华安证券报告对主要农产品价格走势做出展望。玉米方面，全球库销比处于16/17以来最低水平利好国际价格，国内低位风险已经释放，继续下跌空间有限，预计购销两旺。大豆方面，节后终端市场需求陆续恢复形成底部支撑，国产大豆价格预计平稳运行。小麦方面，全球库销比处于15/16以来最低水平，国际价格存在上行压力。整体来看，全球农产品供需格局收紧趋势明确，国内农产品价格底部夯实，中期价格中枢有望稳中偏强。
玉米：全球库存收紧，国内价格底部夯实
全球玉米库销比降至20.3%，创16/17年度以来最低水平，国际玉米价格获得有力支撑。南美干旱导致产量下调，巴西库销比仅2.1%意味着出口能力受限，全球供应偏紧格局将持续。
国内方面，2024年玉米现期货整体呈下跌趋势，低位风险已经释放，继续下跌空间有限。春节后玉米市场购销活跃度恢复，饲用需求较好，深加工企业开工率保持高位，用粮企业补库备货意愿较强。农业农村部预测24/25年国内玉米产区批发均价2，200-2，500元/吨，进口玉米到岸税后均价2，250-2，350元/吨。中期看，进口大幅减少+全球库存收紧，国内玉米价格有望稳中偏强。
大豆：南美天气主导，国内平稳运行
全球大豆产量因南美干旱下调350万吨，库消比从21.85%降至21.14%，供需格局边际改善。南美天气仍是核心变量，若干旱持续，产量存在进一步下调空间，国际大豆价格仍有上行可能。
国内方面，节后终端市场需求陆续恢复，对大豆价格形成底部支撑。农业农村部预测24/25年国内大豆销区批发均价5，400-5，600元/吨，进口大豆到岸税后均价4，600-4，800元/吨。随着下游采购需求被带动，预计国产大豆价格将平稳运行。但需关注国际大豆价格波动向国内的传导效应。
小麦：国际价格存上行压力，国内供需平衡
全球小麦库销比25.4%处于15/16年度以来最低水平，国际小麦价格存在上行压力。欧盟、俄罗斯、乌克兰出口量下调加剧供应担忧。中国小麦进口量降至800万吨（近五年最低），国内价格将更多反映国内供需基本面。
国内小麦产量稳定在1.4亿吨，库存充足（1.31亿吨），供需基本平衡。国际价格上行可能通过进口成本传导影响国内，但进口量减少削弱传导效应。预计国内小麦价格以稳为主，优质专用小麦价格可能受进口减少影响略有上涨。
投资建议与风险提示
根据USDA 2月预测数据，全球玉米产需缺口进一步扩大，库销比持续走低，利好国际玉米价格；全球小麦供需缺口略有扩大；南美干旱导致全球大豆产量下调，供需格局持续改善。
国内市场方面，春节后玉米购销活跃度回升，当前饲用需求较好，深加工企业开工率保持高位，用粮企业补库备货意愿较强，预计玉米市场将呈购销两旺局面；节后大豆终端市场需求陆续恢复，对大豆价格形成底部支撑，预计国产大豆价格将平稳运行。
风险提示：气候变化、价格波动、自然灾害、政策变化等。建议关注南美天气演变、中国进口政策变化、国内下游需求恢复节奏等关键变量。
主要农产品价格展望| 品种 | 国际价格驱动 | 国内价格展望 | 关键变量 |
|---|
| 玉米 | 全球库销比20.3%近8年低点 | 低位风险释放，稳中偏强 | 南美天气、进口节奏 |
| 大豆 | 南美干旱致产量下调 | 平稳运行，底部支撑 | 南美天气、压榨需求 |
| 小麦 | 全球库销比25.4%近10年低点 | 以稳为主 | 黑海出口、进口政策 |
