东兴证券指出紫金矿业是全球铜增长最多、最快的矿业公司。2023年矿产铜100.73万吨，同比增长11.13%，成为中国及亚洲唯一矿产铜产量破百万吨的矿企，占中国矿产铜总量约62%。公司预计2024年产铜111万吨（+10%），2025年达117万吨（+5.4%）。世界级资源储备（保有铜储量3340万吨，占中国82%）、低成本竞争优势（C1成本全球前20%分位）及三大矿山项目持续推进，共同支撑公司铜产量的高成长性。
矿产铜占中国62%，产量复合增速30%全球领先
紫金矿业铜资源雄厚，保有权益资源量铜约7500万吨，保有储量3340万吨，权益储量占中国铜总储量82%。2020年以来铜矿产量年均复合增速约30%，为全球铜增长最多、最快的矿业公司。
2023年公司矿产铜100.73万吨，同比增长11.13%，成为中国及亚洲唯一矿产铜产量破百万吨大关矿企，矿产铜产量位居全球前五，占中国矿产铜总量约62%；冶炼产铜72.46万吨，同比增长4.88%。公司预计2024年产铜111万吨（+10%），2025年达117万吨（+5.4%）。
2024年上半年，公司预计归母净利润约145.5-154.5亿元，同比增加约41%-50%。铜产量的持续高增长是业绩改善的核心驱动力。
紫金矿业铜产量规划| 年份 | 矿产铜（万吨） | 同比增速 | 全球排名 |
|---|
| 2023 | 100.73 | +11.13% | 全球前五 |
| 2024E | 111 | +10% | 全球前五 |
| 2025E | 117 | +5.4% | 有望提升 |
三大核心矿山项目驱动产量增长
塞尔维亚丘卡卢-佩吉铜金矿：下部矿带及博尔铜矿技改扩建项目持续推进，2025年总体有望形成矿产铜30万吨/年产能。博尔铜矿原为长期亏损项目，公司主导运营后不到1年即扭亏为盈，体现公司强大的技术输出和运营管理能力。
刚果（金）卡莫阿铜矿：三期采选工程已于2024年第二季度建成投产，年产能提升至60万吨铜以上。2024年第四季度其年产50万吨阳极铜冶炼厂计划建成投产，进一步延伸产业链价值。卡莫阿铜矿是全球最高品位的超大型铜矿之一，扩产完成后将成为全球前十大铜矿山。
西藏巨龙铜矿：二期改扩建工程已获有关部门核准，建成达产后总体年采选矿石量将超过1亿吨，年产矿铜将达30-35万吨，预期成为国内采选规模最大、全球本世纪投产的采选规模最大的单体铜矿山。此外，西藏朱诺铜矿规划建成年产矿铜9.9万吨矿山，多宝山铜山铜矿Ⅱ号矿体采矿工程建成达产后整体年产能有望提升至12万吨。
低成本竞争优势——铜C1成本全球前20%分位
紫金矿业在找矿勘查、投资并购、开发运营三方面的成本控制能力均全球领先，是公司竞争力的核心来源。
找矿勘查成本：公司50%以上铜、金资源和90%以上锌（铅）资源为自主勘探获得，单位勘查成本显著低于全球同行。勘查能力不仅降低了资源获取成本，还通过精准的勘探评价提高了后续开发的成功率。
投资并购成本：2020年以来，公司资源平均并购成本铜约50美元/吨、黄金约70美元/盎司，显著低于全球同行同期铜200美元/吨、黄金80美元/盎司的平均并购水平。逆周期并购策略是公司实现低成本资源扩张的关键。
开发运营成本：公司坚持“一企一策”开发，优化建设方案、控制投资成本、缩短建设周期。铜C1成本和黄金AISC成本均位于全球前20%分位。原长期亏损的塞尔维亚博尔铜矿、苏里南罗斯贝尔金矿等5个大型项目在公司主导运营后不到1年均扭亏为盈，验证了公司强大的技术输出和运营管理能力。
新能源金属布局——锂资源打开远期空间
除铜、金主业外，紫金矿业积极布局新能源金属。公司当量碳酸锂资源量超过1300万吨，2023年产量0.29万吨，2024年计划2.5万吨（+762%），2025年达12万吨。
锂资源的开发遵循“两湖一矿”战略布局，包括阿根廷3Q盐湖、西藏拉果错盐湖及湖南湘源硬岩锂矿。锂业务的拓展将进一步完善公司的绿色能源金属版图，为中长期成长提供新引擎。
公司成长性将受益于：铜矿产量持续高增长（2023-2025年CAGR约7.8%）、金矿产量稳步提升（2025年目标90吨）、锂业务从0到1的突破、低成本优势的持续强化及全球资源布局的深化。
