2024年通用自动化行业在长周期向上、短周期磨底的交织中前行。海通国际最新年度展望报告指出，制造业投资长周期指标2023年已触底向上，但信贷周期仍处低谷，短周期景气度指标处于较低水平。行业表现有所分化——叉车和机床2H22率先回暖，工业机器人4Q23边际改善但增速低迷。新能源以外行业机器人销量增速连续四个季度提升至3Q24的15.1%，AI新品周期驱动3C资本开支，出口景气度成为重要支撑变量。
周期位置：长周期向上、短周期磨底
通用自动化行业的周期位置决定了下游资本开支的方向和力度。长周期指标——5000户工业企业景气扩散指数2023年一季度触底后回升，呈现出7-10年的周期特征，2024年延续向上修复态势。通用设备工业增加值与景气扩散指数高度相关，反映制造业投资正处于大周期底部向上的拐点。
短周期方面，呈现3-4年周期的工业品价格（PPI）2023年中触底后向上，价格回升通常领先资本开支2-3个季度，但当前回升力度偏弱制约了扩产意愿。信贷周期仍然处于低谷，企业新增中长期贷款增速偏低，企业融资意愿不足，是短周期磨底的核心制约因素。
短期景气度指标均处于较低水平，但PMI近几个月有改善迹象——2024年5-9月制造业PMI处于收缩区间，10、11月重回扩张区间，宏观经济数据已初步体现9月底以来的政策效果。制造业产能利用率、就业预期指数、工业企业利润率仍处近年来较低水平，需求全面复苏尚需时日。
需求结构：结构性机遇与挑战并存
本轮通用设备周期的显著特征是不同产品景气度分化。叉车和机床行业从2H22开始周期回暖，叉车复苏较为显著；工业机器人行业4Q23开始边际改善但增速仍然低迷。2Q24以来，叉车、机床增速均有所放缓，上行动力不足。
分下游看，新能源（锂电、光伏）为2024年工业机器人需求的主要拖累。但积极信号是，新能源以外行业的工业机器人销量增速已连续四个季度提升，3Q24达到15.1%。AI新品周期成为3C行业资本开支增长动力——IDC预测到2028年全球AI手机出货量达9.12亿台，2023-2028年CAGR达78.4%，AI赋能下消费电子市场需求被进一步激活。
半导体行业投资预计上行。SEMI预测2025年全球300mm晶圆厂设备支出将增长24%至1232亿美元，首次突破千亿美元。新能源行业资本开支下行压力较2024年有所缓解，大规模设备更新和消费品以旧换新政策为传统行业资本开支提供支撑。
出口：数量驱动代替价格驱动
通用设备出口呈现“价格下行、数量上行”的结构性变化。出口价格指数从2022年底开始下行，但出口数量从2023年8月起显著向好，数量因素抵消价格因素，带动整体出口金额显著上行。
叉车和注塑机为海外业务布局较早、较成熟的品种。2023年至今，叉车和注塑机行业出口数据持续向好，叉车出口占销量比例长期上行。3Q23以来，我国出口金额同比增速趋势上行，对美、欧、东盟出口均有提速。
美国市场部分行业存在补库存动力。3Q23以来耐用品销售额增速持续提升，零售商和批发商库存增速抬升，家具及家居摆设、电气电子等产品库销比自4Q22起呈下降趋势。往前看，美国库存周期及关税政策演变是影响出口持续性的关键变量。
投资逻辑：把握结构性机遇
我们认为2025年国内通用自动化市场需求有望温和复苏。在此背景下，企业竞争力取决于四项能力：是否能抓住结构性增长机遇（AI手机/PC、半导体投资、家电消费回暖）、细分市场供需格局和企业自身产品定位、是否能在中高端市场持续实现国产替代、海外业务拓展能力。
建议关注定位中高端产品、细分市场供需格局较好、善于抓住结构性机遇并实现超额增长，聚焦关键技术/设备自主可控、持续突破海外市场的企业：自动化领域汇川技术、柏楚电子、怡合达等；通用设备杭氧股份、海天国际、伊之密、华测检测、海天精工、纽威数控、科德数控、豪迈科技、安徽合力、杭叉集团等。
通用自动化核心周期指标变化| 周期类型 | 核心指标 | 当前状态 | 趋势 |
|---|
| 长周期 | 5000户工业企业景气扩散指数 | 1Q23触底回升 | 向上 |
| 短周期 | PPI（工业品价格） | 2H23触底回升 | 温和向上 |
| 信贷周期 | 企业新增中长期贷款 | 处于低谷 | 低迷 |
| 景气度 | 制造业PMI | 10/11月重回扩张 | 边际改善 |
