2024年上半年煤炭行业呈现“供需双弱、供给更弱”的格局。国内原煤产量22.66亿吨同比下降1.72%，安全生产监管组合拳持续施压产能释放；进口煤虽同比增长12.5%，但6月以来国内外价差已收敛转负，高进口量难以为继。需求端电力消费稳健增长，第三产业用电弹性指数升至2.61，AI数据中心等新兴产业拉动用电需求。德邦证券从产量数据、进口趋势、政策脉络三个维度，解析2024年煤炭供需格局的演变与煤价中枢支撑逻辑。
国内产量明显降速——山西减产13.3%成核心变量
2024年1-6月全国原煤累计产量22.66亿吨，同比下降1.72%，增速较2022年的9.0%和2023年的2.9%明显放缓。山西作为全国煤炭产量占比约29%的核心产区，2024年上半年原煤产量5.88亿吨，同比大幅下降13.3%。
产量降速的核心原因：一是煤矿安全生产成为国家工作重点。2022-2023年全国煤矿事故死亡人数分别为245人、272人，2023年8月后安全事故频发，单月事故突破两位数，10月多达16起。2023年9月以来，国家及省级政府陆续出台《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》《煤矿安全生产条例》《安全生产治本攻坚三年行动方案》《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》等政策，产能利用率明显受到制约。2024年Q1、Q2煤炭行业产能利用率分别为71.56%和72.8%，同比分别下降2.24和1.7个百分点。二是煤价下跌抑制了部分煤矿的生产积极性。
进口增量有限——价差收敛转负，海外资本开支增速下滑
2024年1-6月煤及褐煤进口量2.5亿吨同比增长12.5%，进口保持较好利润。但从结构看，印尼、俄罗斯两大来源国进口量已出现同比下降（-4.1%、-11.1%），增量主要来自蒙古（+33.6%）和澳大利亚（+121.4%）。
2024年6月以来，海内外煤价差已收敛转负，进口煤价格优势荡然无存。考虑到运输和到货时间差，后续高进口量难以为继。中长期看，全球化石能源资本开支（剔除中国）增速从2022年的13.4%大幅回落至2023年预计的5.3%。根据IEA统计，2023-2028年全球新建煤矿产能合计约1.36亿吨，按2022年产量为基数，增量占比仅约1.6%，且主要来自澳大利亚（占67.9%），但澳煤实际投产受金融监管趋严、技术劳工短缺、自然灾害等因素制约，海外增量空间有限。
需求端——电力稳健、非电弱势，新兴产业拉动用电
2024年1-6月全国火电发电量30053亿千瓦时同比增长1.7%，电力需求整体稳健。从结构看，第三产业用电量占比持续提升，2024H1电力消费弹性指数升至2.61，远超2023年的1.74，AI、算力大数据等新兴第三产业成为用电边际增长的主要驱动力。
新兴产业的用电拉动效应显著。预计2025年全国数据中心机柜数达926万台，对应发电量5112亿度，折算耗煤（5000大卡）约1.21亿吨。此外，国家发改委、财政部统筹安排3000亿元超长期特别国债支持设备更新和消费品以旧换新，初步估算设备更新市场年规模超5万亿，对制造业用钢需求产生积极推动。地产方面，5月楼市政策“三箭齐发”，万亿国债及5000亿PSL额度已全部发放完毕，4-6月螺纹钢及热轧卷板去库明显，终端钢厂双焦库存维持低位，实际数据与政策形成共振，黑色产业链有望开启正反馈。
煤价中枢展望——弱供给提供底部支撑，中枢有望稳步抬升
煤价经历2023年5月、2024年4月两次800元/吨压力测试，底部支撑明显。从供给端看，安全监管高压下产能利用率受限，2024年主产区产量规划增量仅-4894万吨（2023年为+1.38亿吨），中长期新矿批复减少、产能向西转移、资源衰竭等结构性问题形成供给约束。从成本端看，2021年以来全国煤炭企业生产成本大幅提升，原材料成本、人工工资、资源税等各类税费成本均明显增加，若煤价进一步下探，企业将通过减产减少损失，形成价格底部支撑。进口价差转负将抑制高进口量，全球化石能源资本开支增速下滑限制海外增量。随着宏观经济复苏推进，经济回暖叠加弱供给，煤价中枢有望逐年稳步提升。
表1：2024年上半年煤炭供需核心数据| 指标 | 数据 | 同比变化 |
|---|
| 全国原煤累计产量 | 22.66亿吨 | -1.72% |
| 山西省原煤产量 | 5.88亿吨 | -13.3% |
| 煤炭进口量 | 2.50亿吨 | +12.5% |
| 煤炭总供给（含进口） | 25.15亿吨 | -0.3% |
| 火电发电量 | 30053亿千瓦时 | +1.7% |
| 煤炭行业产能利用率（Q2） | 72.8% | -1.7pct |
