广发证券研报指出，全球录制音乐行业在流媒体驱动下保持稳定增长。2024年全球录制音乐市场规模达296亿美元，同比增长5%，流媒体收入204亿美元（占68%，+7%）为增长核心支柱。美国是全球最大市场（113亿美元，占38%），日本第二（8%），中国排名第五，规模达16亿美元（仅为美国的14%），同比增长9.6%。中国音乐消费市场仍处于成长早期，与美国等成熟市场存在较大规模差距，流媒体渗透率提升和付费用户转化将持续驱动中国音乐流媒体行业增长。
全球录制音乐296亿美元，流媒体以68%占比成为增长支柱
2024年全球录制音乐市场规模达296亿美元，同比增长5%，自2015年以来保持稳定增长态势。流媒体渠道贡献204亿美元（占68%），同比增长7%，是行业增长的核心驱动力。订阅业务收入占流媒体主导地位，广告收入形成补充。实体音乐收入48亿美元（占17%），同比下滑4%；数字下载及其他收入占比持续萎缩。全球录制音乐行业在经历2000年代数字盗版冲击后，已通过流媒体转型实现结构性复苏。流媒体渠道的持续增长主要受益于全球用户基数扩大、付费转化率提升及提价（2023-2024年海外平台普遍涨价10%-13%）的三重驱动。
美国市场113亿美元占全球38%，中国16亿美元仅为其14%
全球音乐市场区域集中度较高。美国以113亿美元（占全球38%）位居首位，日本约24亿美元（占8%），英国、德国紧随其后。中国排名第五，规模达16亿美元，同比增长9.6%，增速在Top10市场中领先，占全球份额约5%。中国市场规模仅为美国的14%，而中国人口约为美国的4倍，人均音乐消费支出差距悬殊，反映出中国音乐流媒体市场的巨大成长空间。从2017年排名第十到2024年排名第五，中国在全球录制音乐市场中的地位持续提升。
流媒体行业格局：Spotify全球32%领先，中国TME+网易云占99%
全球流媒体市场24Q4会员数份额：Spotify占32%居首，腾讯音乐（TME）占15%，Apple Music占12%，Amazon Music和YouTube Music各占10%，网易云音乐占7%。中国以外地区，Spotify市占率高达41%。中国国内市场呈现高度整合的双寡头格局——TME和网易云音乐合计占有约99%的流媒体会员份额（TME约67%，网易云音乐约33%）。国内流媒体高度整合的竞争格局，使平台对上游版权方的议价能力更强，盈利能力优于海外同行。
中国音乐流媒体：付费渗透率提升空间与自制内容双轮驱动
中国录制音乐市场16亿美元的规模与庞大的人口基数不匹配，付费渗透率仍处于低位。2024年TME在线音乐付费用户约1.2亿，付费率约20%，对比Spotify全球付费率39%、北美60%，仍有较大提升空间。中国流媒体平台通过自制音乐和长音频内容构建差异化供给，降低对头部版权曲库的依赖。同时国内格局较为整合，价格竞争环境相对温和，中长期提价潜力明确。量价双轮驱动下，中国音乐流媒体收入有望保持快于全球平均水平的增长。
2024年全球录制音乐Top5市场与流媒体份额| 市场 | 规模（亿美元） | 全球占比 | 同比增速 | 流媒体份额 |
|---|
| 美国 | 113 | 38% | 约5% | 约70% |
| 日本 | 约24 | 8% | — | — |
| 英国 | 约18 | 6% | — | — |
| 德国 | 约17 | 6% | — | — |
| 中国 | 16 | 5% | 9.6% | 约90% |
