息差是银行盈利能力的基本盘。中泰证券研报指出，1Q25上市银行净息差环比下降6bp，降幅走阔，资产端重定价压力（-19bp）大于负债端成本改善（-15bp）。2024年5年期LPR降幅为过去四年最大，重定价压力在一季度集中释放，国有行受影响最为显著。
1Q25净息差环比降6bp，资产端拖累大于负债端
1Q25上市银行净息差环比下降6bp，降幅较4Q24的-3bp走阔。生息资产收益率环比下降19bp，计息负债成本率环比下降15bp，资产端降幅大于负债端是息差承压主因。
分板块看，国有行、股份行、城商行、农商行净息差分别环比变动-8、-2、-1、-4bp。国有行息差降幅最大，主要由于对公中长期贷款、按揭贷款占比较高，重定价压力集中释放。城商行息差最有韧性，环比仅下降1bp，受益于负债端成本环比降幅最大（-18bp）。
从同比看，1Q25净息差同比下降12bp，较4Q24的-16bp收窄4bp，降幅趋缓信号积极。负债端成本同比-36bp的显著改善，有效对冲了资产端收益率同比-45bp的下行压力。
资产端收益率承压，2024年LPR降幅为过去四年最大
1Q25生息资产收益率3.00%，同比-45bp，环比-19bp。2024年5年期LPR累计降幅为过去四年最大，重定价压力在1Q25集中释放，是资产收益率下行的核心原因。
从分项看，贷款收益率持续下行。2024年上市银行贷款收益率同比-13bp，其中国有行-13bp、股份行-14bp、城商行-10bp、农商行-16bp。零售端消费贷利率设3%底线，对公端贷款利率不得低于同期限国债，预计将缓解贷款定价的无序竞争。2024年上市银行金融投资收益率同比-8bp，债券配置收益亦同步走低。
资产结构上，贷款占比58.3%，较24A基本持平；债券投资占比30.7%，同比+0.1pct。在信贷需求偏弱环境下，银行增配债券资产的行为对资产收益率形成一定支撑。
负债成本改善显著，1Q25降幅创五个季度最大
1Q25计息负债成本率1.69%，同比-36bp，环比-15bp，单季降幅为过去五个季度最大（1Q24-1Q25分别边际变化-4、-7、-6、-7、-15bp）。
负债成本大幅改善的三重驱动：第一，2022-2023年高定价定期存款在2025年集中到期置换，带来存款定价的结构性优化。第二，前期多轮存款挂牌利率下调成效持续释放，手工补息整改、同业存款自律管理推动主动负债成本下行。第三，存款定期化趋势有所缓解，活期存款占比边际提升。
存款成本率2024年同比下降8bp，其中国有行-8bp、股份行-8bp、城商行-5bp、农商行-5bp。1Q25上市银行存款占计息负债比重75.6%，较24A+0.5pct，存款基础稳定的银行在负债成本竞争中更具优势。
息差展望：降幅收窄可期，大行后续压力趋缓
中泰证券研报判断，2025年净息差降幅将小于2024年。核心支撑来自三方面：
第一，重定价压力最大的阶段已过。1Q25是2024年降息重定价的集中释放期，后续资产端收益率降幅有望收窄。对公、零售贷款定价均设底线，防止恶性价格竞争。
第二，负债成本释放将持续。近五个季度负债成本降幅逐季扩大，高定价定期存款置换将继续支撑息差。预计全年计息负债成本率有望再降10-15bp。
第三，大行息差压力后续有缓释。国有行Q1受重定价冲击最大（环比-8bp），但重定价压力集中释放后，后续息差降幅有望收窄。城商行、农商行受益负债成本改善，息差韧性更强。
表1：1Q25各类型银行净息差及环比变化| 银行类型 | 净息差 | 环比变化 | 生息资产收益率 | 环比变化 | 计息负债成本率 | 环比变化 |
|---|
| 国有行 | 1.33% | -8bp | 2.85% | -19bp | 1.63% | -14bp |
| 股份行 | 1.57% | -2bp | 3.31% | -18bp | 1.76% | -16bp |
| 城商行 | 1.51% | -1bp | 3.43% | -20bp | 1.88% | -18bp |
| 农商行 | 1.53% | -4bp | 3.19% | -14bp | 1.73% | -11bp |
