锑价正加速上涨，供给端紧缺是核心驱动力。中邮证券有色金属周报指出，本周锑价上涨4.17%，2月中国锑锭产量环比下降7.84%。国内外价差处于高位，随着氧化锑出口审批逐步放松，国内锑价有修复动力。锑价有望冲击去年高点。本文基于中邮证券数据，深度解析锑供给紧缺的成因与价格展望。
锑价上涨4.17%，供给端持续紧缺
本周锑价上涨4.17%，延续上涨趋势。供给端是锑价上涨的核心驱动。根据SMM评估，2025年2月中国锑锭（含锑锭、粗锑折算、阴极锑等）产量整体与上月相比，环比下降7.84%左右。供给端由于缺少原料和春节停产等原因维持紧缺状态。
锑的供给紧缺具有结构性特征。国内锑矿经过多年开采，高品位矿山资源逐渐枯竭，新增矿山产能有限。全球锑资源集中度高，中国、俄罗斯、塔吉克斯坦是主要生产国，地缘政治因素也增加了供给的不确定性。
出口修复+价差驱动——国内锑价有修复动力
锑价上涨的另一个驱动因素是出口修复。随着氧化锑出口审批逐步放松，国内外价差处于高位的背景下，国内锑价有修复动力。前期由于出口受限，国内锑价与国际价格出现较大价差，出口恢复后将推动国内价格向国际价格收敛。
从需求端看，锑在阻燃剂、铅酸电池、光伏玻璃澄清剂等领域具有不可替代性。阻燃剂需求与地产竣工和基建投资相关，铅酸电池受益于汽车保有量增长，光伏玻璃澄清剂受益于光伏装机持续增长。需求端整体保持稳定增长。
锑价展望——有望冲击去年高点
中邮证券预计，随着出口需求逐步修复，锑价有望冲击去年高点。支撑锑价上行的核心逻辑包括：供给端新增产能有限且现有矿山品位下降；出口恢复推动国内外价差收敛；需求端在阻燃剂、光伏等领域保持稳定增长。
若锑价成功突破去年高点，将确认新一轮上涨趋势。但需关注高价对下游需求的抑制效应，若阻燃剂和光伏玻璃企业因成本压力减产，可能对锑价形成阶段性压力。整体看，锑的供给刚性较强，价格中枢有望逐步上移。
锑的投资逻辑——供给端是核心变量
锑的投资逻辑高度聚焦于供给端。与铜铝等大宗金属不同，锑市场规模较小，供给端的变化对价格的影响更为显著。全球锑资源集中度高、新增产能有限、现有矿山品位下降，这些供给端因素决定了锑价易涨难跌。
出口政策的放松是近期催化因素，但供给端的长期紧缺才是锑价上行的基本面支撑。若供给端没有重大改善，锑价有望维持高位甚至继续上行。建议关注具备锑资源布局的标的。
锑供给与价格关键数据| 指标 | 数据 | 含义 |
|---|
| 锑价本周涨幅 | +4.17% | 加速上涨 |
| 2月锑锭产量环比 | -7.84% | 供给端紧缺 |
| 出口政策 | 逐步放松 | 国内价差修复驱动 |
| 价格展望 | 有望冲击去年高点 | 上行趋势确认 |
