五矿证券高端制造产业跟踪报告指出，DeepSeek系列模型的爆火预示着AI产业投资方向的重大变化。DeepSeek-V3训练成本仅557.6万美元（为GPT-4约1/11），DeepSeek-R1 API定价较OpenAI o1下降96%，性能比肩全球最先进闭源模型。五矿证券认为预训练时代正在结束，后训练（强化学习）时代开启，AI应用和具身智能将迎来加速发展，人形机器人产业链有望深度受益。
DeepSeek爆火的技术驱动——低成本+开源+强推理能力
DeepSeek系列模型的核心突破在于两个层面。DeepSeek-V3在MoE架构上改进，通过动态调整专家负载和FP8混合精度训练，训练仅需180K H800 GPU hours（2048块H800训练50-60天），成本557.6万美元，而GPT-4训练成本约6300万美元。DeepSeek-R1通过大规模强化学习训练，在AIME2024、Codeforces等测试中展现与OpenAI o1媲美的推理能力，API定价较OpenAI o1下降96%。R1-zero省略了有监督微调（SFT），完全依赖强化学习，进一步减少人工干预。五矿证券认为，DeepSeek是开源模型领域的一次重大突破，意味着模型门槛大幅降低，更多企业可以开发专属领域模型。
AI范式转变——从预训练到后训练，从算力到应用
前OpenAI联合创始人Ilya Sutskever指出，预训练时代即将结束，数据作为AI的化石燃料有限。DeepSeek R1已展示后训练（强化学习）可以涌现出强大的推理能力，AI领域正在进行范式转变。在投资层面，DeepSeek的低成本模型虽引发对巨额算力投资的担忧，但五矿证券认为更低成本会刺激更大需求，算力市场规模仍将保持成长。更重要的是，建议投资者2025年重点关注AI应用方向——Agent、AI眼镜等智能硬件、具身智能都将迎来发展机遇。以人形机器人为代表的具身智能是AI应用的重要方向。
自动化产业景气回升——工业机器人产量+36.7%，发那科中国订单+49.6%
2024年12月工业机器人产量7.14万台，同比增长36.7%，多个月持续回升。发那科2024财年三季度中国区订单增速达49.6%，安川中国地区订单增长1%但日本增长13%，亚太地区订单增速显著高于全球。台达电12月收入同比+22.2%，上银科技+11.8%。中国工业企业利润总额增速-3.3%，但设备工器具投资同比+15.7%高位维持，制造业资本开支意愿仍强。五矿证券认为，自动化行业深度受益于DeepSeek推动的AI应用落地，工业机器人和工控产业链景气度持续上行。
工程机械与叉车稳健增长——挖机销量+16%，出口+26%
2024年12月挖机销量1.94万台（+16.0%），国内+22.1%、海外+10.8%；工程机械出口金额50.47亿美元（+26.3%）。叉车12月销量11.13万台（+11.7%），出口金额7.80亿美元（+24.83%）。国内1月下旬进入春节淡季，预计2月下旬迎需求旺季。矿山机械2024年出口51.92亿美元（+25.58%），小松矿山板块收入同比+4%、卡特彼勒矿山-9%、安百拓订单+12%。中国工程机械和矿山机械在全球市场的竞争力持续提升。
表1：高端制造核心数据及DeepSeek影响展望| 指标 | 12月数据 | 同比变化 | DeepSeek催化方向 |
|---|
| 工业机器人产量 | 7.14万台 | +36.7% | AI+制造应用加速 |
| 发那科中国区订单 | - | +49.6%（Q3） | 自动化投资回暖 |
| 挖机销量 | 1.94万台 | +16.0% | 基建+出口双驱动 |
| 工程机械出口 | 50.47亿美元 | +26.3% | 全球竞争力提升 |
| 叉车销量 | 11.13万台 | +11.7% | 物流自动化需求 |
