AI数据中心的快速扩张正成为全球燃气轮机需求增长的核心引擎。国金证券最新深度报告指出，2024-2026年全球燃气轮机年均销量预计达60GW，较2023年提升36%。全球市场高度集中，三菱重工、西门子能源、GE三巨头合计占据76.3%份额。中国燃气发电量占比仅3.2%，远低于全球平均23%和美国43%，在AI算力电力需求爆发和国产化技术突破的双重驱动下，国内燃气轮机产业链龙头有望迎来历史性成长机遇。
AI数据中心驱动电力需求，全球燃机销量加速增长
全球为实现生成式AI而新建的大型数据中心数量高速增长，导致电力需求高增。根据高德纳预测，2023-2027年全球AI服务器用电量将从195太瓦时提升到500太瓦时，2027年现有AI数据中心的40%将因电力供应问题而受到运营限制。数据中心的高商业价值要求其具有长期稳定、充裕的备用电源，相比风电和太阳能发电的波动性和随机性，燃气轮机凭借启动速度快、发电效率高、调峰能力强等优势，未来有望成为调峰发电的重要选择方案。
根据GasTurbineWorld和三菱重工预测，2019-2023年全球燃气轮机销量从39.98GW提升到44.1GW，CAGR为2.49%，预计2024-2026年全球燃机年均销量为60GW，较2023年的44.1GW提升36%，增长加速。全球燃机服务市场2023年376.4亿美元，预计2033年将达到约868.4亿美元，CAGR为8.72%。从市场分布看，亚太地区占据全球41%份额为最大区域市场，未来随着美国AI数据中心建设的迅速推进，北美市场占比有望进一步提升。
海外龙头订单高增，印证行业景气上行
全球燃气轮机市场高度集中，三菱重工、西门子能源、GE三巨头合计占据76.3%市场份额。三菱重工2023年全球份额36%连续两年位居世界第一，在高级燃机市场（G/H/J级）中占据56%份额。受益燃机景气度上升，海外龙头订单/收入持续高增：
西门子能源2024财年燃气服务业务新签订单163.65亿欧元，同比+26.89%，增长加速。2024财年燃气服务领域新增资产2.41亿欧元同比+48.77%，为应对需求上行持续扩产。2024财年实现收入344.65亿欧元同比+10.75%，净利润11.84亿欧元业绩转正。
GE Vernova于2024年4月从GE分拆，1-3Q24新签燃气轮机订单78台同比增长32.2%，其中重燃订单44台同比增长37.5%，订单高增。2024年11月宣布收购Woodward燃气轮机燃烧部件业务以进一步完善供应链。
Howmet作为航空发动机结构件龙头，亦生产工业燃气轮机部件包括叶片、环、盘和锻件。2024年发动机领域收入逐季度环比提升，3Q24实现收入9.5亿美元，收入占比已提升至51.5%。
中国气电占比稳步提升，国产化持续推进
中国燃气轮机发电量占比稳步提升，但相比海外仍有较大差距。2013-2023年中国燃气发电量复合增长率为9.85%，天然气发电量占比从2.1%逐步上升至3.2%左右，但远低于全球平均水平23%，显著低于美国43%、日本32%、韩国27%，未来仍有较大提升空间。
中国燃气轮机国产化持续推进。2009年东方电气启动50MW燃机自主研制，2012年“两机专项”获批，2022年东方电气全国产化F级50兆瓦重型燃气轮机正式发运，标志着自主重型燃机“从0到1”的突破。2023年首台全国产化F级50兆瓦重燃商业示范机组投入商运，2024年我国自主研制的300兆瓦级F级重型燃气轮机在上海临港首次点火成功。
2015-2023年中国燃气轮机市场规模CAGR为8.98%。1-10M24中国燃气轮机进口金额降至3.25亿美元，出口金额提升至0.92亿美元，进出口差值缩小，国产化成效逐步显现。当前在透平叶片、燃烧室陶瓷片等部分零部件量产时仍依赖进口，随着国产厂商技术提升和产能扩张，国产化程度有望进一步提升。
投资建议：关注燃机产业链龙头
国内燃气轮机产业链龙头在技术突破和订单高增的双重驱动下，成长空间广阔。应流股份是国内燃气轮机叶片龙头，已为E/F/H/J级多种燃机开发热端产品，客户覆盖中国重燃、上海电气、东方电气、西门子、贝克休斯等，截至2024年9月30日燃机在手订单约8亿元，3Q24合同负债环比大增超200%。万泽股份是国内唯一具备从高温合金材料研发到部件制备全流程研制能力的民营企业，2023年高温材料收入2.54亿元同比+52%。东方电气2022年完成全国产化F级50兆瓦重燃发运，燃机收入1H24同比+154%。杭汽轮B是西门子燃机国内总成套商，2023年燃机收入同比+108%，收入占比提升至17.3%。推荐应流股份，建议关注万泽股份、杭汽轮B、东方电气。
全球燃气轮机市场核心指标| 指标 | 数据 | 趋势 |
|---|
| 2024-2026年均燃机销量 | 60GW | 较2023年+36% |
| 全球燃机服务市场（2023） | 376.4亿美元 | 2033E达868.4亿，CAGR 8.72% |
| 三巨头合计份额 | 76.3% | 高度垄断 |
| 中国气电占比 | 3.2% | 远低全球23%/美国43% |
