东兴证券发布铜行业深度报告，指出中国铜消费仍有远期良性展望。2023年四大行业（家电、交运、建筑及电力）样本用铜量1139.7万吨，占中国铜消费总量79%。至2027年，四大行业用铜量或增长325万吨至1454.6万吨（+27.6%），CAGR达6.3%。交运行业CAGR 16.3%增速最快，电力5.5%、家电4.4%、建筑1.6%。绿色能源转型及新质生产力发展是铜消费增长的核心引擎。
中国铜消费占比58.2%全球第一，四大行业贡献79%需求
全球铜消费呈现区域性高集中度特点。2023年前11个月全球铜消费2461万吨，中国消费1431.5万吨，占比58.2%，远超美国147.5万吨（6.0%）及德国86.7万吨（3.5%）。中国铜消费占比已由2000年12.7%持续攀升至58.2%，CR10达82.3%。
从终端消费结构看，四大行业构成中国铜消费主体。2023年家电、交运、建筑及电力四大行业样本用铜量1139.7万吨，占中国铜消费总量1442万吨的79%。其中电力行业占比56.6%（644.7万吨）居首，家电22.2%（253.5万吨）、交运11.3%（128.4万吨）、建筑9.9%（113.1万吨）。中国铜消费的增长潜力主要来自于这四大行业的持续扩张和技术升级。
中国四大用铜行业消费数据及预测| 行业 | 2023年用铜量（万吨） | 2027年E（万吨） | 增长幅度 | CAGR |
|---|
| 电力 | 644.7 | 797.5 | +23.7% | 5.5% |
| 家电 | 253.5 | 301.4 | +18.9% | 4.4% |
| 交运 | 128.4 | 235.2 | +83.2% | 16.3% |
| 建筑 | 113.1 | 120.4 | +6.4% | 1.6% |
| 合计 | 1139.7 | 1454.6 | +27.6% | 6.3% |
电力行业——铜消费的绝对主力，年耗铜3690万吨
电力行业是铜消费增长的核心力量，2023年占中国铜总消费比例56.6%，电线电缆、配电器及变压器等铜制品在电力投资中被广泛应用。《国电十四五总体规划及2035年远景展望》显示，我国电力结构将由传统化石燃料为主向清洁低碳可再生能源电力转变，电网及相关产业投资近6万亿元。
十四五期间电网投资完成额总量或达3.03万亿（+18.5%），十五五期间电网投资总额或维持17%增速，年均投资额增至7000亿元。结合电网投资及风电/光伏等可再生能源新增装机容量拟合，2023-2027年电力系统耗铜总量或达3690万吨，年均复合增速5.5%。智能柔性配电网、数字电网、交直流混联电网及储能等领域是铜消费增量的核心方向。
交通行业——铜消费增长最快，CAGR达16.3%
2023年交通运输行业占中国铜总需求的11.3%，用铜量主要集中于传统汽车、新能源汽车生产及充电基础设施建设。新能源汽车单车耗铜60-83kg（混动60kg、纯电83kg，混动巴士89kg、电动巴士300kg），远高于传统汽车23kg。
中国电动汽车百人会及工程院预测，2025年新能源汽车销量占汽车总销量或升至50%，2027年及2030年或分别达60%及70%。汽车行业整体耗铜量或在2027年增至212.14万吨，五年CAGR 15%，较2023年增长76%。充电桩方面，2023年柱车增量比1:2.4，至2027年新增量接近980万个，用铜量23.11万吨（DC:AC按3:7），五年CAGR 30.4%。交通行业至2027年铜消费CAGR或达16.3%，累计耗铜235万吨。
家电行业——空调为主力，CAGR 4.4%
2023年家电行业占铜消费比重22.2%，其中空调行业占总家电用铜消费约77%。《蒙特利尔议定书》要求2025年中国淘汰HCFCs消费量极限水平的67.5%，2024年冻结氢氟烃生产消费，绿色智能生产线占比提升及低能效产品加速淘汰，驱动空调产销规模进入新扩张期。
预计2023-2027年空调产量年均增速约6%，空调用铜至2027年达234万吨。整合洗衣机、冰箱及冷柜等品类后，家电行业至2027年铜消费复合增速4.4%，累计耗铜301万吨。家电铜消费的驱动力来自能效升级带来的产品置换需求及农村城镇化带来的渗透率提升。
建筑行业——城镇化最后一程支撑铜消费韧性
2023年建筑业占总用铜消费9.9%，铜水管、燃气管、散热器及电线等是涉铜消费主要商品。2020-2023年房屋新开工面积年均下降18%，但2023年后“三大工程”（保障性住房、城中村改造、“平急两用”设施）推进已拉动地产投资0.9个百分点。
至2030年城镇化率目标70%（2023年66.16%），仍有约4个点增长空间。通过拟合新开工面积及单位面积耗铜0.28kg行业数据，预计2027年建筑用铜120.4万吨，CAGR 1.6%。建筑行业铜消费虽增速温和，但在城镇化最后一程及存量房翻新需求支撑下仍具韧性。
