国海证券面板行业深度报告指出，2024年为显示面板行业修复之年，预计未来AI驱动叠加新一轮换机需求将带动全球显示面板销售额增长。LCD面板制造已完成向中国大陆转移（份额近70%），TOP3面板厂（京东方、华星、惠科）在LCD TV份额超六成，供给格局稳定有利于控产保价。需求端TV大尺寸化持续推进、MiniLED背光TV加速渗透，OLED在IT领域渗透率有望在苹果示范效应下迎来迅猛增长。国海证券维持面板行业“推荐”评级。
LCD供给格局稳定——大陆份额近70%，控产保价成共识
2023年中国大陆LCD面板份额已接近70%，面板制造环节已完成向中国大陆转移。京东方/TCL华星/惠科在LCD TV出货量份额分别为24%/20%/17%，TOP3超六成。中国大陆面板厂在65-85英寸大尺寸TV份额70-85%，在90-115英寸超大尺寸TV份额接近100%，高份额有利于议价权。2022年6月以来，大陆面板厂商主动大幅下调稼动率，“按需生产动态控产”已成为共识，面板价格周期性和波动幅度明显减弱。2025年1月TV面板价格有望全面上涨，32/43/50/55/65英寸预计分别涨1/1/1/2/2美元。
需求回暖——2024年为修复之年，各下游全面复苏
群智咨询数据显示2024年全球显示面板销售额预计同比增长13%。TV方面，全球LCD TV面板出货平均尺寸由2019年45.3英寸增至2024年51.3英寸，大尺寸化持续带动出货面积提升。MiniLED电视加速渗透，2024Q1-Q3中国MiniLED电视销量渗透率已超10%，预计全年达12%。IT方面，AI PC元年开启，2024年全球AI笔记本电脑出货约1300万台（渗透率7%），预计2027年达79%。显示器、笔记本电脑、平板电脑2025年出货量预计分别同比增长3.13%/4.89%/4.29%。
OLED渗透率提升——IT OLED迎苹果示范效应
2024年OLED笔记本电脑出货570万台（+72.7%），渗透率3.1%。TrendForce预计苹果计划2026-2027年在MacBook上采用OLED显示屏，示范效应将带动品牌厂商跟随，预计2027年后OLED笔电渗透率有望超10%。智能手机OLED面板渗透率2024年达56.9%，预计2028年达68%。8.6代OLED产线加速布局，三星韩国产线2025年底量产、京东方成都2026年10月量产、维信诺合肥规划中，产能释放将极大提升OLED笔电和平板供给能力。
投资建议——关注龙头面板厂及上游材料标的
截至2025年1月24日，京东方A 2025年PE约18.8倍、TCL科技15.2倍、彩虹股份13.2倍，估值处于历史低位。建议关注京东方A、TCL科技、深天马A、彩虹股份、维信诺、和辉光电-U、三利谱、奥来德、莱特光电、联得装备。面板供给格局稳定，需求触底回暖，有望迎来新一轮周期。
表1：面板行业重点公司估值（2025年1月24日）| 公司 | 股价（元） | 2023 EPS | 2024E EPS | 2025E EPS | 2025E PE | PB |
|---|
| 京东方A | 4.48 | 0.09 | 0.14 | 0.24 | 18.76 | 1.19 |
| TCL科技 | 5.04 | 0.08 | 0.15 | 0.33 | 15.24 | 1.56 |
| 彩虹股份 | 8.82 | -0.07 | 0.51 | 0.67 | 13.16 | 1.20 |
| 三利谱 | 27.82 | 0.45 | 0.64 | 1.09 | 25.58 | 1.81 |
