国盛证券最新发布的2025计算机行业年度策略报告指出，计算机行业正站在多重拐点交汇的关键节点。逆周期政策持续落地，计算机作为投资修复领军趋势明确；AI编程作为第一个高准确度AI产品有望快速爆发，带动行业利润率从3.4%向6%-17%跃迁；字节豆包日均tokens超4万亿，自动驾驶加速渗透，信创万亿市场空间打开。波动仍在，大势已成。
逆周期政策修复，计算机是投资修复领军
计算机行业作为典型中游产业，创收与宏观经济及财政支出高度相关。申万计算机板块市值排名TOP15企业中至少10家业务涉及泛政府业务，其业绩与G端支出息息相关。中共中央政治局9月26日会议明确财政货币政策、房地产、资本市场等多方面政策部署，逆周期政策不断推进。2014-2023年，计算机成分公司平均收入在2019年达39.81亿元高点，2023年为33.83亿元，仅考虑修复至2019年水平，收入端有约18%修复空间；利润端有约95%修复空间。
筹码层面，机构持仓仍处历史低位。2024Q3信息传输、软件和信息技术服务业占股票投资市值比4.88%，环比上升0.35pct，较23年初仍处低位；行业超配比例为-0.24%，处于低配状态。计算机板块具备上行空间。
AI编程提效——计算机行业利润率提升的核武器
人员薪酬是计算机企业最重要的成本及费用，占申万计算机板块收入比例可达约44%。成本端：2018-2023年平均销售毛利率26.6%（营业成本占收入73.4%），人员成本占营业成本约40%。费用端：2023年人员费用占总收入约15%。AI编程的出现有望彻底改变这一格局。
AI生成了Google超过25%的新代码；亚马逊CodeWhisperer使埃森哲开发工作减少多达30%。敏感性测算：假设人员效率分别提升5%/10%/20%/25%/30%，可节省出2%/4%/9%/11%/13%的增量利润空间，AI编程带来的全新净利率水平分别约为6%/8%/12%/14%/17%。即使效率仅提升5%的偏低假设下，净利率也可提升至6%，相比原本3.4%有接近翻倍提升。AI代码作为第一个高准确度AI产品有望快速爆发。
字节与华为领衔——国内大厂AI边际变化显著
字节跳动是当前国内AI领域布局最为积极的互联网大厂。12月18日火山引擎大会，豆包大模型日均tokens使用量超4万亿，自发布以来七个月增长超33倍。11月豆包MAU接近6000万，在AI产品榜全球总榜中仅次于ChatGPT。字节“App工厂”打法在AI时代再度启动，密集上线豆包、即梦AI、扣子等应用。火山引擎成为GenAI IaaS领域市场份额最大的云厂商。
华为鸿蒙实现“AI+OS”深度融合，升级版AI助理“小艺”首次将原生AI能力融入操作系统，任务成功率超90%。盘古大模型5.0在全系列、多模态、强思维三方面全面升级，可支持10K超高分辨率，采用STCG可控时空生成技术重塑自动驾驶、工业设计、建筑设计、具身智能等领域。昇腾AI云服务已全面适配行业主流100多个大模型。鸿蒙系统2024Q1全球份额达4%，在国内超越iOS成第二大系统，开源鸿蒙生态设备已突破10亿台。
投资建议——五大方向贯穿2025
AI应用方向：字节AI链（寒武纪、海光信息、润泽科技、浪潮信息、汉得信息等）、其他大厂AI链（科大讯飞、软通动力、金山云等）、特种行业AI（品高股份、能科科技、海格通信等）、B端提效&AI编程（金山办公、泛微网络、恒生电子等）。
自动驾驶与机器人：德赛西威、中科创达、拓普集团、三花智控等。
国产化与信创：寒武纪、海光信息、中科曙光、金山办公、达梦数据、中国软件、神州数码等。
资本IT：同花顺、指南针、东方财富、恒生电子、顶点软件等。
投资修复其他领域：海康威视、大华股份、用友网络、广联达、深信服等。
AI编程效率提升对计算机板块利润空间影响测算表| 人员效率提升幅度 | 可节省利润空间 | 全新净利率水平 | 相比当前净利率提升 |
|---|
| 5% | 2.2% | 5.6% | +2.2pct |
| 10% | 4.4% | 7.8% | +4.4pct |
| 20% | 8.8% | 12.2% | +8.8pct |
| 25% | 11.0% | 14.4% | +11.0pct |
| 30% | 13.2% | 16.6% | +13.2pct |
