国金证券最新机械行业深度报告指出，现代煤化工正进入新一轮扩产周期。测算显示未来5年年均新增现代煤化工产能耗煤量不少于3714万吨，约为2018-2024年水平的2.1倍，新增产能主要为新疆煤制燃料。设备占煤化工项目投资55%，气化炉、空分设备、深冷设备、透平压缩机等需求有望爆发。国家能源集团哈密项目（总投资1700亿元）已开工，大型项目边际进展标志扩产加速。建议关注杭氧股份（空分设备）、中泰股份（深冷设备）、陕鼓动力（压缩机）。
煤制燃料扩产提速，未来5年新增产能为过去15年总和
我国已投产煤制天然气项目仅4个，总年产能74.55亿方；已投产煤制油项目9个，总年产能978万吨，占全国天然气/成品油产量比重仅3.2%/2.3%。但推进中的煤制气项目至少12个，总年产能不低于420亿方（新疆10个360亿方）；推进中的煤制油项目约4个，总年产能956万吨（新疆2个500万吨）。
未来5年规划煤制气420亿方/年、煤制油956万吨/年，远超过过去十五年建成产能。煤制气规划产能约为现有产能的5.6倍。新疆煤炭价格优势使煤制燃料项目具备经济性——乌鲁木齐长焰煤坑口价仅270元/吨，可使煤制气成本低于煤层气与页岩气，百万吨煤制油项目在布伦特60美元/桶时具备经济性。西气东输四线150亿方/年输气能力解决运输问题。
煤气化制化工原料，甲醇扩产明确，乙二醇放缓
煤气化制甲醇方面，2023年煤头甲醇产量6975万吨占83.9%。推进中煤制甲醇项目年产能至少3316万吨，若未来5年投产将贡献23.9%年复合增长率。甲醇开工率稳中有升，产量增长具有确定性。
煤制乙二醇方面，2024年全国仅新增1套30万吨产能，未来产能释放速度或维持低位。乙二醇产量增长驱动因素已由产能变为开工率。煤基合成氨方面，2022年以来产能止跌回升，2023年产能7411万吨/年同比增长8.6%，未来维持一定产能投放。但煤制乙二醇和合成氨扩产不确定性较大。
政策与能源安全双轮驱动，大型项目边际进展加快
2023年7月《关于推动现代煤化工产业健康发展的通知》从严控制现代煤化工新增产能，但开头即将煤制气、煤制油从限制概念中剔除。政策对煤制燃料网开一面，源于我国原油/天然气对外依存度分别高达72%和42%，能源安全形势严峻。
新疆煤炭基地重要性凸显。新疆探明可采储量190亿吨全国第四，露天煤矿产能占全国22%。2024年10月8日，国家能源集团哈密能源集成创新基地项目开工，总投资约1700亿元，一阶段投资900亿元，是国内首个应用煤直接液化二代技术项目。伊泰伊犁100万吨/年煤制油项目重启计划2026年12月投产。大型项目边际进展标志着扩产加速。
设备投资占比55%，核心设备需求测算
设备占现代煤化工项目投资55%，煤化工项目推进有望为相关设备公司带来需求增量。气化炉是煤气化核心设备，单台进口品牌造价近1亿元，国产约1/3。气流床工艺因碳转化率高、环境友好成为趋势，航天炉粉煤气化市占率超50%。
空分设备需求：10亿方煤制气/10万吨煤制乙二醇/10万吨煤基合成氨分别配置8.9/1.9/1.2万Nm³/h空分。未来5年年均新增空分需求不少于187万Nm³/h（2.0倍），主要来自煤制天然气、煤制甲醇与煤制油。杭氧股份国内空分市占率43.2%第一，国产化率70%以上。深冷设备以中泰股份为代表，是合成气分离制乙二醇深冷工艺段龙头。透平压缩机以陕鼓动力为代表，在轴流压缩机领域几乎垄断。
未来5年现代煤化工新增产能汇总| 工艺类别 | 推进中项目 | 新增年产能 | 与现有产能对比 |
|---|
| 煤制天然气 | ≥12个（新疆10个） | 420亿方 | 现有74.55亿方的5.6倍 |
| 煤制油 | 约4个（新疆2个） | 956万吨 | 接近现有978万吨 |
| 煤制甲醇 | ≥10个 | 3316万吨 | 23.9%年复合增长 |
| 合计耗煤量 | — | 3714万吨/年 | 18-24年均的2.1倍 |
