锑作为“工业的味精”，广泛应用于阻燃剂、铅酸电池、光伏玻璃及军工领域。然而过去十五年间，全球锑供应能力持续萎缩。华西证券研究所最新研报指出，2024年全球锑产量较2010年下滑40%，中国产量下滑60%，全球暂无新增锑矿供给，供需缺口持续存在。本文基于华西证券研报数据，深入分析全球锑行业的供需格局及未来走势。
全球锑供给持续收缩，产量十年降四成
据USGS数据，2024年全球锑矿产量预计为10万吨，较2010年大幅下滑40%，十五年间CAGR为-4%。全球锑产量自2008年的约19.7万吨峰值持续下降，供应刚性特征日益凸显。产量下滑的核心驱动在于中国环保政策收紧导致的矿山资源供应能力下降。
2024年全球锑储量预计为200万吨，其中中国储量67万吨全球第一，占比34%。尽管储量规模可观，但受制于开采总量控制、环保约束及资源品位下降，实际产出持续缩减。
中国锑产量从18万吨降至6万吨
中国是全球最大的锑生产国，2024年产量为6万吨，占全球产量的60%。但中国锑产量自2008年的18万吨峰值持续下滑，到2024年仅为6万吨，降幅高达67%。从更长周期看，中国锑矿产量由2015年的11万吨降至2024年的6万吨。
产量下滑的主要原因包括：一是环保政策日趋严格，锑选矿和冶炼环节产生大量废水、尾渣、废气和废渣，环保不达标的产能逐步出清；二是自2009年起，原国土资源部每年下达锑矿总量控制指标，新建、扩建锑开采项目被列为限制类；三是国内锑矿资源消耗较大、新矿探测不足，储采比仅约6年。
俄罗斯锑供应断崖式下跌
俄罗斯曾是全球第二大锑生产国，2021年锑矿产量达2.5万吨，占全球22.7%。但自俄乌战争爆发以来，俄罗斯锑矿产量销售受限。据Polyus2024年年报，2024年锑产量仅为1.27万吨，同比大幅下滑53%。其中2024年下半年产量仅4056吨，同比暴跌70%。
表1：俄罗斯Polyus锑产量变化（2021-2024年）| 年份 | 锑产量（万吨） | 同比变化 |
|---|
| 2021年 | 2.50 | — |
| 2023年 | 2.71 | — |
| 2024年 | 1.27 | -53% |
供应进一步收紧的确定性较高。Polyus旗下Olimpiada矿山的Vostochny矿坑第四阶段已开采完毕，第五阶段剥离活动将持续至2026年和2027年才能恢复品位。公司锑库存从2023年底的2200万美元降至2024年底的100万美元。2024年俄罗斯锑产量占全球13%，其供应收紧将进一步加剧全球锑供应紧张。
2026年暂无新增供给，复产进度存不确定性
华西证券研报梳理了海外锑矿复产及新开发计划，发现较多棕地和绿地项目在开发中。较快的项目包括澳大利亚Hillgrove金锑项目，计划2026年初生产第一批矿石，年产能5400吨锑；美国阿拉斯加Treasure Creek项目计划2025年底前投产，年产能5000吨锑。
然而复产时间快慢尚未可知。锑矿资源在全球储量不算紧缺，为应对价格高涨有较多棕地项目准备复产，但短期内锑价高位的情况暂难改变。2026年全球暂无确定性新增锑矿供给，供需缺口或持续扩大。
