预制菜是近年来食品饮料板块增速最快的子赛道之一。2019-2022年行业收入CAGR达19%，预计2025年市场规模可达4757亿元。然而，中国预制菜渗透率仅10%-15%，远低于美日60%以上的成熟水平。复盘美日预制菜行业发展历程，中国预制菜仍处于成长期前半段。华鑫证券从行业规模、国际对标、成长期判断三个维度，论证预制菜行业的中长期成长空间。
行业规模——千亿级赛道保持高增
据艾媒咨询数据，结合预制菜新规排除米面/蔬菜类产品，2022年我国预制菜市场规模为2271亿元（同比增长24%），其中肉禽/水产预制菜分别为1224/1047亿元。由于地域限制下内陆地区难以建立大规模水产预制菜集群，且中国消费者肉禽摄入需求量大，肉禽类预制菜在占比与增速上均略高于水产预制菜品类。
人均预制菜消费量从2013年的5.4kg增长到2022年的9.1kg，疫情催化下消费者教育加速。预计2025年预制菜市场规模可达4757亿元，2019-2022年CAGR 19%的增速有望维持。从具体公司看，安井食品（预制菜2018-2023年CAGR 58%）、千味央厨（2018-2023年CAGR 97%）、龙大美食（2021-2023年CAGR 30%）等龙头企业预制菜业务增速显著高于行业均值。
国际对标——渗透率差距提供成长锚点
2022年美国/英国/日本人均预制菜消费量分别为16.1/16.8/23.2kg，中国仅9.1kg。2021年中国预制菜渗透率10%-15%，而美国/日本渗透率均在60%以上。人均冷库保有量同样存在差距——中国0.15立方米/人，美国0.55、日本0.33。
差距背后是中国冷链基础设施的不足，但也是成长空间所在。生产模式上，相较于美国农场大规模集中种植，中国生鲜农产品产地更为分散；流通环节上，中国多级批发市场链条较美国大型配送中心更复杂，难以在物流端形成规模效应。在消费习惯上，中国人口密度较高、C端配送效率较高，但餐饮连锁化率较低（21% vs 美国50%+），B端冷链物流仍较弱。预计中国人均冷库容量成熟期仍低于美日水平，但差距收窄方向明确。
成长期判断——中国仍有近10年成长期
复盘美日预制菜发展逻辑，中国预制菜自2010年开始迈入成长期，且该阶段尚未结束。
政策来看，我国预制菜概念传播较晚，舆论环境相对抵触。相较于美日预制菜多遵循通用食品安全法律，我国针对预制菜制定细分政策且不断更新迭代。随着配套监管政策出台，消费者担忧不断化解。
宏观来看，中国2010-2023年GDP复合增速8.98%，目前迈入发展新常态，GDP仍可保持中个位数稳健增速。2023年城镇化率66.16%，较发达国家仍有增长空间。人口基数庞大，主力劳动及消费人群维持较好稳定性。
行业来看，中国餐饮2010-2023年收入CAGR为9%，为B端预制菜需求提供托底；餐饮连锁化率稳步提升（2023年约21%），降本增效需求将进一步拉动预制菜增量增长。对比美国成长期（1950-1970年，约20年）和日本成长期（1975-1995年，约20年），中国预制菜自2010年起势，预计仍有近10年成长期。
冷链升级——制约因素边际改善
疫后中国冷链市场整体承压前行，但冷库总量与市场规模稳步增长。2024年冷库供应平稳增长，空置率仍处高位。冷库增量与现有空置存量中期仍能承接新增预制菜运输需求。消费降级下冷库租金持续下降，速冻企业物流费用压力预计有所回落。
在生产/地理/消费习惯差异制约下，预计中国冷链体系仍将以渐进式改善为主。但预制菜新规下速冻菜肴替代常温料理包的趋势将推升冷链运输需求，拉动冷链建设进一步扩容。随着物流设施完善，冷链规模端与成本端的制约效应持续减弱，预制菜运输半径受限、品牌区域性问题将逐步缓解，为行业全国化扩张扫清障碍。
表2：中美日预制菜成长期关键指标对比| 指标 | 美国（1950-1970） | 日本（1975-1995） | 中国（2010-2023） |
|---|
| GDP CAGR | 6.95% | 6.49% | 8.98% |
| 城镇化率变化 | 64.2%→73.6% | 75.9%→78.1% | 49.95%→66.16% |
| 人口增速 | CAGR 1.51% | CAGR 0.59% | CAGR 0.38% |
| 餐饮收入增速 | 超10% | CAGR 8% | CAGR 9% |
