啤酒行业盈利改善逻辑在燕京啤酒身上得到充分验证。东莞证券双周报显示，燕京啤酒预计2024年归母净利润10亿元至11亿元，同比增长55.11%-70.62%；扣非净利润9.5亿元至10.7亿元，同比增长89.91%-113.90%。业绩高增受益于成本端大麦及包材价格下行、高端化产品结构优化、以及区域市场深耕策略。展望2025年，餐饮场景复苏回暖有望进一步带动啤酒需求，青岛啤酒等龙头同样值得关注。
燕京啤酒2024年净利预增55%-70%，扣非增速高达90%-114%
燕京啤酒预计2024年归母净利润10亿元至11亿元，同比增长55.11%-70.62%；预计扣除非经常性损益后的净利润为9.5亿元至10.7亿元，同比增长89.91%-113.90%。扣非净利润增速远高于归母净利润，反映公司主业盈利能力显著改善。业绩高增主要受益于：成本端大麦及包材价格下行释放利润空间；产品结构优化，中高端产品占比提升；区域市场深耕策略成效显现。
成本红利持续释放：大麦价格同比下降6.6%
啤酒行业核心原材料大麦价格持续下行。2025年1月16日大麦均价2195元/吨，同比-6.6%。包材方面，玻璃现货价同比-24.72%，瓦楞纸同比+0.88%，铝锭同比+6.09%。大麦及玻璃价格下行对啤酒企业成本端构成显著利好。2025年大麦价格有望维持低位，成本红利有望延续，啤酒企业毛利率仍有提升空间。
高端化+区域深耕：啤酒行业结构性机会
中国啤酒行业已进入“量稳价增”阶段，高端化是核心增长逻辑。燕京啤酒通过U8等大单品放量验证了区域龙头的升级路径。2025年啤酒行业关注三大边际改善：第一，餐饮场景复苏回暖，现饮渠道修复有望带动中高端产品销售；第二，大麦及包材成本维持低位；第三，龙头持续推进高端化产品矩阵扩张。青岛啤酒（600600）作为行业龙头，同样有望受益于成本下行及高端化趋势。
啤酒板块投资策略：关注餐饮复苏与成本红利
展望2025年，啤酒板块在餐饮场景复苏、成本下行、高端化三因素驱动下，盈利有望持续改善。12月餐饮社零+2.7%仍处弱复苏，但消费政策加码背景下餐饮回暖趋势有望延续。建议关注青岛啤酒（600600）、燕京啤酒等啤酒龙头，以及华润啤酒、重庆啤酒等区域标杆企业。随着春节后消费场景修复，啤酒板块有望迎来估值与业绩的双击。
表：燕京啤酒2024年业绩预告关键数据| 指标 | 2024年预计 | 同比增速 |
|---|
| 归母净利润 | 10-11亿元 | +55.11%-70.62% |
| 扣非净利润 | 9.5-10.7亿元 | +89.91%-113.90% |
| 核心驱动 | 成本下行+高端化+区域深耕 | — |
