东方证券A股上市银行25Q1季报综述指出，银行板块高股息优势持续凸显。上市银行24年全年累计分红比例为29.46%（归母净利润口径），相比23年年度分红比例略有提升。国有行30.02%稳居各板块之首，股份行28.96%、农商行26.49%、城商行25.25%。个股中，郑州银行、西安银行、宁波银行、沪农商行、中信银行、杭州银行分红比例同比提升超过2pct。资本充足率虽有所回落，但核心一级资本充足率安全边际整体充足。报告建议关注高股息品种工商银行、建设银行、农业银行、招商银行，以及风险预期改善基本面确定性较强的渝农商行、重庆银行、江苏银行、上海银行、青岛银行。
24年分红比例稳中有升，银行高股息优势凸显
上市银行24年全年累计分红比例29.46%（归母净利润口径），相比23年年度分红比例略有提升，延续了银行板块高股息的优良传统。分板块看，国有行30.02%稳居各板块之首，严格遵循30%左右的分红比例指引；股份行28.96%，较23年提升3.18pct，提升幅度最大；农商行26.49%，城商行25.25%。现金分红总额方面，上市银行24年全年合计分红6315亿元，较23年的6133亿元有所增长。国有行合计分红4206亿元，贡献了上市银行分红总额的66.6%，是银行板块高股息的核心来源。股份行合计分红1461亿元，城商行533亿元，农商行116亿元。银行板块的高股息建立在稳健的盈利基础之上，24年上市银行归母净利润虽有小幅波动，但整体盈利规模保持稳定，为持续高分红提供了坚实基础。
国有行分红比例超30%，稳定性和持续性最强
国有行是银行板块高股息的“压舱石”。工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、邮储银行、交通银行六大行的现金分红比例均维持在30%左右，其中工商银行30.01%、建设银行30.06%、农业银行30.00%、中国银行30.01%、邮储银行30.00%、交通银行30.03%。国有行分红比例的稳定性最强，连续多年维持在30%附近，为投资者提供了高度可预期的现金回报。国有行高股息的可持续性来自其稳健的盈利能力——尽管净息差承压，但国有行凭借庞大的资产规模和多元化的收入结构，归母净利润绝对规模保持稳定，为持续高分红提供了充足的资金来源。从股息率角度看，以25Q1末股价计算，国有行A股股息率普遍在5-6%之间，H股股息率更高，在低利率环境下配置价值突出。
部分银行分红比例同比提升，股东回报意愿增强
多家银行24年分红比例同比有所提升，反映了银行回报股东的意愿增强。郑州银行分红比例从0%提升至0%（仍未分红但边际持平），西安银行从10.11%提升至30.25%（+20.14pct）提升幅度最大，宁波银行从15.52%提升至19.00%（+3.48pct），沪农商行从30.06%提升至33.35%（+3.29pct），中信银行从26.01%提升至28.85%（+2.84pct），杭州银行从21.44%提升至24.12%（+2.68pct）。这些银行分红比例提升的原因包括盈利改善、资本充足率改善以及股东回报政策的优化。分红比例的提升直接增厚了投资者的现金回报，在利率下行周期中，银行高股息品种的相对吸引力进一步增强。招商银行虽未披露24年分红比例（因中期分红已实施），但以其一贯的高分红政策，预计全年分红比例仍将保持在30%以上。
投资建议——两条主线把握银行股机会
东方证券建议现阶段关注两条投资主线。主线一：高股息品种，建议关注工商银行、建设银行、农业银行、招商银行。国有大行股息率稳定在5-6%，招商银行作为股份行龙头兼具高股息和优质资产质量，在利率下行周期中具备“类债券”的配置价值。主线二：风险预期改善以及一季度受债券市场调整扰动较小、基本面确定性较强的品种，建议关注渝农商行（买入）、重庆银行、江苏银行（买入）、上海银行、青岛银行。这些银行主要分布于长三角、成渝、山东等优质区域，信贷需求韧性较强，息差降幅相对较小，业绩增速在上市银行中处于领先水平。25年是稳增长政策密集落地期，宽货币先行、宽财政紧随，地方化债显著提速，对银行基本面产生深刻影响。高股息提供安全边际，区域优质银行提供成长弹性，两条主线相辅相成。
