开源证券北交所新股申购报告聚焦开发科技（873879.BJ），公司深耕能源计量行业，是全球最早参与智能电表研发部署的企业之一。1998年起与意大利国家电力公司ENEL合作开发全球第一代智能电表，累计向欧洲出口逾5，000万套智能计量终端。境外收入占比92.15%，2023年欧洲市场市占率12.14%且持续提升。2024年前三季度归母净利润4.72亿元同比增长29.95%，募投项目拟投资10.17亿元新增800万台年产能，全球智能电表市场预计2027年达107亿美元。公司以境外市场为基本盘，境内市场处于起步阶段，双轮驱动格局渐成。
境外收入占比超九成，欧洲市场市占率12.14%
开发科技主营业务为智能电、水、气表等智能计量终端及AMI系统软件的研发、生产及销售。公司前身为深科技计量系统事业部，1998年起与ENEL合作开展全球第一代AMR智能电表项目，2001年成功中标全球最早智能电表大规模项目之一。2016年公司独立运营，成为深科技下属专业从事智能计量业务的子公司。
2024年上半年，公司境外收入占比达92.15%，是典型的出口导向型企业。境外销售集中于欧洲、中东、中亚、东南亚等地区，主要客户为各国及地区主要的电力公司、电力工程总包商、仪器仪表制造商等。公司已与多个境外地区主要客户建立长期稳定合作关系，包括ENEL（意大利）、E.ON（英国）、EDP（葡萄牙）等欧洲前十大电力公司。
在欧洲市场，公司市场地位稳步提升。根据Frost&Sullivan数据估算，2021-2023年公司智能电表在欧洲市场占有率分别为9.46%、10.41%及12.14%。公司是唯一将自主品牌智能电表打入英国市场的境内企业，被BergInsight评为欧洲市场最成功的中国智能电表供应商。
全球智能电表市场2027年107亿美元，欧洲进入换代高峰期
全球智能计量市场正处于稳定增长阶段。MarketsandMarkets数据显示，全球智能计量市场规模将从2023年231.71亿美元增至2028年363.87亿美元，CAGR 9.5%。Frost&Sullivan预测全球智能电表市场2027年达107亿美元，CAGR 6.5%。
欧洲作为全球智能电网发展最先进地区之一，已率先进入新一代智能电表换代周期。BergInsight预测2028年欧洲智能电表用户基数达2.48亿户，渗透率78%。2022年欧洲智能电表市场规模约18.22亿美元，预计2027年达55.06亿美元，CAGR 7.3%。智能电表设计寿命约15年，意大利、奥地利、英国等主要市场均处于更新换代中期及后期，需求量旺盛。
欧洲以外，南美洲智能电表现有渗透率仅6.2%，未来存在较大替代市场空间；中东地区在沙特等国能源体系改革推动下进入快速发展期；东南亚各国依据新能源发电资源优势制定可再生能源发展规划。全球各市场之间交错的更新周期能够确保存量市场维持稳定增长。
募投10.17亿新增800万年产能，达产内部收益率25.65%
公司募投项目计划总投资10.17亿元，包括成都长城开发智能计量终端自动化生产线建设项目（3.42亿元）、智能计量产品研发中心改扩建项目（2.86亿元）、全球销服运营中心建设项目（0.88亿元）及补充流动资金（3.00亿元）。
自动化生产线项目建设期3年，全部实施完成后将新增800万台智能计量终端年产能。根据初步估算，达产后年可实现营业收入187，538.46万元，税后利润27，655.75万元，内部收益率25.65%（税后），静态投资回收期6.78年（含建设期）。研发中心改扩建项目将开展智能电表、智能融合终端、智能水表及智能燃气表等新一代产品技术研发。
公司核心技术均为自主研发，截至2024年6月末拥有专利149项（发明专利48项），掌握PRIME1.4-PLC电力载波通信、多表型多种模块可互换等17项核心技术，均处于大批量生产阶段。2024H1核心技术产品收入占比达86.90%。
2024Q1-3归母净利4.72亿+29.95%，毛利率升至38.86%
公司财务表现持续改善。2021-2023年营收从14.75亿元增至25.50亿元，CAGR 31%；归母净利润从2.08亿元增至4.86亿元，2023年同比+165.67%。2024年前三季度营收21.20亿元同比+13.22%，归母净利润4.72亿元同比+29.95%。公司预测2024年度营收和净利润分别为27.18亿元和5.43亿元。
盈利能力方面，毛利率从2021年21.60%提升至2024年前三季度38.86%，净利率从14.09%提升至22.24%，主要系高毛利率境外客户收入占比上升及原材料成本管控优化。期间费用率从2021年16.59%降至2024年前三季度11.91%，成本控制能力较强。与同业可比公司相比，公司外销收入占比超80%显著高于同业，欧洲等高毛利市场贡献主要利润。
