产能去化是原奶周期反转的前提条件。当前行业正经历一轮自2016年以来最剧烈的产能出清——存栏量从2024年2月648万头的高点已去化近30万头，大型牧业集团淘汰成年母牛近5万头，全国每天消减原奶4500吨。华西证券在原奶行业报告中指出，产能去化“上半场”已取得阶段性胜利，但“下半场”面临更多困难。2025年Q2节后淡季奶价若跌破3元/公斤，叠加特朗普关税政策可能推升饲料成本，将触发更大范围的产能出清，为周期反转奠定基础。
去化“上半场”——七重力量推动产能初步出清
本轮产能去化自2024年初加速，多种力量共同推动了“上半场”的产能出清。
力量一：淘汰低产牛。从经济角度分析，低产牛在消耗同等成本前提下产生更低效益，去化低产牛有助于边际提升公司运营效率，推行较为容易。
力量二：上下游协同去化。伊利、蒙牛等下游乳企协同上游养殖企业推行去产计划，下游对上游的强掌控力使得协同去化可执行程度高。
力量三：银行信贷控制。银行出于合规和谨慎经营考虑，对资产负债率超过一定比率的授信对象提高授信门槛，促使资金周转困难的中小牧场出清。
力量四：龙头牧场带头。去产能已成为行业共识，现代牧业、澳亚集团、中国圣牧等头部牧场积极带头响应。
力量五：产能增投停止。历经上一轮投产周期后，产能已严重过剩，各家积极停止扩产。社会牧场缺乏资金来源，短期内无新增产能。
力量六：部分牧场止损离场。万头牧场年亏损超3300万元，严重亏损下部分牧场选择止损退出。
力量七：国家政策支持有限。以陕西省为例，省农业厅对规模化牧场每头奶牛补助标准不超过1000元，远不足以覆盖经营亏损，无法为全社会牧场兜底。
去化成果显著：自2024年2月存栏量达到高点以来，连续6个月环比下降，去化近30万头。截止6月，大型牧业集团已淘汰成年母牛近5万头、全群10万头；3月至7月，全国每天消减近4500吨原奶，合计15万头泌乳牛。
去化“下半场”——三大困难与两大催化剂
“下半场”去化面临更多困难，但催化剂同样存在。
三大困难：1）产能去化的“囚徒困境”。当前奶价3.1元/kg尚未触及社会牧场当期现金成本（约3元/kg），牧场希望同业先去化而继续坚持。2）容易去化的低产牛先行出清，后续单产较高的牛去化难度更大。3）银行考虑到前期放贷的沉没成本，一旦抽贷将造成前期投入的大量损失，因此仍会对部分牧场提供支持。
两大催化剂：1）2025年春节后，下游步入淡季而上游产量仍在高点，奶价可能进一步下行至3元以下，中小牧场压力急剧增大。下游乳企不会重蹈覆辙收购多余原奶，将倒逼上游进一步去化。2）特朗普当选带来外部不确定性，加征关税或将推升大豆等饲料成本上行，且风险随时间推移逐步增加，进一步压缩牧场利润空间。
去化路径推演——从主动去化到被动出清
2025年产能去化路径可划分为两个阶段。
第一阶段（当前至25Q1）：主动去化阶段。在奶价低于现金成本的压力下，规模化牧场继续淘汰低效产能，中小牧场在资金压力下逐步退出。这一阶段的去化速度取决于牧场自身的现金流承受能力和银行信贷政策的收紧程度。
第二阶段（25Q2及以后）：被动出清阶段。节后淡季奶价若跌破3元/公斤，叠加青储收购资金需求，中小牧场将面临“杀牛保现金流”的被动选择。社会牧场当期现金成本约3.66元/kg，在奶价3元以下时，即使不考虑折旧，每公斤仍亏损超0.6元，现金流持续净流出将不可持续。
参考现代牧业与社会牧场的成本差异，奶价跌至3元以下时，社会牧场的亏损幅度将显著扩大，出清速度将明显加快。如果饲料成本因关税政策上行，出清将进一步加速。
产能去化进度关键指标跟踪
表：奶牛产能去化关键指标与当前进度| 指标 | 历史高点 | 当前水平 | 去化幅度 | 去化目标 | 数据来源 |
|---|
| 全国奶牛存栏量 | 648万头（2024.02） | 约618万头（2024.10） | 约30万头 | 600万头以下 | 农业农村部 |
| 大型牧业淘汰母牛 | — | 成年母牛5万头、全群10万头 | — | 持续去化 | 新京报引用专家数据 |
| 全国日消减原奶 | — | 4500吨/日 | — | 持续消减 | 新京报引用专家数据 |
| 泌乳牛淘汰量 | — | 15万头 | — | — | 行业估计 |
| 成母牛比例 | 2019年高点 | 近年持续下降 | — | 继续下降 | 行业数据 |
