市内免税店新政的落地是中国免税行业发展的里程碑事件。2024年8月27日，财政部等五部门联合发布《关于完善市内免税店政策的通知》，自10月1日起实施。新政核心内容包括：中免经营的6家市内免税店及13家外汇商品免税店转型；在广州、成都、深圳、天津、武汉、西安、长沙、福州8个城市各设立1家市内免税店；销售对象从外籍旅客放开至即将于60日内出境的旅客（含中国籍）；购物不设限额。市内免税店将主要销售食品、服装服饰、箱包、鞋帽、母婴用品、首饰工艺品、电子产品、香化产品、酒等品类，并鼓励销售国货“潮品”。市内免税店的扩容是中国引导消费回流的又一关键举措。
新政核心内容解读——三大突破
新政相比此前市内免税政策有三大突破。第一，销售对象放开：此前的市内免税店分为“归国人员市内免税”（仅限180天内持护照入境的归国人员，限额2000-5000元）和“离境市内免税”（仅限外籍旅客及港澳台居民），新政将销售对象扩大至“持出入境有效证件即将于60日内搭乘航空或邮轮出境的旅客（包括中国籍旅客）”，意味着中国籍旅客出境前即可在市内免税店购物。
第二，购物额度放开：此前归国人员市内免税限额5000元，新政明确“购买免税商品不设购物限额”，仅需符合“自用、合理数量”的海关规定。额度放开将极大释放中国籍出境旅客的免税购物需求，对标韩国市内免税模式（市内店销售占韩国免税市场80%以上）。
第三，门店扩容：现有北京、上海、青岛、大连、厦门、三亚6家中免市内免税店继续运营；现有13家外汇商品免税店3个月内转型为市内免税店；在广州、成都、深圳、天津、武汉、西安、长沙、福州8个城市各设立1家市内免税店。同时，经国务院批准在全国范围内具有免税品经营资质的企业，可平等竞争市内免税店经营权。
市内免税店的优势——体验+品类+盈利能力
相比口岸免税店（机场），市内免税店在三个维度具备显著优势。购物体验方面，市内店空间更大、品牌更全（可达500个以上品牌，机场通常100-200个），购物时间充裕（机场店过安检后时间仓促），若设在核心商圈，可附带配套酒店、娱乐观光等一站式消费体验。以韩国为例，乐天明洞总店位于首尔市中心，拥有LV、香奈儿、爱马仕等顶奢品牌入驻，与酒店并排坐落，购物体验远优于机场店。
非标品购买方面，机场店面积较小、购物仓促，不利于服饰、箱包、珠宝等非标品的试穿试戴；市内店更利于旅客精选购买高单价精品。盈利能力方面，市内店租金成本低于机场扣点（机场提成比例通常25%-40%，市内店若为自有物业则无租金压力或更低），若流量做大规模做大，利于免税商提高对品牌商的议价权，整体净利率更高。
新政受益方——中免与王府井的机遇
市内免税新政的主要受益者为已布局市内免税的运营商。中国中免在北京、上海、青岛、大连、厦门、三亚拥有6家市内免税店，同时中免旗下中侨免税在哈尔滨运营，13家外汇商品免税店转型后进一步扩大版图。中免是国内市内免税渠道布局最完善的运营商，有望率先受益于新政带来的客流和销售额增长。
王府井是A股唯一拥有免税全牌照的百货企业，2020年6月获免税牌照，2023年1月万宁王府井国际免税港已开业运营。新政允许具有免税品经营资质的企业平等竞争8个新城市的市内免税店经营权，王府井有望参与竞标。王府井在全国75家大型综合零售门店、449万平方米的经营面积，为市内免税店的运营提供了潜在的选址和客流基础。中免和王府井是市内免税新政下最值得关注的两大标的。
市内免税的市场空间——对标韩国与长期展望
韩国是全球市内免税最发达的市场，市内店销售占韩国免税市场80%以上，乐天、新罗等市内店贡献了韩国免税商的主要收入。中国市内免税起步较晚但潜力巨大。新政后，市内免税店从6家扩容至27家以上（6家现有+13家转型+8家新设），覆盖城市从3个扩展至11个以上，销售对象从外籍/归国人员扩展至所有即将出境的旅客，购物额度从5000元提升至不设限额。
对标韩国经验（市内店占免税市场80%），中国市内免税长期空间广阔。中国出境旅客规模（2019年1.69亿人次）远超韩国，市内免税渗透率提升空间巨大。弗若斯特沙利文预测2026年中国免税市场3329亿元，市内免税（含离岛）有望贡献主要增量。市内免税新政是中国引导消费回流的关键政策，有望在未来5-10年内重塑中国免税市场的渠道结构。
表：市内免税店新政前后核心变化对比| 维度 | 新政前 | 新政后（2024.10起） |
|---|
| 门店数量 | 6家市内店+13家外汇商品店 | 27家以上（6+13转型+8新设） |
| 覆盖城市 | 北京/上海/青岛/大连/厦门/三亚 | 11城以上（新增广州/成都/深圳/天津/武汉/西安/长沙/福州） |
| 销售对象 | 外籍旅客/归国人员（入境180天内） | 60日内出境的旅客（含中国籍） |
| 购物限额 | 归国人员5000元 | 不设购物限额（自用合理数量） |
