华鑫证券化工周报指出，本周国际油价震荡企稳。截至4月25日收盘，WTI原油63.02美元/桶，布伦特66.87美元/桶。欧佩克多轮补偿性减产计划公布，短期内油价下跌倒逼欧佩克加大执行减产力度，显示维持油价的决心。预计2025年国际油价中枢将在70美元。鉴于当前国际局势不确定性增加和对油价企稳的预期，看好具有高股息特征的中国石化、中国石油、中国海油。
欧佩克补偿性减产支撑油价，内部仍存分歧
本周供应端扰动反复，国际油价涨跌互现。周期前特朗普加大对伊朗能源出口施压力度，叠加欧佩克产油国补偿性减产计划，供应担忧加剧。但美伊会谈相对积极，对伊朗石油供应担忧有所缓解，叠加特朗普想解雇美联储主席，市场避险情绪打压，国际油价先涨后跌。
周后期美国发布对伊朗的新制裁，加上美国股市风险偏好回升，国际油价反弹上涨。但欧佩克+成员国提议在6月加快增产，加之EIA原油库存增加，国际油价承压下跌。欧佩克+内部存在分歧，市场对供应增加的预期令油市施压。总体来看，与上周末价格相比，本周油价涨跌不一。
地缘政治与关税政策交织，油价短期波动加剧
美伊会谈推迟至下周举行，俄乌停火谈判持续。若谈判进展顺利，将施压市场；但特朗普对华关税强硬态度有所软化，后续可能进行关税谈判，可能缓解关税的担忧。宏观面上，特朗普对美联储主席的态度导致市场风险偏好波动较大。
基本面上，地缘政策造成供应端的扰动或持续。上周欧佩克+成员国进行补偿性减产计划，而本周市场传出欧佩克+将在6月加快增产，这表明欧佩克+内部存在分歧。关税政策不确定引发经济前景及需求担忧持续令油市施压。后续需关注与中东局势有关国的会谈、关税谈判、欧佩克+增产动态、EIA库存等。
2025年油价中枢预计70美元，高股息标的配置价值凸显
短期内油价下跌倒逼欧佩克加大执行补偿性减产规划的力度，也可以从中看出欧佩克维持油价的决心。预计2025年国际油价中枢值将在70美元。当前WTI 63美元/桶处于中枢下方，具备一定安全边际。
在贸易摩擦和地缘政治局势紧张的大背景下，避险情绪逐步上升，红利资产优势凸显。中国石化2024E PE 13.85倍、中国海油2024E PE 8.72倍，具备较高资产质量和股息率特征。化工行业中云天化、兴发集团、龙佰集团等细分子领域龙头企业也有5%左右股息率，在红利资产中具有较强吸引力。
油价企稳对化工行业的影响
油价企稳对化工行业具有双重意义。一方面，油价稳定有助于化工产品价格企稳，改善行业盈利预期；另一方面，油价企稳反映需求端未出现大幅恶化，有利于化工行业需求稳定。
从子行业角度看，油价企稳利好炼化、油服等板块。炼化企业库存收益趋于稳定，油服企业订单预期改善。同时，油价企稳也为煤化工企业提供了相对稳定的比价环境。建议关注具有高股息特征的三桶油及受益于油价企稳的炼化龙头。
表4：国际油价关键数据| 指标 | 价格 | 周变化 | 展望 |
|---|
| WTI原油 | 63.02美元/桶 | -2.57% | 震荡企稳 |
| 布伦特原油 | 66.87美元/桶 | -1.60% | 震荡企稳 |
| 2025年中枢预测 | 约70美元/桶 | — | 安全边际充足 |
| 欧佩克动态 | 补偿性减产 | 内部存分歧 | 关注6月增产 |
