中国制造业出海正从“产品出口”向“产能出海”全面升级，交运物流行业迎来结构性变革。信达证券最新年度策略指出，出海分产能出海和产品出海两条路径，对应国际供应链服务、一带一路集运港口、跨境电商空运三大细分赛道。特朗普关税预期加速企业海外建厂，一带一路国家占中国进出口比重升至47.1%，跨境电商出口四年CAGR达24.7%，交运物流出海正当时。
出海新格局：产能出海+产品出海双轮驱动
中国制造业出海已进入新阶段。基于当前国内制造业供需现状及国际贸易趋势，出海分为产能出海和产品出海两种模式。产能出海主要基于生产制造企业的海外建厂，对物流需求主要为供应链服务，服务合作以B2B为主；产品出海主要基于出口商品贸易，对物流需求主要来自货品的空运或海运运输。
从具体产业看，三大细分赛道值得关注：制造业出海发展下的国际供应链服务、一带一路区域贸易发展下的集运及港口、跨境直邮小包发展下的国际空运物流。国际供应链服务处于扩展初期，将打开供应链服务企业空间；集运港口在一带一路贸易超额增长背景下高位稳健；国际空运物流在欧美网购需求提升背景下持续享受亚洲电商低价带来的运量红利。
据世界银行数据，2023年中国居民人均年收入已远超东南亚、非洲等国家，人口红利减弱带动劳动密集型产业转移。同时，国内产能过剩和竞争加剧推动中高端产业主动开拓海外市场。特朗普预期下的关税政策将进一步加速制造业海外建厂进程，交运物流出海处于扩展初期。
供应链服务：中国企业出海带动第三方物流需求
我国企业出海建厂主要有两方面驱动力：被动转移——逐步丧失竞争优势的劳动密集型产业向低劳动力成本地区转移；主动转移——具备竞争优势的制造业受国内产能过剩、竞争加剧影响主动开拓海外市场。截至2023年末，我国境外制造业企业约9346家，占比达19.3%，非金融类对外直接投资流量1301亿美元。
相较于国内物流服务，出海物流涉及的环节更复杂，需要整合的物流资源更多，还面临不同国家之间的贸易合规等问题。出海企业对专业的第三方物流供应链企业依赖度更高。中国企业对中国物流品牌信任度更高，国内物流品牌有先发优势。伴随商流变化，我国物流企业加速出海，能够抢先布局海外供应链的公司有望打开国际业务空间。
以新能源汽车产业链为例，比亚迪、吉利、长城、蔚来、小鹏等车企已在泰国、巴西、匈牙利、印尼、土耳其、乌兹别克斯坦等国家布局海外工厂。海外建厂可规避关税壁垒、利用当地劳动力成本优势、享受政策优惠、完善全球化布局。整车直接出口之外，海外建厂有助于出海企业长远发展。
集运港口：一带一路贸易占比升至47.1%支撑需求
“一带一路”合作国已覆盖全球绝大多数国家。2023年合作国合计GDP占全球比重稳定在25%附近。2024年1-11月，中国对一带一路合作国进出口金额占全国比重从2017年26.5%提升至47.1%，一带一路已成为中国进出口贸易的核心增长极。
从消费升级角度看，“东亚和太平洋”“南亚”地区合作国居民最终消费支出CAGR分别高于全球1.13/1.88个百分点，非洲合作国年龄结构偏年轻，一带一路相关货运需求具备长期扩张空间。从产能消化角度看，全国工业产能利用率从2021Q4的77.4%下滑至2024Q3的75.1%，对一带一路出口有助于消化国内过剩产能。
对港航业而言，中国与一带一路合作国间的航程长于中美间的航程，支撑航运需求。2024年12月CCFI同比+69.5%、SCFI同比+90.5%，运价高位运行。中远海控2024年前三季度归母净利润381亿元同比+72.7%，充分受益。
国际空运：跨境电商四年CAGR+24.7%驱动运力需求
中国及日韩等亚洲地区拥有完备制造业产业链，在服饰鞋包、家居百货等消费品领域打造明显价格优势。中国单位吨公里物流成本仅为美国的36.6%，低价高效的物流配送体系助力亚洲电商消费品性价比凸显。
欧美地区网购需求增加。2017-2024年美国“黑色星期五”电商销售额CAGR达11.6%，2024年线上消费增速14.6%远高于实体店0.7%。中国电商渗透率27.6%而美国仅15.3%，仍有较大提升空间。ECDB预计2023-2028年美国电商市场CAGR约8%。
中国跨境电商出口2018-2023年从0.61万亿增至1.84万亿，CAGR达24.7%，占货物出口比重从3.7%升至7.7%，2024H1达8.1%。2023年中国对美/英/德跨境电商出口合计超50%。跨境电商物流链路已打通，美国800美元以下包裹免关税政策利好发展。东航物流跨境电商货量2020-2023年CAGR达70.9%，收入CAGR达73.6%，成为重要创收来源。
交运物流出海三大赛道对比| 赛道 | 驱动因素 | 服务模式 | 关键指标 | 代表标的 |
|---|
| 国际供应链服务 | 制造业海外建厂（境外企业9346家） | B2B供应链服务 | 对外直接投资1301亿美元 | 顺丰控股、菜鸟 |
| 集运及港口 | 一带一路贸易（占比升至47.1%） | B2B海运运输 | CCFI同比+69.5% | 中远海控、青岛港 |
| 国际空运物流 | 跨境电商（出口CAGR+24.7%） | B2C空运小包 | 美国黑五电商CAGR+11.6% | 东航物流、国货航 |
