2024年纺织服饰板块在消费环境波动中经历了分化的一年。国盛证券纺织服饰团队发布重点公司2024Q4及全年业绩前瞻——H股运动鞋服Q4流水增长优异（安踏/Fila高单增长、361度电商+30-35%），运营稳健；服饰制造龙头产能利用率饱和，华利集团全年业绩+20-23%、伟星股份+26-28%；黄金珠宝Q4消费降幅收窄，老凤祥/周大生业绩承压、潮宏基逆势增长。展望2025年，运动鞋服需求韧性、制造龙头份额提升、黄金珠宝触底反弹是三大主线。
H股运动鞋服——Q4流水增长优异，2025年韧性可期
2024Q4消费环境回暖，运动鞋服板块重点公司流水增速较Q3提升明显。安踏/Fila流水同比均增长高单位数，特步高单位数，361度成人线下/童装线下/电商流水同比分别增长10%、10%-15%、30%-35%，李宁Q4流水同比恢复增长。安踏体育旗下其他品牌Q4流水+50%-55%，特步索康尼+50%。库存层面，各品牌加大库存管控和去化力度，截至2024年末库销比基本均在4-5个月健康水平。展望2025年，居民对功能性服饰偏好延续，运动鞋服品牌有望继续展现优于服饰大盘的增长表现。预计安踏体育2024全年营收+12.6%至702亿元、业绩+29.5%至132.6亿元；特步国际剥离KP业务后利润+20.5%；361度营收+18.9%、业绩+20.4%。
A股品牌服饰——个股分化，稳健医疗与森马逆势增长
A股品牌服饰个股表现分化。稳健医疗2024年收入+11%-17%、业绩+24%-34%，消费品业务快速增长、医用耗材收购GRI贡献增量，Q4收入+40%-60%扭亏为盈。森马服饰商品零售效率改革成效显现，Q4收入+5%-10%、业绩+30%-80%，全年收入+5%-7%、业绩+1%-14%。男装公司普遍承压——比音勒芬全年业绩同比持平上下，海澜之家-27%-24%，报喜鸟-24%-20%。女装中歌力思国内业务稳健但海外调整致全年亏损。家纺板块罗莱生活、富安娜受消费波动影响业绩下滑，但Q4环比改善。2025年各公司运营相对平稳，若消费信心恢复有望在低基数下复苏。
服饰制造与黄金珠宝——龙头份额提升，珠宝触底反弹
服饰制造：2024年海外品牌补库存拉动需求回暖，产能利用率上升带来盈利回升。华利集团2024全年收入+17%-20%、业绩+20%-23%，Q4收入+5%-15%、业绩+10%-20%。伟星股份全年收入+19%-21%、业绩+26%-28%。健盛集团全年收入+14%-17%、业绩+21%-26%。浙江自然全年业绩+33%-64%，Q4扭亏为盈。2025年制造龙头订单有望稳健增长、继续好于行业，匹配防御型投资需求。黄金珠宝：2024年金价高企致消费承压，金银珠宝零售-3.1%，但Q4降幅收窄。老凤祥2024年业绩-9%-8%、周大生-19%-17%、潮宏基+6%-8%。展望2025年，消费环境改善下珠宝消费有望触底反弹。
表：重点公司2024年业绩前瞻汇总| 板块 | 公司 | 2024年收入同比 | 2024年业绩同比 |
|---|
| 运动鞋服 | 安踏体育 | +12.6%（E） | +29.5%（E） |
| 特步国际 | -7.2%（E） | +20.5%（E） |
| 361度 | +18.9%（E） | +20.4%（E） |
| 李宁 | +1.1%（E） | +0.1%（E） |
| 服饰制造 | 华利集团 | +17%-20% | +20%-23% |
| 伟星股份 | +19%-21% | +26%-28% |
| 健盛集团 | +14%-17% | +21%-26% |
| 黄金珠宝 | 老凤祥 | -14%-13% | -9%-8% |
| 周大生 | -16%-14% | -19%-17% |
| 潮宏基 | +7%-10% | +6%-8% |
