国盛证券研究所最新电网设备行业报告指出，2024年国内电网工程投资完成5290亿元，同比增长19%，国家电网全年投资超6000亿元。特高压作为电网投资主线，2025年有望开工4-5直3交工程，柔直技术渗透率加速提升。本报告基于国盛证券研报数据，系统分析特高压建设前景与柔直技术发展趋势。
特高压建设进入集中释放期，2025年开工节奏提速
2024年特高压整体推进节奏略低于市场预期，全年完成核准招标"两直两交"，分别为陕北-安徽、甘肃-浙江两条直流，以及阿坝-成都东、大同-天津南两条交流。但进入2025年，开工节奏有望明显提速。据2025年全国能源工作会议部署，蒙西-京津冀、藏东南-粤港澳大湾区、甘肃巴丹吉林沙漠基地送电四川、南疆送电川渝等4条直流工程将核准开工，叠加3条交流工程（烟威含中核CX送出、浙江环网、达拉特-蒙西），全年"4-5直3交"的建设预期为特高压产业链带来确定性的订单增量。
从储备项目来看，国家电网"5交9直"特高压储备打开中期成长空间。交流储备包括达拉特-蒙西、大同-乌兰察布-包头-巴彦淖尔等5条；直流储备包括库布齐-上海、腾格里-江西、乌兰布和-京津冀鲁等9条。其中巴丹吉林-四川（陇电入川）、疆电（南疆）送电川渝已进入可研勘探招标阶段。455GW风光大基地外送需求测算支撑33-41条特高压直流建设，当前仍有26-34条待建，十五五期间特高压建设有望持续高增。
柔直技术加速渗透，换流阀市场空间倍增
柔性直流输电技术正成为特高压建设的重要技术方向。甘肃-浙江全柔特高压招标落地，国电南瑞、许继电气、中国西电分别中标柔直换流阀21.75亿元、10.86亿元、10.85亿元，单个柔直阀价值量远超常规直流换流阀。柔直技术解决了新型电力系统"双高"（高比例可再生能源、高比例电力电子设备）带来的转动惯量降低、调频调压能力不足等问题，在电网主动支撑能力方面具备显著优势。
2024年实现1条特高压柔直项目落地，2025年有望实现3条特高压柔直技术落地。短期维度，受端换流站优先采用柔直技术、送端采用常直技术；中长期维度，随着IGBT国产替代成功，送受端均有望采用柔直技术。海上风电柔直方面，据不完全统计，总计12.15GW海上风电平价项目已明确使用柔直送出，涉及广东、上海、山东、福建四省市，柔直技术渗透率有望进一步提升。此外，湘粤背靠背、渝黔背靠背、闽赣互联背靠背等3条柔直背靠背工程需求有望在2025年释放。
电网投资规模持续扩张，配网数字化建设提速
2024年1-11月，全国电网工程完成投资5290亿元，同比增长19%。单11月电网投资788亿元，同比增长8%。国家电网2024年全年电网投资首次超过6000亿元，较去年新增711亿元，新增投资主要用于特高压交直流工程建设、电网数字化智能化升级。电源工程同期完成投资8665亿元，同比增长12%，电源与电网投资双旺反映新型电力系统建设全面提速。
配电网环节迎来政策催化。2024年2月，国家发改委、国家能源局发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，为提出构建新型电力系统目标以来，国家部委层面首次以正式文件指导配电网建设。文件提出到2025年配电网具备500GW分布式新能源、1200万台充电桩接入能力；到2030年基本完成配电网柔性化、智能化、数字化转型。配电自动化系统作为核心环节，一二次融合设备招标规模预计长期增长，国电南瑞、四方股份、东方电子等标的有望受益配电网投资提速。
2025年预期建设特高压项目一览| 类型 | 工程名称 | 项目来源/状态 |
|---|
| 直流 | 蒙西-京津冀±800kV特高压直流输电工程 | 2025年全国能源工作会议 |
| 直流 | 藏东南-粤港澳大湾区±800kV特高压直流输电工程 | 2025年全国能源工作会议 |
| 直流 | 甘肃巴丹吉林沙漠基地送电四川 | 2025年全国能源工作会议 |
| 直流 | 南疆送电川渝 | 2025年全国能源工作会议 |
| 交流 | 烟威（含中核CX送出） | 2024年可研勘探 |
| 交流 | 浙江环网 | 2024年可研勘探 |
| 交流 | 达拉特-蒙西 | 2024年可研勘探 |
当前风光大基地外送规模至少支撑26条特高压直流建设。"十四五"期间国网规划建设特高压工程"24交14直"，总投资3800亿元。特高压当下建设需求主要满足风光大基地外送，455GW风光大基地对应特高压直流外送需求达33-41条，目前仍有26-34条待建，建设缺口大，十五五特高压建设有望持续高增，特高压板块成长属性凸显。重点受益标的包括平高电气、许继电气、中国西电、国电南瑞等主设备龙头。
