格178美元/吨，欧废OCC(90/10)168美元/吨、欧废OCC(95/5)173美元/吨，日废OCC(11)173美元/吨，四类外废价格均与上周持平。从年初至今的累计变化看，美废价格下跌2.7%，欧废价格上涨约6%，日废价格上涨3%，外废走势因来源地不同而分化明显。废纸价格稳定的原因在于废纸系下游箱板纸、瓦楞纸需求相对平稳，且废纸回收量受季节因素影响有限。动力煤方面，秦皇岛港Q5500K平仓价677元/吨，环比下跌0.1%，能源成本保持低位运行，对造纸行业整体成本端形成利好。
表2：木浆外盘报价与港口库存关键数据| 指标 | 本周/最新数据 | 较上期变动 |
|---|
| 智利阔叶浆外盘报价 | 560美元/吨 | -70美元/吨（-11.1%） |
| 智利针叶浆外盘报价 | 770美元/吨 | -55美元/吨（-6.7%） |
| 阔叶浆现货价格 | 4364元/吨 | -112元/吨（-2.5%） |
| 针叶浆现货价格 | 6350元/吨 | -40元/吨（-0.6%） |
| 两大港口木浆库存 | 179万吨 | -10.9%（环比） |
| 青岛港木浆库存 | 131万吨 | -10.2%（环比） |
| 常熟港木浆库存 | 48万吨 | -12.7%（环比） |
