国泰君安发布的AI服务器产业链报告指出，AI服务器迈向高集成、高功耗，重构冷却、电源和互联三大系统。液冷方案渗透率2028年升至33%，高速背板连接器2025年对应NVL72/NVL36市场达76.9亿元，高速铜缆市场2028年达28亿美元。推荐标的华丰科技（高速背板连接器）、立讯精密（铜连接+精密制造）、瑞可达（连接器+AEC），受益标的覆盖液冷、电源、连接器、铜缆全产业链。
AI服务器产业链重构：冷却、电源、互联三大系统量价齐升
AI服务器单机柜功耗由50kW向1MW演进，驱动三大系统全面升级。冷却系统：NVL72采用85%冷板液冷，Rubin预计全面液冷，全球液冷市场2028年达55.44亿美元。电源系统：AC/DC电源功率由5.5kW向8-12kW升级，2025年中国AI服务器电源市场规模达83-157亿元。互联系统：高速背板连接器向224G迭代，NVL72中价值量23.3万元；高速铜缆DAC向AEC切换，全球市场2028年达28亿美元。三大系统共同受益于AI服务器出货量增长（2024-2028年中国AI服务器CAGR 30.4%）和单机价值量提升双重驱动。
表1：AI服务器产业链核心受益领域及市场空间| 细分领域 | 核心逻辑 | 2025年/2028年市场规模 | 推荐/受益标的 |
|---|
| 液冷 | 渗透率13%→33%，冷板式短期主流 | 全球55.44亿美元（2028E） | 英维克、高澜股份、申菱环境 |
| 服务器电源 | 功率3.3kW→5.5kW+，国产替代加速 | 国内83-157亿元（2025E） | 麦格米特、欧陆通、中国长城 |
| 高速连接器 | 112G量产→224G在研，国产突破 | NVL72/NVL36对应76.9亿元（2025E） | 华丰科技、中航光电、鼎通科技 |
| 高速铜缆 | DAC→AEC切换，AEC占比升至42.5% | 全球28亿美元（2028E） | 沃尔核材、神宇股份、金信诺 |
华丰科技：高速背板连接器国产先锋，224G+高速线组件双轮驱动
华丰科技深耕高速连接器领域，覆盖防务、高速通信、汽车三大方向。112G高速背板连接器率先量产，224G产品预研发启动；高速线组件2024年7月一期投产并进入量产爬坡。客户覆盖华为、浪潮、超聚变、曙光、华勤、中兴、新华三及阿里、腾讯、字节等互联网厂商。伴随2025年大客户昇腾系列服务器量产出货，高速连接器及线组件有望加速放量。国泰君安给予2025年85倍PE、目标价44.20元，预计2024-2026年EPS分别为0.05/0.52/0.68元。
立讯精密：消费电子龙头切入铜连接，通讯业务高速增长
立讯精密是消费电子精密制造龙头，通过深耕电连接、光连接、电源管理、射频等产品，进入全球主流云厂商及设备应用客户供应链。400G/800G/1.6T高速线缆以国内客户为主，铜连接业务有望放量。国泰君安给予2025年25.67倍PE，预计2024-2026年EPS分别为1.90/2.39/2.86元，目标价61.35元，维持增持评级。伴随国内AI服务器需求爆发，通讯连接器业务有望成为消费电子之外的第二增长极。
瑞可达：连接器+AEC组件布局，多元成长可期
瑞可达深耕连接器领域，汽车连接器业务占比超70%。积极布局高速板对板连接器、高速IO连接器，并重点发展AEC高速铜缆组件，有望通过合资进入Credo等国际厂商供应链。国泰君安给予2025年55倍PE，上调目标价至88.55元，预计2024-2026年EPS分别为1.14/1.61/2.06元，维持增持评级。伴随汽车智能驾驶加速（英伟达Thor平台发布）及AEC产品放量，业绩成长可期。此外，公司积极开发低空飞行器连接器及人形机器人连接器产品，布局新兴赛道。
