2024年以来光伏玻璃产线合计冷修达2.94万吨/日，占存量产能的23%。截至2025年1月9日，国内光伏玻璃在产产线合计日熔量8.97万吨/日，考虑保窑/堵窑口因素，行业实际供给预计已下降至2023年年初水平。供给快速下降背景下，光伏玻璃行业库存于11月见顶后回落。国金证券研报指出，短期供给有望维持低位、甚至进一步下降，节后价格拐点可期，光伏玻璃为光伏产业链格局最优环节之一，双寡头份额有望回升。本文基于国金证券最新行业专题，深入解析光伏玻璃供需格局与投资机会。
供给降至23H1水平，库存见顶回落
2024年冷修/停产的光伏玻璃产能达2.75万吨/日，占存量产能约21%，冷修规模已超过2023年新增产能规模。2025年1月光伏玻璃产线继续冷修，截至1月9日冷修产线2800吨/日，2024年以来光伏玻璃产线合计冷修达2.94万吨/日，占存量产能的23%。
截至2025年1月9日，国内光伏玻璃在产产线合计日熔量8.97万吨/日（名义产能），考虑部分企业为缓解库存及生产压力对产线进行保窑/堵窑口，行业实际供给更低，预计已下降至2023年年初水平。供给快速下降背景下，光伏玻璃行业库存于11月见顶后回落，截至2025年1月9日，行业库存自峰值的38.65天下降至33.69天。2024年光伏组件月度排产峰值为57.9GW，预计2025年组件需求仍有一定增长。
中小窑炉加速出清，供给有进一步下降空间
光伏玻璃窑炉尺寸影响生产成本，小窑炉单吨投资额更高、单耗更高。本轮集中冷修前国内光伏玻璃存量产能约11.9万吨/日，其中700t/d及以下、700-1000t/d规模的窑炉分别为2.3/1.3万吨/日，占比分别为19%、11%。2024年以来冷修产线中1000t/d以下占比50%，其中700t/d及以下、700-1000t/d规模的窑炉分别为1.14/0.34万吨/日。
目前国内在产700t/d以下中小窑炉合计1.11万吨/日，700-1000t/d规模窑炉合计0.92万吨/日。1-2月为需求淡季，光伏玻璃企业生产经营压力加剧，预计后续中小窑炉有进一步冷修空间。2024年冷修产线中Tier3企业占比51%，二三线企业冷修窑炉复产意愿及能力双弱，冷修产线中具备复产能力及意愿的主要为头部企业所持大窑炉（测算约7500t/d，占比约25%）。
2025年供给增幅有限，激进假设同比仅增3%
展望2025年光伏玻璃供给，1-2月在需求淡季、春节假期影响成交的背景下，供给仍有下降空间。节后组件排产带动玻璃需求提升，后续供给增量依次为保窑/堵窑口部分产出恢复、冷修产能复产、新增产能释放三部分。
激进复产假设下，测算Q1/Q2/Q3/Q4日熔量分别为9/10/10.8/12.8万吨/日，全年平均日熔量10.65万吨/日，对比2024年均值10.36万吨/日，同比增幅仅3%。保守/中性/激进假设下2025年光伏玻璃供给峰值分别为11.5/12.3/13.6万吨/日，对应组件月度产出分别为62/67/74GW。光伏玻璃产能供给释放需要一定周期，若下游组件需求快速增长，光伏玻璃价格将有较大上涨弹性。
双寡头份额有望回升，龙头盈利优势稳定
头部光伏玻璃企业信义光能、福莱特与二三线企业维持着10PCT以上的毛利率差距。24H1头部企业与二三线毛利率差距提升至13.4PCT。盈利差异源自成本差距，主要为原材料自供及集中采购差异、大窑炉及技术带来的能耗及良品率差异。2021年末信义、福莱特合计产能占比约53%，2025年1月降至44%。低盈利状态下大部分二三线企业扩产能力和动力均不足，头部企业有望凭借生产成本及资金优势维持快于行业的产能增速，从而实现份额回升。重点推荐：信义光能、福莱特玻璃（H）、福莱特（A），建议关注：金晶科技。
表1：光伏玻璃行业核心供需数据| 指标 | 数据 |
|---|
| 2024年以来冷修产能 | 2.94万吨/日（占存量23%） |
| 当前在产名义产能 | 8.97万吨/日 |
| 行业库存（峰值） | 38.65天 |
| 行业库存（2025.1.9） | 33.69天 |
| 2025年激进假设平均日熔量 | 10.65万吨/日（同比+3%） |
| 信义+福莱特产能占比（2025.1） | 44% |
