2024年12月，财政部、税务总局、中央宣传部联合公告，经营性文化事业单位转制为企业的，自转制注册之日起至2027年12月31日免征企业所得税。广发证券最新报告指出，A股21家出版类国企可享受上述政策，2024Q1-Q3实际税率大多在20%-30%区间，已征收入库的应予减免税款可办理退库或抵减后续税款。税收优惠显著提升出版类国企的现金流入、利润水平及分红能力，中短期内教育出版公司主业稳健、在手资金充沛，红利配置价值凸显。
政策历史沿革：从2009年延续至2027年
经营性文化事业单位转制为企业免征企业所得税的政策最早可追溯至2009年。2009年4月，财政部、税务总局首次出台政策，明确2009年1月1日至2013年12月31日期间，经营性文化事业单位转制为企业免征企业所得税。2014年政策延续至2018年，2019年延续至2023年，2023年政策明确转制满五年后可继续免征，但截至2023年底，新政策尚未明确出台。
2024年12月，财政部、税务总局、中央宣传部发布公告，明确“经营性文化事业单位于2022年12月31日前转制为企业的，自转制注册之日起至2027年12月31日免征企业所得税”。公告特别规定，此前已征收入库的应予减免税款，可抵减以后纳税期应缴税款或办理退库。政策的确定性延至2027年，为出版类国企提供了长达四年的稳定税收预期。
A股21家出版类国企符合相关条件可享受上述政策。2023年报编制时，因考虑征收企业所得税导致计税基础变化，出版类国企分别确认了0-6.51亿元的非经常性收益（凤凰传媒6.51亿元、中文传媒2.98亿元等）。2024年报编制时同样需要考虑免征所得税导致的计税基础变化，预计将在24Q4调减部分递延所得税资产。
税收优惠对出版类国企的财务影响
2024Q1-Q3，出版类国企缴纳的实际税率大多在20%-30%区间内。南方传媒、时代出版、中文传媒、山东出版等实际税率接近或超过25%。税收优惠落地后，出版类国企的有效税率将大幅下降，直接增厚净利润。前期已按“转制满五年不再享受免征所得税”假设预缴的税款可办理退库或抵减后续税款，改善2024年经营现金流。
以2024Q1-Q3所得税费用看，中南传媒3.58亿元、山东出版3.54亿元、凤凰传媒4.21亿元、中文传媒2.88亿元、皖新传媒2.28亿元。税收优惠落地后，对应金额可办理退库或抵减后续税款。2024年前三季度出版板块利润下滑主要是因为增缴企业所得税，而非主业恶化，政策落地后盈利有望显著修复。
税收优惠对2027年之前各年度的现金流出预期形成系统性下调。考虑出版类国企的国企属性及其承担的社会职能，过往较少使用资金对外收购，而一般将大部分资金存放在银行或购买稳健型理财产品，税收优惠带来的现金增厚将进一步增强分红能力。
教育出版主业：中短期内稳健增长
地方性教育出版集团以本省/市教材教辅出版发行为核心主业及主要盈利来源。根据各省出生人口和入学率测算，国内大部分省份K12在校学生总数将在2025年前后开始下滑，但浙江省（浙版传媒）、广东省（南方传媒）受益于人口流入，K12学生总数维持增长韧性较强。山东省（山东出版、城市传媒）、湖北省（长江传媒）、江苏省（凤凰传媒）维持温和下滑或持平态势。
学生年龄结构上移对教辅消费形成支撑。以湖南省为例，高年级学生消费的教材教辅更多，推荐教辅材料总费用实行限额控制（高三年级限额420元/学期，三至六年级仅70元/学期）。测算得湖南省K12在校学生总数自2024年开始减少，但推荐教辅材料费用额度直至2027年才出现下滑。免费教科书采购预算近年大体稳定，2023年生均预算约60-122元/人/学期，占教育出版公司收入的10%-19%，提供稳定的收入基本盘。
教辅管理规范：短期冲击，长期修复
2024年全国推进深化“教育反腐”工作，部分省市对中小学教辅材料加强检查及进一步规范，导致部分教育出版公司三季度业绩受负面影响。江西省2024年8月要求自秋季学期起各中小学校不得向学生推荐、统一征订或代购任何教辅材料（目前最严格规定），中文传媒Q3收入同比-22%、利润总额同比-58%。山东省6月针对“在教辅材料征订中加重群众负担”组织挂牌督导，山东出版Q3收入同比-9%、利润总额同比-21%。
湖南省2017年6月启动的专项整治可作为参考——教辅材料征订额累计减少30亿元，生均每学期减少110元左右。中南传媒2017H2和2018年教辅业务利润明显减少，但通过延长门店营业时间、线上发行、开拓素质类教辅等多种手段填补缺口，2021年收入规模已超过2016年。教育出版公司在经受短期冲击后，长期可通过搭建线上线下发行渠道、开拓多元化教辅产品等方式逐步修复主业。
出版类国企股息率排名（2023年度分红）| 公司 | 股息率 | 分红比例 | 在手资金（亿元，24Q3） |
|---|
| 中文传媒 | 5.9% | 53.7% | 超100亿 |
| 山东出版 | 5.1% | 49.2% | 超100亿 |
| 浙版传媒 | 4.9% | 57.4% | 超100亿 |
| 凤凰传媒 | 4.5% | 43.1% | 超100亿 |
| 中南传媒 | 4.1% | 53.3% | 超100亿 |
